港口去库存 但供需转弱预期仍存 乙二醇难离区间震荡格局

港口去库存但供需转弱预期仍存乙二醇难离区间震荡格局 2024年5月17日 研究员：张伟邮箱：zwei@swfutures.com期货从业证书号：F3011397交易咨询证书号：Z0012289 2024年以来乙二醇重心震荡下行，最低下滑至4350元/吨附近，显性库存持续压制市场心态，以及后续到货偏多拖累，加上下游终端需求疲软，乙二醇始终上涨乏力，5月上旬港口库存明显去化，盘面触底反弹，但我们预计短期乙二醇上方空间有限，仍缺乏基本面的持续驱动，今年乙二醇行情复盘如下。 1月份因中东部分乙二醇装置停车检修，进口缩量明显，聚酯端维持高负荷运行，原料库存偏低，下游采购积极性稳定，华东主港库存持续下降。另外，在地缘政治因素下，国际油价低位反弹，低估值下乙二醇利润修复空间较大，乙二醇迎来年初的一波上涨行情，最高上涨至4800元/吨附近。 2月份，多套装置检修结束，开工负荷提升，2月产量达159万吨，但海外检修装置重启推迟，整体进口数量偏低，华东主港库存窄幅下降，市场情绪偏谨慎，国内乙二醇市场维持震荡整理格局。 3-4月份，国内检修装置较多，但3月份多集中在中下旬，实际影响产量有限，国内乙二醇产量创历史新高，产量达160万吨，4月份产量小幅下滑，华东主港库存持续累积至90万吨附近，商品整体表现偏弱，市场情绪偏悲观，国内乙二醇以震荡回落为主。 5月份，节后归来，乙二醇煤制装置重启较多，叠加原油下跌和需求疲软，乙二 醇最低下滑至4400元/吨附近，但本周由于市场处于超跌状态，存在一定底部支撑，叠加乙二醇近期港口库存持续去化，乙二醇再度出现反弹走势，但由于装置集中检修结束，存在部分装置重启，且聚酯端负荷不断下滑，支撑减弱，市场短期虽有一定好转迹象，但是向上仍面临较大阻力，需寻找库存以及供需方面的持续驱动。 图1：乙二醇期货价格走势 （单位：元/吨） 图2：乙二醇产量（单位：万吨） 数据来源（文华财经）数据来源（钢联数据） 一、供应端：煤制装置新增计划外短停，5月底附近重启较多，煤制负荷或有一定提升空间 截至5月16日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在58.79%（环比上期上升0.17%），其中煤制（合成气制）乙二醇开工负荷在64.93%（环比上期下降2.06%）。 5月底附近煤制装置重启较多，通辽金煤、河南煤业（永城）、陕煤渭化等预计重启， 届时合成气负荷或有一定提升空间，预估5月底附近合成气制负荷有望回升至70%附近，但受计划外检修影响，负荷回升节奏预计延后一周左右，6月合成气制装置暂无检修计划，预计6月份合成气制乙二醇负荷将维持高位，关注合成气制乙二醇利润下滑后的装置动态。 油制装置方面，镇海炼化80万吨原计划5月初重启，现重启推迟；福炼5.8附近停车，原计划一周，目前裂解尚未重启，EG开车预期延后；海南炼化负荷环比小幅提升，浙石化二期4月初起其中一个80万吨停车中，原计划近期裂解开稳定后重启乙二醇，目前裂解仍在重启中，乙二醇开车预计推后；卫星石化一条线技改预计到7月份，另一条线降负运行。 煤制乙二醇方面，通辽金煤5.13因故停车，预计15-20天；河南煤业（永城） 5月中旬更换催化剂，预计10天左右；陕煤渭化预计5.20出料，湖北三宁5月上旬 起停车技改，后续转产合成氨；榆能化学于5月初出料，目前装置基本达产运行； 新疆中♘5月初重启出料，目前正常运行中。国外装置方面，海外中东和北美近期有减产，韩国一套装置5月份开始全部转产EO，后续不再生产EG，沙特85万吨降负运行；美国一套装置5.10因故停车，目前不可抗力中，重启时间待定；美国另一 套装置因故再次推迟重启，目前计划至5月底前后重启，仍存不确定性。 图3：乙二醇装置负荷情况（单位：%） 数据来源（CCF） 二、需求端：下游聚酯开工下滑，终端织机局部降负，对原料端支撑减弱 近期聚酯和终端织机开工情况表现欠佳，出现高位回落走势。根据CCF数据统计，受到锅炉改造、装置故障等因素影响，5月上旬装置停车较为集中，萧山恒逸聚合物和荣盛两大工厂检修，合计产能160万吨，长丝负荷下滑至90.6%，加之华润澄高瓶片装置减产执行，聚酯负荷明显下调。而后考虑到上下游健康发展，在萧山主流聚酯工厂已经停产降负的基础上，桐乡及江苏主流聚酯工厂计划追加减停10%幅度，预估影响产能220万吨，或将使长丝负荷再降5.2个百分点至85.4%。这次长丝 集中停车事件主要是环保问题导致的锅炉技改停车，根据2022年浙江省出台的政策， 到2024年需要全面淘汰35吨／小时以下的燃煤锅炉。短期来看，因能耗或者环保 问题停车的长丝装置或较为有限。 近期聚酯瓶片市场表现偏弱，原料端涨跌互现，支撑乏力。5月份以来，三房巷、广州泛亚、重庆万凯、辽阳石化、汉江新材料、福建百宏、华润江阴、安徽昊源均有减停产动作，总共涉及367万吨产能，聚酯瓶片负荷下滑至77.42%。以上部分瓶片装置停车主要原因均在于原料供应、设备故障、财务问题等，并非均是主动减停产。目前主流瓶片工厂只需实际下游终端采购量增长尚可，出于设备持续运行以及人工问题等考虑，同时装置检修需要一定成本和时间，即便长时间亏损，大多数瓶片工厂仍不会选择大幅度减停产。并且5月底逸盛大化、逸盛海南、四川汉江、三 房巷等共计420万吨新产能预计将陆续投放，目前瓶片装置仍然以停旧开新为主，因此后续瓶片负荷预计上下震荡，需要关注终端的提货表现。 2024年1-4月，纺织服装累计出口6382.2亿元，同比增长4%，其中纺织品出口3145.9亿元，增长4.6%，服装出口3236.3亿元，增长3.3%。4月纺织品服装出口金额环比增长、同比下降，纺织服装出口1698.9亿元，同比下降0.4%，环比增长14.9%，其中纺织品出口865.3亿元，增长0.5%，环比增长17.3%，服装出口833.6亿元，下降1.4%，环比增长12.5%。 江浙终端开机率局部小降，坯布出货适度走弱。根据CCF数据显示，江浙加弹综合开工小降至93%，江浙织机综合开工下降至77%，江浙印染综合开工维持在85%。进入5月，织造接单氛围适度走弱。梭织喷水织机虽然接单有所走弱，库存有积累，但由于整体库存水平处于偏低水平，开机可继续维持高位。而针织部分企业受库存和效益压力局部有所减产。坯布价格稳定为主，常规品种即时现金流来看处于保本或亏损居多，维持梭织好于针织的格局不变。 图4：江浙织机开机率（单位：%）图5：聚酯产品开工率（单位：%） 数据来源（CCF）数据来源（钢联数据） 下游聚酯产品库存环比回落。截至5月10日，短纤库存天数在8天，长丝FDY、 POY、DTY库存分别在25.6天、28.5天和26.5天，聚酯瓶片库存在22天，聚酯切 片库存在9.77天，库存较4月份均有下滑。节后至今，终端市场除宁波市场有集中采购少许放量外，其余地区刚需跟进为主，整体原料备货量下降。截至目前，终端备货集中在下旬，局部偏高到月底。 图6：聚酯产品库存情况（单位：天） 数据来源（钢联数据） 三、库存：主港库存处于去库阶段，短期支撑盘面 截至5月13日，华东主港地区MEG港口库存约76.9万吨附近，环比上期下降 4.5万吨，5月份以来乙二醇港口库存下降了12.6万吨。造成此次库存下降的原因是，4月份隐性库存被大量消耗，5月供需平衡在去库的情况下，显现库存开始逐渐被消化。五一之后，张家港主流港区日均发货达到1.1万吨，较前期明显好转，到港量也出现明显下滑，5月13日-5月19日，主港计划到货总数约为9.3万吨，环 比下滑2.4万吨，需持续观察未来港口库存去化的持续性。 图7：MEG港口库存（单位：万吨）图8：MEG到港量（单位：万吨） 数据来源（CCF）数据来源（CCF） 小结 供应方面，近期煤制装置新增计划外短停，但月底附近重启较多，煤制负荷或有一定提升空间，6月乙二醇负荷高位维持，叠加进口恢复，对乙二醇或有所拖累。需求方面，下游聚酯开工下滑，终端织机局部降负，对原料端支撑减弱。库存方面，近期乙二醇港口提货量增加、到港量减少，库存持续去化，适度提升市场心态，支撑盘面。短期乙二醇市场多空因素交织，区间震荡为主，上方空间有限，需寻找库存以及供需方面的持续驱动，远月供应压力仍较大，建议近远月反套操作，关注港口库存和装置变动情况，以及海运费和煤价的影响。 9 免责声明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A 电话：021-61101856 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室）电话：023-67071029 邮箱：xnqhyf@swfutures.com