铁矿石月报：供需格局将转弱，矿价承压运行

专业研究·创造价值 2022年09月铁矿石月报 供需格局将转弱，矿价承压运行 摘要 矿石供需格局短期迎来改善，钢厂复产积极，矿石终端消耗持续回升，样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗双双已升至相对高位，而港口疏港量和现货成交也在增加，矿石需求迎来改善，给予矿价支撑，但需注意的是近期钢厂利润在收缩，成材走势依旧偏弱，加之仍面临压减政策冲击，需求利好效应有限。 与此同时，澳洲港口检修导致矿石供应短期收缩，但主流矿商发运仍会季节性回升，叠加内矿供应恢复良好，未来矿石供应回升预期未改。 宝城期货研究所 涂伟华 钢材、铁矿石研究员tuweihua@bcqhgs.com期货从业资格证号：F3060359 投资咨询资格证号： Z0011688 总之，供需两端短期利好带来供需格局改善，终端消耗升至相对高位，给予矿价支撑，但钢厂利润在收缩，利好效应不强，而矿石供应将季节性回升，且增量显著，供增需弱格局下矿石基本面会转弱，矿价继续承压运行。 黑色金属|月报 1/17请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 目录 一、铁矿石走势回顾4 二、铁矿石库存分析5 三、铁矿石供给分析7 四、铁矿石需求分析13 五、后市展望16 分析师简介：17 图表目录 图1、普氏铁矿石价格指数（62%FE，CFR）4 图2、青岛港主流品种价格变化5 图3、唐山铁精粉价格走势5 图4、45港铁矿石库存情况6 图5、247家钢厂进口矿库存情况6 图6、国产铁精粉库存7 图7、铁矿石库存总量7 图8、全球四大矿商季度产量8 图9、全球19港铁矿石发运情况9 图10、全球铁矿石月度发运量9 图11、全球四大矿商发运量10 图12、国内45港铁矿石到货量11 图13、澳巴矿模拟港口到货量11 图14、统计局铁矿石产量和钢联铁精粉产量12 图15、黑色金属矿采选业固投情况12 图16、国内矿山生产情况12 图17、统计局和中钢协日均生铁产量变化13 图18、247家钢厂日均铁水产量和进口矿日耗14 图19、样本钢厂盈利钢厂占比14 图20、45港铁矿石日均疏港量14 图21、铁矿石港口成交情况15 图22、压减政策预期下生铁产量变化15 图23、全球生铁日均产量变化16 一、铁矿石走势回顾 需求回升与供应增量预期博弈，8月矿价高位震荡。钢厂复产预期驱动下铁矿石期现价格7月中旬开启上涨走势，铁矿石主力期价由最低598元/吨涨 至755元/吨高位，相应普氏铁矿石价格指数（CFR，62%FE）涨至117.95美元 /吨。进入8月后，铁水产量逐步回升，钢厂复产如期兑现，但原料走强后钢厂利润再度收缩，需求利好效应趋弱，同时供应回升预期较强以及终端需求担忧，8月铁矿石期现价格并未延续强势，整体表现高位震荡。截至8月26日，铁矿 石主力期价收于735元/吨，环比上月末值上涨2.80%，整体运行区间为680- 740元/吨。与此同时，铁矿石现货价格震荡走弱，普氏铁矿石价格指数（CFR， 62%FE）收于105.80美元/吨，环比上月末值下跌8.22%，期间一度下破100美元/吨整数关口；相应的青岛港主流品种价格8月以下跌为主，其中相对强势是超特粉，环比上月末值上涨9元至655元/吨，而跌幅最大则是杨迪粉，8月 下降30元至734元/吨。不过，国产精粉价格低位补涨，唐山铁精粉（湿基不含税）价格收于745元/吨，环比上月末值上涨7.97%，内外矿价差有所走廓，但依旧处于往年同期水平。 目前来看，矿石供需格局短期迎来改善，钢厂复产积极，矿石终端消耗持续回升，样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗双双已升至相对高位，而港口疏港量和现货成交也在增加，矿石需求迎来改善，给予矿价支撑，但需注意的是近期钢厂利润在收缩，成材走势依旧偏弱，加之仍面临压减政策冲击，需求利好效应有限。与此同时，澳洲港口检修导致矿石供应短期收缩，但主流矿商发运仍会季节性回升，叠加内矿供应恢复良好，未来矿石供应回升预期未改。总之，供需两端短期利好带来供需格局改善，终端消耗升至相对高位，给予矿价支撑，但钢厂利润在收缩，利好效应不强，而矿石供应将季节性回升，且增量显著，供增需弱格局下矿石基本面会转弱，矿价继续承压运行。 图1、普氏铁矿石价格指数（62%FE，CFR） 数据来源：wind宝城期货金融研究所 图2、青岛港主流品种价格变化 数据来源：wind宝城期货金融研究所 图3、唐山铁精粉价格走势 数据来源：wind宝城期货金融研究所 二、铁矿石库存分析 终端需求回升，而供应短期收缩，矿市基本面短期向好，矿石累库在放缓。终端消耗提升带来港口疏港增加，但并未扭转港存累库局面，截至8月26日当周，全国45港铁矿石库存总量为13815.99万吨，环比上月末增加281.44万吨，而在港船只为82船，环比上月增加13船，整体港存延续回升，相对利好则是增幅有所放缓。细分品种来看，多数品种库存均是延续回升态势，钢联15 港库存8月增库560.31万吨，其中高品澳粉增加297.76万吨，增量最为显著，巴西粉矿、澳块分别增加26.25、60.87万吨，中品澳粉和球团小幅下降，结合当前品位价差维持低位，中高品性价比回升，港存流动性较好。值得注意的是，贸易矿库存维持高位，45港中贸易矿库存量为8329.66万吨，环比上月末值增加425.21万吨，占比继续在提升，可见当前港存回升多为贸易商囤货所致。 目前来看，8月矿石港存继续累库，增幅有所放缓，一方面源于钢厂复产推升终端消耗，港口疏港如期回升；另一方面则是源于供应短期收缩。考虑到需求利好效应趋弱，而供应也将季节性回升，矿市基本面逐步转弱，预计矿石港存继续累库，关注港存增幅情况。 图4、45港铁矿石库存情况 数据来源：wind宝城期货金融研究所 与此同时，钢厂延用低库存生产策略，厂内库存维持低位。截至8月26日 当周，全国247家样本钢厂铁矿石库存总量为9867.11万吨，环比上月末值增加182.79万吨，钢厂小幅补库，但依旧是近年来同期最低，同比降幅为6.49%。现阶段，钢厂复产积极，矿石日耗在提升，但并未驱动钢厂显著补库，一方面是钢厂对终端需求依然担忧，叠加港存货源充足，依旧维持低库存、随用随采策略；另一方面则是现货采购以远期船货为主可以缓解钢厂资金压力。总之，钢厂厂内矿石库存处于低位，但补库意愿不强，利好效应相对有限。 图5、247家钢厂进口矿库存情况 数据来源：wind宝城期货金融研究所 此外，即便内矿日耗高位，但并未带来国产矿库存下降，多因内矿供应恢复良好，国产矿库存维持高位。截至8月26日当周，国内矿山铁精粉库存量为285.58万吨，环比上月末增加11.79万吨，库存继续回升并刷新数据新高，同比增加190.38万吨，增幅高达200%。与此同时，国内钢厂铁精粉库存平稳运行，钢联64家样本钢厂国产矿烧结粉矿库存为97.32万吨，环比上月末值 增加3.82万吨，依旧是近年来同期高位。目前来看，钢厂复产带来内矿日耗回升，但内矿供应恢复良好，供需双增格局下内矿库存维持高位，且后续供应会延续增加，一旦需求转弱，则内矿库存或将再创新高，高库存易承压矿价。 图6、国产铁精粉库存 数据来源：wind宝城期货金融研究所 综上所述，铁矿石库存总量为26173.47万吨，环比上月末值增加710.61万吨，库存如期累库，但近期供需两端利好带来基本面改善，近两周库存再度下降。与此同时，库存结构变化与上月类似，港存和内矿库存延续回升，而钢厂主动降库。不过，近期库存下降持续性不强，矿石供应将季节性回升，而钢厂利润收缩后需求利好效应趋弱，未来矿石供需格局仍将转弱，库存或将再度累库。 图7、铁矿石库存总量 数据来源：wind宝城期货金融研究所 三、铁矿石供给分析 2022年全球主要矿商二季报陆续公布，二季度产量环比均迎来显著增长，符合季节性回升特征，且同比降幅收窄，个别矿商也如期调降其产量目标，但仍未扭转主流矿商下半年供应环比增加局面。具体来看： BHP：二季度皮尔巴拉业务铁矿石产量为7166万吨，环比增加8%，同比减少2%。2022年上半年产量1.38亿吨，同比减少1%。截止6月底，2022财年 （2021.07-2022.06）总产量达2.828亿吨，处于其财年目标的中间值水平。必和必拓2023财年（2022.07-2023.06）铁矿石目标指导量2.78-2.9亿吨（100%基准）。巴西Samarco铁矿石项目二季度产量为100万吨。预计2023财年度该项目年目标产量达300至400万吨。（BHP所属权益）。 RIO：二季度皮尔巴拉业务铁矿石产量为7864.3万吨，环比一季度增加10%，同比增加4%。Gudai-Darri在今年6月交付了第一批矿石，随着Gudai-Darri矿区产量的增加，预计下半年铁矿石产量仍会继续上升，同时Gudai-Darri矿区将在2023年达到其产能水平。上半年皮尔巴拉业务铁矿石产量为15034.6万吨，同比减少1%。2022年力拓皮尔巴拉铁矿石产量目标仍保持3.20-3.35亿吨不变。二季度加拿大铁矿石公司（IOC）的球团精粉总产量260.3万吨，环比增加8%，同比减少4％。上半年加拿大铁矿石公司（IOC）的球团精粉总产量 500.7万吨，同比减少1％。 FMG：二季度FMG铁矿石产量达4680万吨，环比增加6%，同比减少8%。2022澳大利亚财年铁矿石总产量为1.887亿吨，同比2021年增加2%。发运量方面：二季度FMG铁矿石发运量达4950万吨，环比增加6%，同比持平。2022澳大利亚财年铁矿石总发运量为1.890亿吨，同比2021年增加4%。2023澳大利亚财年发运目标提升至1.87-1.92亿吨。 VALE：二季度铁矿石产量为7410.8万吨，环比增加17.4%，同比减少1.2%。二季度球团产量为867.2万吨，环比增加25.2%，同比增加8.3%。2022上半年铁矿石总产量为1.37亿吨，同比下降3.7%。销量方面，2022年二季度铁矿石销量为6431.8万吨，环比增加22.9%，同比减少2.3%。二季度球团销量为884.3万吨，环比增加26.1%，同比增加15.6%。2022上半年铁矿石总销量为1.17亿吨，同比下降2.3%。淡水河谷下调其2022年铁矿石生产目标至3.1-3.2亿吨 （此前为3.2-3.25亿吨），球团生产目标为3400-3800万吨。 图8、全球四大矿商季度产量 数据来源：MYSTEEL宝城期货金融研究所 港口检修导致矿商发运减量，供应短期收缩。截至8月21日当周，全球 19港铁矿石周度发运量为2733.50万吨，创下近两个月发运低位，且周均发运量为2901.53万吨，较上月周均下降4.91%。8月累计发货量为8704.60万吨，环比上月同期下降195.83万吨，降幅为2.20%。此外，当前发运量显著低于往 年同期水平，最新值同比下降17.26%，而8月累计发运量同比减量646.54万吨，而降幅最大依旧是非主流矿方面。 具体数据来看，8月澳矿发运量为5243.50万吨，环比上月同期下降104.60 万吨，主要是澳洲港口检修导致减量，整体发运与去年同期相当，同比增加 62.16万吨。巴西矿发运小幅回落，8月累计发运量为2104.40万吨，环比上月同期下降43.50万吨，降幅为2.03%，同比减量155.79万吨。不过，非主流矿发运延续低位，8月发运量为1356.70万吨，环比下降47.73万吨，降幅有所收窄，但依然显著低于往年，同比减量为552.91万吨。 目前来看，8月矿商发运减量多因澳洲港口检修所致，持续性不强，后续随着检修完成，主流矿商发在目标产量驱动下发运仍将季节性回升，而矿价未冲击非主流矿生产成本时，其减量同样有限，因而海外矿石供应仍将回升。 图9、全球19港铁矿石发运情况 数据来源：MYSTEEL宝城期货金融研究所 图10、全球铁矿石月度发运量 数据来源：MYSTEEL宝城期货金融研究所 相对应，全球主流矿商发运平稳。截至8月