乙二醇月报：供需格局再度转弱
请阅读正文后的声明能源化工研究团队研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjc@ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、橡胶）021-60635727penghz@ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃）021-60635740pengjl@ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃）021-60635726wuyx@ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690行业乙二醇月报日期2023年11月03日供需格局再度转弱 请阅读正文后的声明-2-月度报告观点摘要＃summary＃乙二醇供应端检修装置重启。美联储暂停加息已成定局，沙特减产至年末，供应端利好延续。关注巴以局势对原油供应端影响。我们认为油价将高位运行为主，维持高波动。虽然煤炭价格略有回落，但成本支撑仍存。乙二醇供应端，前期检修装置逐步复产，供应端存在明显增量，需求端旺季已经结束，库存压力开始凸显，存在继续走弱的预期。乙二醇再度陷入深度亏损。目前乙二醇行业均处在亏损状态。难以向下游转移成本压力，油制和煤制乙二醇均面临较大的现金流压力，在一定程度上将压制乙二醇工厂的开机意愿。需求旺季已过，聚酯负荷下行压力增大。目前金九银十已经完全走完，目前订单指数已适度下滑，海外圣诞订单已经收尾，短期内外需订单均将逐步完成。未来坯布库存将逐步转向累库，织造开机也将见顶。未来终端需求存在内外需均转弱的可能，且印度BIS政策已经开始执行，11月后的直接出口也将承压。在目前的高负荷下，库存压力也存在进一步增加的风险。预计11月聚酯工厂的打折促销将明显增多，控制库存压力的同时回笼资金。11月消费对乙二醇的支撑将逐步走弱，库存和现金流压力将逐步增大。乙二醇供需基本面存在进一步走弱的预期，预计11月乙二醇将偏弱震荡为主。风险提示：宏观风险，原油大幅波动近期研究报告《供需格局转弱》2023-10-10《震荡中酝酿新的驱动》2023-07-03《基本面好转，估值持续修复》2023-06-02 请阅读正文后的声明-3-月度报告目录目录..............................................................................................................................-3-一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理..........................................................................-4-1.乙二醇供应端检修装置重启..............................................................................-4-2.乙二醇再度陷入深度亏损................................................................................-5-3.需求旺季已过，聚酯负荷下行压力增大..........................................................-6-三、后市展望..............................................................................................................-8- 请阅读正文后的声明-4-月度报告一、行情回顾图1：EG2401数据来源：Wind,建信期货研投中心10月乙二醇价格偏弱震荡。月初由于假期国际油价持续下行，乙二醇支撑转弱，乙二醇价格补跌。之后由于多套乙二醇装置临时停车检修和下游聚酯负荷小幅提升，乙二醇供需结构小幅改善，乙二醇价格止跌反弹但整体维持低位震荡的行情。二、基本面情况与核心驱动力梳理1.乙二醇供应端检修装置重启10月国内乙二醇华东港口平均库存水平在107.08万吨；月末库存在107.48万吨，均较上月末增加1.63万吨。本月张家港主港日平均发货水平在7150吨附近。10月聚酯工厂开工整体小幅回升，但节后提货意愿下降，且港口到货仍然较多，乙二醇港口库存未出现明显下滑。10月国内乙二醇行业开工继续下降，月均开工55.01%，油制乙二醇（含MTO）月均开工负荷率在59.72%，煤制乙二醇月均开工负荷率在47.00%。10月装置变动主要为镇海一期、濮阳、沃能、建元、广汇停车检修，渭河重启恢复正常运行，此外富德、三江二期月内短停后重启。进口方面，2023年9月乙二醇进口65.54万吨，较上月下降22.95万吨，乙二醇进口量同比上涨5.98%，环比下降25.94%，主要由于8月受报关等因素影响 请阅读正文后的声明-5-月度报告进口量较高。进口国来看，沙特依然是第一大进口国。10-11月乙二醇进口或将再度增加。图2：MEG总负荷图3：煤制MEG总负荷数据来源：CCF，建信期货研投中心数据来源：CCF，建信期货研投中心我们认为美联储暂停加息已成定局，沙特减产至年末，供应端利好延续。关注巴以局势对原油供应端影响。我们认为油价将高位运行为主，维持高波动。虽然煤炭价格略有回落，但成本支撑仍存。乙二醇供应端，前期检修装置逐步复产，供应端存在明显增量，需求端旺季已经结束，库存压力开始凸显，存在继续走弱的预期。乙二醇供需基本面存在进一步走弱的预期，预计乙二醇将偏弱震荡为主。2.乙二醇再度陷入深度亏损图4：MEG价格图5：MEG港口库存指数数据来源：Wind，建信期货研投中心数据来源：CCF，建信期货研投中心受到巴以冲突影响，原油价格维持高位，但是与此同时乙二醇同样深陷供 请阅读正文后的声明-6-月度报告需压力，且下游消费低迷，供需压力较大。驱使油制乙二醇利润处在深度亏损的状态。虽然动力煤价格维持低位，但乙二醇价格低位使得煤制乙二醇同样面临较大的成本压力，生产利润目前处在-593.36元/吨的水平。我们认为目前乙二醇行业均处在亏损状态。我们认为油价将高位运行为主，维持高波动，虽然煤炭价格处在低位，且难以向下游转移成本压力，油制和煤制乙二醇均面临较大的现金流压力，在一定程度上将压制乙二醇工厂的开机意愿。3.需求旺季已过，聚酯负荷下行压力增大图6：聚酯负荷走势图7：乙二醇下游产品库存数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部图8：轻纺城总成交量图9：乙二醇下游产品价格数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部从产销和库存来看，截至10月底，POY、FDY、DTY及涤纶短纤的库存天数分别为19.24天、18.3天、29.34天及15.88天，假期聚酯产销明显不佳，聚酯库 请阅读正文后的声明-7-月度报告存迅速增加，节后下游按需购买，并未出现明显的产销放量，聚酯库存继续小幅累计。库存天数相较于9月末增加6.21天、5.27天、2.36天和3.50天。总体来说，金九银十已经接近尾声，聚酯工厂库存或逐步增加。图10：聚酯工厂负载率图11：江浙织机负载率数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至10月底，聚酯切片、涤纶短纤、DTY及POY的价格分别为6770元/吨、7450元/吨、8700元/吨及7350元/吨，价格相较于10月初下滑明显。聚酯切片、涤纶短纤、DTY及POY的价格分别下跌330元/吨、326元/吨、0元/吨和50元/吨。伴随着金九银十逐步落幕，市场对消费走弱预期较强，且原料PTA下跌明显，10月聚酯产品均明显下跌。产品和原料价格均下滑，聚酯现金流分化明显。图12：涤纶短纤现金流图13：涤纶POY现金流数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明-8-月度报告图14：涤纶FDY现金流图15：涤纶DTY现金流数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部我们认为，目前金九银十已经完全走完，目前订单指数已适度下滑，海外圣诞订单已经收尾，短期内外需订单均将逐步完成。未来坯布库存将逐步转向累库，织造开机也将见顶。未来终端需求存在内外需均转弱的可能，且印度BIS政策已经开始执行，11月后的直接出口也将承压。在目前的高负荷下，库存压力也存在进一步增加的风险。预计11月聚酯工厂的打折促销将明显增多，控制库存压力的同时回笼资金。预计11月消费对乙二醇的支撑将逐步走弱，库存和现金流压力将逐步增大。三、后市展望美联储暂停加息已成定局，沙特减产至年末，供应端利好延续。关注巴以局势对原油供应端影响。我们认为油价将高位运行为主，维持高波动。煤炭价格略有回落，但综合来看成本支撑仍存。乙二醇供应端，前期检修装置逐步复产，供应端存在明显增量，需求端旺季已经结束，库存压力开始凸显，存在继续走弱的预期。目前乙二醇行业均处在亏损状态。难以向下游转移成本压力，油制和煤制乙二醇均面临较大的现金流压力，在一定程度上将压制乙二醇工厂的开机意愿。目前金九银十已经完全走完，目前订单指数已适度下滑，海外圣诞订单已经收尾，短期内外需订单均将逐步完成。未来坯布库存将逐步转向累库，织造开机也将见顶。未来终端需求存在内外需均转弱的可能，且印度BIS政策已经开始执行，11月后的直接出口也将承压。在目前的高负荷下，库存压力也存在进一步增加的风险。预计11月聚酯工厂的打折促销将明显增多，控制库存压力的同时回笼 请阅读正文后的声明-9-月度报告资金。预计11月消费对乙二醇的支撑将逐步走弱，库存和现金流压力将逐步增大。乙二醇供需基本面存在进一步走弱的预期，预计11月乙二醇将偏弱震荡为主。 请阅读正文后的声明-10-月度报告【建信期货研投中心】宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726免责申明：本报告谨提供给建信期货有限责任公司（以下简称本公司）的特定客户及其他专业人士。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“建信期货研投中心”，且不得对本报告进行任何有悖愿意的引用、删节和修改。【建信期货业务机构】总部大宗商品业务部地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120深圳分公司地址：深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211电话：0755-83382269邮编：518038山东分公司地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营
