钢材铁矿周报：钢材垒库较快，负反馈风险积累

期货研究报告|商品研究 钢材垒库较快负反馈风险积累 ——招商期货钢材铁矿周报 （2023年9月29日-2023年10月7日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-游洋,CFA·联系电话：13426249707 ·youyang@cmschina.com.cn 2023年10月8日 目录 contents 01结论与策略推荐 02价格回顾 03基本面数据回顾 04主要事件回顾及下周概览 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：钢材库存节日期间攀升较快，部分地区、品种库存持续创下历史新高。螺纹库存（厂库加社库，大样本）合计环比增加79.3万吨至1047.2万吨，较去年同期垒库速度（增56万吨至1051.9万吨）相比略有加快。热卷库存（厂库加社库）合计环比增加32.7万吨至586.8万吨，较去年同期垒库速度（增30.5万吨至505.8万吨）相比有一定提高，且目前库存水平位于历史同期新高。此外，10月6日唐山钢坯库存约90.7万吨，较节前垒库10万吨左右。钢材垒库情况严峻，旺季需求是否能够承接当前产量并且使得库存顺利去化存在较大的不确定性。预计本周市场将维持偏弱震荡。 铁矿：铁矿方面，45港铁矿库存环比下降204.4万吨至1.12亿吨，同比下降1838万吨。钢厂厂内库存环比下降335万吨至995万吨，同比下降140万吨，库销比环比下降3.6天至16.9天，继续维持历年同期最低水平。总体而言铁矿库存（天数和绝对水平）都明显处于历史低位。日均生铁产量环比降1.98万吨至247.01万吨，同比增加7.1万吨。市场预期10月日均生铁产量或在245万吨以上。整体铁矿供需维持偏强，但螺纹维持亏损（100元/吨左右），热卷微利或盈亏平衡，其他品种利润亦持续被压缩。因此，铁矿上方空间受钢材利润压制。预计本周市场将维持偏弱震荡。 本周交易策略： 单边：建议观望为主，激进者逢高做空热卷2401合约逻辑：库存高企，减产范围仍较为有限 套利：建议观望为主逻辑：钢厂利润持续被压缩后上下两难；各品种跨期价差处于中性水平 风险点：1，微观需求2，监管政策 02价格回顾 华东/华北螺纹现货周环比(10月7日比9月28日)持平，期货主力合约换月，贴水环比持平 华东/华北热卷现货周环比(10月7日比9月28日)下跌20/40元/吨，期货贴水环比持平 PB/超特现货本周环比(10月7日比9月28日)下跌9/1元/吨。主力合约换月后，期货贴水环比持平。最优交割品为南非粉/IOC6/BRBF 螺纹/热卷1月/5月价差环比缩小15/6元/吨，铁矿/焦炭1月/5月价差环比扩大 4/15元/吨 海外钢价环比变动有限，出口维持一定利润；假日期间外盘铁矿价格疲软，铁矿 维持一定利润 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比下降82%，三线城市销售同比下降30%，处于历年同期最低水平附近 百城土地销售环比上升30%，维持历年同期最低水平 建材日度成交环比(9月28日比9月21日)上升12%;华东、华南、华北环比分别上 升20%、1%、1% 杭州本周工作日（不含周末）日均出库0.9万吨，上周2.8万吨 近期华东成交出库比(投机情绪)连续两周边际季节性回升 华东轧材利润环比上涨70元/吨、华北轧材利润环比上涨40元/吨 华北焊管利润环比(10月7日比9月28日)上涨30元/吨，处于历史同 期平均水平附近 乘用车销售（三周均值）环比下降。九月底经销商库存环比下降 上海冷热价差维持历史同期最高水平 螺纹表需环比下降102万吨，长材需求维持历年同期最低水平；板材表需 环比下降38万吨，热卷库存环比上升5.2% 表观消费情况(五大材汇总）环比下降147万吨（-15.2%）至822万吨， 同比下降6%，仍在历史同期最低位 螺纹小幅垒库8.5%、长材小幅垒库8.3% 螺纹贸易商库存占比（投机度）环比小幅下降，目前仍位于历史同期最高水平 热卷库存环比小幅上升20万吨(5.2%)至399万吨，板材库存环比小幅上升37万吨(5.1%)至764万吨 五大材总库存环比上升102万吨（6.7%）至1613万吨 本周各品种产量小幅变动，长材产量环比下降9.6万吨（-2.6%），板材产量环比上升2.7万吨（0.5%） 五大材供应环比下降6.8万吨（-0.8%）至840万吨，同比下降5%， 处于历史最低水平附近 焦炭两轮提涨落地后钢厂亏损扩大，螺纹点对点利润环比(10月7日比9月28日)下降36元 /吨至-194元/吨，热卷点对点利润环比下降86元/吨至-66元/吨 短流程钢厂利润环比(10月7日比9月28日)下跌12元/吨，产能利用率下降 3.5百分点 废钢供需稳定，部分钢厂节前补库 废钢价格（唐山重废)周环比(9月28日比9月21日)下跌30元/吨；废钢估值低于历史长期均值 生铁产量环比下降2万吨(-0.8%)至247万吨，同比上升3%，基本维持20年10月至今新高 铁矿疏港量（截至至9月29日）环比上升4万吨，后续稳中有降概率较大 进口矿到港环比上涨58万吨至2394万吨，澳巴向中国总发货上升548万吨至2572万 吨 进口矿供给情况(续) 国产矿产量环比下降3.4%至日均42.5万吨，处于历年同期最高水平 铁矿港存环比去库204万吨至1.12亿吨（上周去库207万吨） 钢厂库存消耗至极低水平，钢厂节前小规模补库 铁矿港存中主流矿占比处于中等水平，澳巴库存占比边际回升较快，整体没有明显结构性矛盾 04 周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 微观 •第二轮焦炭提涨落地，据悉主流焦化厂后续仍有提涨计划 宏观 •国庆假期地产销售、工业生产季节性回落、低于去年同期。假期前七日，30大中城市商品房成交同比下降42.8%，远低于过往同期水平，或指向地产政策仍待起效。全国代表城市二手房成交同样走弱，同比减少21.2% •9月美国制造业PMI录得49，高于市场预期47.7，前值47.6，连续第11个月处收缩区间，但月度回升幅度为本年最高。新订单上升2.4个点至49.2,生产上升2.5至52.5,就业上升2.7至51.2 •美国非农就业大幅超出市场预期。美国9月非农新增就业33.6万，创今年以来最大增幅，远超市场预期的17万人。7月、8月非农就业合计上修11.9万人。9月时薪同比4.2%，低于预期4.3%，前值4.3%:失业率3.8%，预期 3.7% 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览（续） 研究员简介 赵嘉瑜：招商期货研究所大宗商品策略组主管。具有期货从业资格（证书编号：F3065666）和投资咨询从业资格（证书编号：Z0016776），美国纽约大学国际政治与国际经济硕士，上海交大经济学与法语双学士，曾在曼氏金融工作，善于宏观、微观结合分析。在《中美聚焦》、《中国能源报》、《澎湃新闻》、《上海证券报》、《期货日报》等媒体发文，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听 ThankYou 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼