乙二醇月报：供需格局转弱

请阅读正文后的声明能源化工研究团队研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjc@ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、橡胶）021-60635727penghz@ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃）021-60635740pengjl@ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃）021-60635726wuyx@ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690行业乙二醇月报日期2023年10月10日供需格局转弱 请阅读正文后的声明-2-月度报告观点摘要＃summary＃乙二醇供需压力较大。美联储加息和OPEC+额外减产延续，供应端好坏参半。需求端目前逐步进入淡季，同样制约原油价格走高。短期来看，原油仍存在走弱空间，但下行空间有限。动力煤价格偏强运行，成本支撑尚可。乙二醇供应端，装置检修已基本完成，且存在新装置投放计划，供应端压力较大。需求端“金九银十”逐步走完，需求逐步走弱。乙二醇供需基本面压力增大。乙二醇亏损扩大。目前乙二醇行业亏损再度扩大，且库存压力进一步增加，目前依然均处在深度亏损状态。油制和煤制乙二醇均面临现金流修复的需求，关注乙二醇供应端负荷变化情况。淡季逐步到来，需求转弱。目前下游产品在十一假期后因原料价格快速下跌走货一般，涤纱库存因纱厂十一期间部分减停产而累积有限，目前纱厂加工差处在低位，且库存仍处在高位，短期提高负荷的可能性不大，采购意愿或进一步下滑。聚酯端节后价格跌幅明显低于原料端，聚酯加工差小幅修复。虽节后原料小幅反弹，但加工差依然处在聚酯工厂可以接受的位置，工厂走货意愿较强。且目前金九银十已经过半，控制库存和回笼资金将成为聚酯和下游的主旋律。因此10月聚酯负荷存在进一步走弱的空间。我们认为10月消费对乙二醇的支撑将逐步走弱。预计我们10月乙二醇将延续弱势。风险提示：宏观风险，原油大幅波动近期研究报告《震荡中酝酿新的驱动》2023-07-03《基本面好转，估值持续修复》2023-06-02 请阅读正文后的声明-3-月度报告目录目录..............................................................................................................................-3-一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4-1.乙二醇供需压力较大..........................................................................................-4-2.乙二醇亏损扩大................................................................................................-5-3.淡季逐步到来，需求转弱..................................................................................-6-三、后市展望..............................................................................................................-8- 请阅读正文后的声明-4-月度报告一、行情回顾图1：EG2401数据来源：Wind,建信期货研投中心9月乙二醇期货冲高回落。月初乙二醇装置检修增多，且进口船货污染，导致供应端额外收缩，同时聚酯负荷高位，乙二醇供需结构好转明显，叠加原料价格走强，乙二醇价格上涨明显。下旬伴随着乙二醇装置检修结束，聚酯负荷下降，乙二醇供需压力再度增加，同时节前避险情绪升温，乙二醇价格快速回落。二、基本面情况与核心驱动力梳理1.乙二醇供需压力较大9月中国乙二醇华东港口平均库存水平在102.5万吨；月末库存在101.67万吨，均较上月末减少9.06万吨。本月张家港主港月内日平均发货水平在9250吨附近。9月聚酯工厂开工整体维持高位，且双节前下游备货需求较高，9月上旬港口提货量维持高位，月内港口库存下降明显。但9月下旬聚酯开工逐步下滑，且节前备货基本完成，下旬港口提货量出现一定回落。9月国内乙二醇行业开工继续回升，月均开工55.57%，油制乙二醇（含MTO）月均开工负荷率在55.57%，煤制乙二醇月均开工负荷率在46.13%。9月装置变动主要为通辽、延长、国能装置重启，新杭、上海、扬巴装置停车检修，此外寿阳装置8月下旬重启后负荷提升。进口方面，8月乙二醇进口总量88.49万吨，较上月增加33.32万吨，环比 请阅读正文后的声明-5-月度报告上升60.38%，同比增加47.94%。8月乙二醇进口量明显提升，一方面是8月到货相对集中，另一方面受部分7月底到货报关时间延迟影响。考虑到进口结构，预计9月到港量在70-80万吨的水平。图2：MEG总负荷图3：煤制MEG总负荷数据来源：CCF，建信期货研投中心数据来源：CCF，建信期货研投中心我们认为美联储加息和OPEC+额外减产延续，供应端好坏参半。需求端目前逐步进入淡季，同样制约原油价格走高。短期来看，原油仍存在走弱空间，但空间有限。动力煤价格偏强运行，成本支撑尚可。乙二醇供应端，装置检修已基本完成，且存在新装置投放计划，供应端压力较大。需求端“金九银十”逐步走完，需求逐步走弱。乙二醇供需基本面偏弱为主。我们认为10月乙二醇将延续弱势。2.乙二醇亏损扩大图4：MEG价格图5：MEG港口库存指数数据来源：Wind，建信期货研投中心数据来源：CCF，建信期货研投中心 请阅读正文后的声明-6-月度报告进入9月，美国通胀数据意外走高，美联储加息压力再度增加，但沙特额外自愿减产延续至年底，短期原油供应端好坏参半。需求端目前逐步进入淡季，美原油库存难以持续下行，同样制约原油价格走高。短期来看，原油仍存在走弱空间，但空间有限。动力煤价格持续反弹，煤制乙二醇成本上涨明显。煤制乙二醇亏损再度扩大，目前处在-549.12元/吨的水平。我们认为目前乙二醇行业亏损再度扩大，且库存压力进一步增加，目前依然均处在深度亏损状态。油制和煤制乙二醇均面临现金流修复的需求，关注乙二醇供应端负荷变化情况。3.淡季逐步到来，需求转弱图6：聚酯负荷走势图7：乙二醇下游产品库存数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部图8：轻纺城总成交量图9：乙二醇下游产品价格数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部从产销和库存来看，截至9月底，POY、FDY、DTY及涤纶短纤的库存天数分 请阅读正文后的声明-7-月度报告别为13.03天、13.03天、26.98天及12.38天。聚酯工厂开机前高后低，下游多刚性采购，库存压力逐渐增大。库存天数相较于9月初增加0.17天、减少2.49天、5.22天和0.16天。总体来说，聚酯工厂负荷前高后低，但库存压力逐步增大。图10：聚酯工厂负载率图11：江浙织机负载率数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至9月底，聚酯切片、涤纶短纤、DTY及POY的价格分别为7100元/吨、7776元/吨、9350元/吨及8050元/吨，价格相较于9月初小幅上涨。聚酯切片、涤纶短纤、DTY及POY的价格上涨150元/吨、0元/吨、-25元/吨和325元/吨。伴随着原料价格上涨，聚酯品种的价格上涨明显。但由于产品价格涨幅不如原料价格，聚酯现金流依然偏弱。图12：涤纶短纤现金流图13：涤纶POY现金流数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明-8-月度报告图14：涤纶FDY现金流图15：涤纶DTY现金流数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部我们认为，目前下游产品在十一假期后因原料价格快速下跌走货一般，涤纱库存因纱厂十一期间部分减停产而累积有限，目前纱厂加工差处在低位，且库存仍处在高位，短期提高负荷的可能性不大，采购意愿或进一步下滑。聚酯端节后价格跌幅明显低于原料端，聚酯加工差小幅修复。虽节后原料小幅反弹，但加工差依然处在聚酯工厂可以接受的位置，工厂走货意愿较强。且目前金九银十已经过半，控制库存和回笼资金将成为聚酯和下游的主旋律。因此10月聚酯负荷存在进一步走弱的空间。我们认为10月消费对乙二醇的支撑将逐步走弱。三、后市展望美联储加息和OPEC+额外减产延续，供应端好坏参半。需求端目前逐步进入淡季，同样制约原油价格走高。短期来看，原油仍存在走弱空间，但空间有限。动力煤价格偏强运行，成本支撑尚可。乙二醇供应端，装置检修已基本完成，且存在新装置投放计划，供应端压力较大。需求端“金九银十”逐步走完，需求逐步走弱，乙二醇供需基本面偏弱为主。目前乙二醇行业亏损再度扩大，且库存压力进一步增加，目前依然均处在亏损状态。油制和煤制乙二醇均面临现金流修复的需求，关注乙二醇供应端负荷变化情况。目前下游产品在十一假期后因原料价格快速下跌走货一般，涤纱库存因纱厂十一期间部分减停产而累积有限，目前纱厂加工差处在低位，且库存仍处在高位，短期提高负荷的可能性不大，采购意愿或进一步下滑。聚酯端节后价格跌幅明显低于原料端，聚酯加工差小幅修复。虽节后原料小幅反弹，但加工差依然处在聚酯工厂可以接受的位置，工厂走货意愿较强。且目前金九银十已经过半，控制库 请阅读正文后的声明-9-月度报告存和回笼资金将成为聚酯和下游的主旋律。因此10月聚酯负荷存在进一步走弱的空间。我们认为10月消费对乙二醇的支撑将逐步走弱。我们认为10月乙二醇将延续弱势。 请阅读正文后的声明-10-月度报告【建信期货研投中心】宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726免责声明：本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。【建信期货业务机构】总部大宗商品业务部地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120深圳分公司地址：深圳市福田区金田路40