造纸设备领先企业，现已切入锂电隔膜设备，看好未来放量

9月28日，公司发布关于湿法隔膜生产线通过验收的公告。公司正式交付一条湿法隔膜生产线至九江冠力。 造纸设备国产化率逐步提升。公司目前的产品主要为生活用纸智能装备、生活用纸薄膜包装材料等。生活用纸智能装备主要包括全自动抽取式纸巾生产线、全自动卷纸生产线、全自动手帕纸生产线等，其中公司自主研发的800型多通道全自动手帕纸生产线、5600型大宽幅全自动抽纸折叠机填补了国内同类产品的空白，技术居于国内领先水平。同时，公司也提供包装材料产品，该项目目前已经投产，公司已经实现“设备+材料”的业务发展模式。根据公司发布的调研活动信息，2022年生活用纸协会公开的数据显示，生活用纸行业每年有2%的增长空间，目前公司主要客户主要是下游龙头生活用纸企业，包括恒安心相印、清风金红叶、中顺洁柔和维达。 2023H1公司实现营业收入为1.76亿元，同比-26.57%；实现归母净利润为4882.07万元，同比-42.01%；实现扣非后归母净利润为3683.75万元，同比-55.28%。其中主要原因系由于2023年生活用纸智能设备的客户扩产速度明显放缓，直接影响到了公司生活用纸智能设备的扩产与销售，加之现有大部分产能在2023年向锂电隔膜设备倾斜，影响了一部分的生活用纸订单情况，待新工地完工投产后，生活用纸产有望得到恢复。 切入锂电隔膜设备，目前已正式交付，看好未来放量。公司基于现有生活用纸设备与包装材料业务在生产制造工艺与锂电池隔膜生产工艺的重叠性，加速锂电隔膜设备业务落地。同时与冠力新材开展深度合作，快速实现了“隔膜生产工艺+机械制造技术”的互补。近日，公司发布公告称，与九江冠力于2022年6月10日签订了一条价值8800万元的湿法隔膜生产线，目前该生产线已正式交付至九江冠力，且已通过验收。 多年来我国隔膜产线依赖进口，全球主要隔膜设备厂商目前仅有4家,分别是日本制钢所、日本东芝、德国布鲁克纳、法国伊索普，进口厂商的装备体系较为成熟，但其交货周期较长、不能定制化等不利因素，直接影响了隔膜项目产能爬坡的速度。另一方面，全球设备产能有限，大部分产能已被大厂锁定，导致价格较高，因此在降本压力之下隔膜厂商推进设备国产化是势在必行。公司目前实现了湿法锂电隔膜设备国产化新突破，有望成为公司未来的第二增长曲线。 投资建议：公司作为造纸设备领先企业，现切入锂电隔膜设备，考虑到公司产能向锂电隔膜设备倾斜，因此预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润为1.89亿元、3.12亿元、6.67亿元，对应PE分别为26倍、16倍、7倍。 首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，下游需求增长不及预期风险，技术快速迭代的风险，新客户开拓不及预期的风险，行业政策波动风险。