行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

地缘溢价支撑，但供需转弱，乙二醇上方空间承压

2025-06-23 屈英,董婕迈科期货心大的小鑫

核心观点
- 成本端：美国对伊朗核设施轰炸引发短期情绪偏强，地缘溢价支撑乙二醇价格，但若冲突未扩大，溢价可能逐步回吐。
- 供给端：乙二醇总产量环比、同比均上升，新重启计划进一步增加供给；预计到港量上升，未来供给充足（加拿大、沙特、马来西亚装置重启弥补伊朗损失）。
- 生产利润：乙二醇加权利润环比走弱，高成本下利润承压。
- 库存：港口库存环比、同比均下降，聚酯企业原料库存环比下降、同比上升。
- 需求端：聚酯产量环比小幅增加（金纶检修重启），但华润计划减产二成；终端织造企业成本驱动补库，但订单弱势、产成品累库，供需弱势持续。
总体逻辑：地缘扰动延续，原油主导价格波动，但弱需求限制上涨空间。短期价格高位震荡，09合约预计4300-4600。
关注事件：以伊美冲突、关税政策、聚酯开工、纺织企业订单。
关键数据
- 成本：原油、动力煤价格波动，煤价受供需过剩限制反弹。
- 供给：乙二醇产能利用率59.00%（环比+3.93%），产量36.11万吨（环比+7.14%）；煤制装置利用率56.31%（环比+1.03%），乙烯制装置60.66%（环比+5.72%）。
- 进口：自伊朗（三地合计）月均进口量不足6万吨，占总进口量约7%。
- 到港量：预计由10.08万吨增至11.2万吨（环比+11.11%）。
- 库存：华东港口库存53.7万吨（环比-0.56万吨），聚酯企业原料库存85.48万吨（环比-1.97%）。
- 需求：聚酯产量156.13万吨（环比+0.62%），产能利用率89.28%（环比+0.55%）；聚酯库存可用天数13.61天（环比-4.22%）；纺织企业开机率、订单天数、库存可用天数均显示需求淡季转弱。
研究结论：短期价格跟随成本波动，但弱需求限制上涨空间，乙二醇价格高位震荡。