乙二醇月报：供需格局再度转弱

行业乙二醇月报 2023 年 11 月 03 日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjc@ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、橡胶）021-60635727penghz@ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃）021-60635740pengjl@ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：吴奕轩（纯碱、玻 璃）021-60635726wuyx@ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690 供需格局再度转弱 观点摘要 近期研究报告 ＃summary＃乙二醇供应端检修装置重启。美联储暂停加息已成定局，沙特减产至年末，供应端利好延续。关注巴以局势对原油供应端影响。我们认为油价将高位运行为主，维持高波动。虽然煤炭价格略有回落，但成本支撑仍存。乙二醇供应端，前期检修装置逐步复产，供应端存在明显增量，需求端旺季已经结束，库存压力开始凸显，存在继续走弱的预期。 《供需格局转弱》2023-10-10 《震荡中酝酿新的驱动》2023-07-03 《基本面好转，估值持续修复》2023-06-02 乙二醇再度陷入深度亏损。目前乙二醇行业均处在亏损状态。难以向下游转移成本压力，油制和煤制乙二醇均面临较大的现金流压力，在一定程度上将压制乙二醇工厂的开机意愿。 需求旺季已过，聚酯负荷下行压力增大。目前金九银十已经完全走完，目前订单指数已适度下滑，海外圣诞订单已经收尾，短期内外需订单均将逐步完成。未来坯布库存将逐步转向累库，织造开机也将见顶。未来终端需求存在内外需均转弱的可能，且印度BIS政策已经开始执行，11月后的直接出口也将承压。在目前的高负荷下，库存压力也存在进一步增加的风险。预计11月聚酯工厂的打折促销将明显增多，控制库存压力的同时回笼资金。11月消费对乙二醇的支撑将逐步走弱，库存和现金流压力将逐步增大。 乙二醇供需基本面存在进一步走弱的预期，预计11月乙二醇将偏弱震荡为主。 风险提示：宏观风险，原油大幅波动 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、基本面情况与核心驱动力梳理.......................................................................... - 4 -1.乙二醇供应端检修装置重启.............................................................................. - 4 -2. 乙二醇再度陷入深度亏损................................................................................ - 5 -3.需求旺季已过，聚酯负荷下行压力增大..........................................................- 6 -三、后市展望.............................................................................................................. - 8 - 一、行情回顾 10 月乙二醇价格偏弱震荡。月初由于假期国际油价持续下行，乙二醇支撑转弱，乙二醇价格补跌。之后由于多套乙二醇装置临时停车检修和下游聚酯负荷小幅提升，乙二醇供需结构小幅改善，乙二醇价格止跌反弹但整体维持低位震荡的行情。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.乙二醇供应端检修装置重启 10 月国内乙二醇华东港口平均库存水平在 107.08 万吨；月末库存在 107.48万吨，均较上月末增加 1.63 万吨。本月张家港主港日平均发货水平在 7150 吨附近。10 月聚酯工厂开工整体小幅回升，但节后提货意愿下降，且港口到货仍然较多，乙二醇港口库存未出现明显下滑。 10 月国内乙二醇行业开工继续下降，月均开工 55.01%，油制乙二醇（含 MTO）月均开工负荷率在 59.72%，煤制乙二醇月均开工负荷率在 47.00%。10 月装置变动主要为镇海一期、濮阳、沃能、建元、广汇停车检修，渭河重启恢复正常运行，此外富德、三江二期月内短停后重启。 进口方面，2023 年 9 月乙二醇进口 65.54 万吨，较上月下降 22.95 万吨，乙二醇进口量同比上涨 5.98%，环比下降 25.94%，主要由于 8 月受报关等因素影响 进口量较高。进口国来看，沙特依然是第一大进口国。10-11 月乙二醇进口或将再度增加。 数据来源：CCF，建信期货研投中心 数据来源：CCF，建信期货研投中心 我们认为美联储暂停加息已成定局，沙特减产至年末，供应端利好延续。关注巴以局势对原油供应端影响。我们认为油价将高位运行为主，维持高波动。虽然煤炭价格略有回落，但成本支撑仍存。乙二醇供应端，前期检修装置逐步复产，供应端存在明显增量，需求端旺季已经结束，库存压力开始凸显，存在继续走弱的预期。乙二醇供需基本面存在进一步走弱的预期，预计乙二醇将偏弱震荡为主。 2.乙二醇再度陷入深度亏损 数据来源：CCF，建信期货研投中心 受到巴以冲突影响，原油价格维持高位，但是与此同时乙二醇同样深陷供 需压力，且下游消费低迷，供需压力较大。驱使油制乙二醇利润处在深度亏损的状态。虽然动力煤价格维持低位，但乙二醇价格低位使得煤制乙二醇同样面临较大的成本压力，生产利润目前处在-593.36 元/吨的水平。 我们认为目前乙二醇行业均处在亏损状态。我们认为油价将高位运行为主，维持高波动，虽然煤炭价格处在低位，且难以向下游转移成本压力，油制和煤制乙二醇均面临较大的现金流压力，在一定程度上将压制乙二醇工厂的开机意愿。 3.需求旺季已过，聚酯负荷下行压力增大 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 从产销和库存来看，截至 10 月底，POY、FDY、DTY 及涤纶短纤的库存天数分别为 19.24 天、18.3 天、29.34 天及 15.88 天，假期聚酯产销明显不佳，聚酯库 存迅速增加，节后下游按需购买，并未出现明显的产销放量，聚酯库存继续小幅累计。库存天数相较于 9 月末增加 6.21 天、5.27 天、2.36 天和 3.50 天。总体来说，金九银十已经接近尾声，聚酯工厂库存或逐步增加。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至 10 月底，聚酯切片、涤纶短纤、DTY及 POY 的价格分别为 6770 元/吨、7450 元/吨、8700 元/吨及 7350 元/吨，价格相较于 10 月初下滑明显。聚酯切片、涤纶短纤、DTY 及 POY 的价格分别下跌 330 元/吨、326 元/吨、0 元/吨和 50 元/吨。伴随着金九银十逐步落幕，市场对消费走弱预期较强，且原料 PTA 下跌明显，10 月聚酯产品均明显下跌。产品和原料价格均下滑，聚酯现金流分化明显。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 我们认为，目前金九银十已经完全走完，目前订单指数已适度下滑，海外圣诞订单已经收尾，短期内外需订单均将逐步完成。未来坯布库存将逐步转向累库，织造开机也将见顶。未来终端需求存在内外需均转弱的可能，且印度 BIS 政策已经开始执行，11 月后的直接出口也将承压。在目前的高负荷下，库存压力也存在进一步增加的风险。预计 11 月聚酯工厂的打折促销将明显增多，控制库存压力的同时回笼资金。预计 11 月消费对乙二醇的支撑将逐步走弱，库存和现金流压力将逐步增大。 三、后市展望 美联储暂停加息已成定局，沙特减产至年末，供应端利好延续。关注巴以局势对原油供应端影响。我们认为油价将高位运行为主，维持高波动。煤炭价格略有回落，但综合来看成本支撑仍存。乙二醇供应端，前期检修装置逐步复产，供应端存在明显增量，需求端旺季已经结束，库存压力开始凸显，存在继续走弱的预期。 目前乙二醇行业均处在亏损状态。难以向下游转移成本压力，油制和煤制乙二醇均面临较大的现金流压力，在一定程度上将压制乙二醇工厂的开机意愿。 目前金九银十已经完全走完，目前订单指数已适度下滑，海外圣诞订单已经收尾，短期内外需订单均将逐步完成。未来坯布库存将逐步转向累库，织造开机也将见顶。未来终端需求存在内外需均转弱的可能，且印度 BIS 政策已经开始执行，11 月后的直接出口也将承压。在目前的高负荷下，库存压力也存在进一步增加的风险。预计 11 月聚酯工厂的打折促销将明显增多，控制库存压力的同时回笼 资金。预计 11 月消费对乙二醇的支撑将逐步走弱，库存和现金流压力将逐步增大。 乙二醇供需基本面存在进一步走弱的预期，预计 11 月乙二醇将偏弱震荡为主。 【建信期货研投中心】 宏观金融研究团队 021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队 021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责申明：本报告谨提供给建信期货有限责任公司（以下简称本公司）的特定客户及其他专业人士。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“建信期货研投中心”，且不得对本报告进行任何有悖愿意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路 99 号（建行大厦）5 楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路 99 号（建行大厦）6 楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 B3211电话：0755-83382269邮编：518038 地址：西安市高新区高新路 42 号金融大厦建行 1801 室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路 168 号综合营业楼 1833-1837 室