钢铁周报：国庆期间垒库偏高，关注后续钢材需求表现

价格：节后第一天（10月7日，下同）钢材价格偏弱。节后第一天（10月7日）20mm HRB400材质螺纹价格为3790元/吨，较节前一周（9月25-28日，下同）环比持平，热轧3.0mm价格为3860元/吨，较节前一周环比-0.5%。 节后第一天原材料价格较节前一周持平，港口铁矿石价格持平；焦炭价格持平； 废钢价格持平。 利润：节前一周螺纹钢利润下滑。长流程方面，我们测算节前一周行业螺纹钢、热轧和冷轧吨毛利分别环比前一周-72元/吨，-100元/吨和-12元/吨。短流程方面，电炉钢利润环比前一周下滑。 产量与库存：本周螺纹钢产量周环比下滑，五大钢材厂库周环比上升、社库周环比上升。产量方面，本周五大钢材品种产量923.41万吨，周环比降6.86万吨，其中建筑钢材产量周环比减9.6万吨，板材产量周环比升2.74万吨，螺纹钢本周减产9.22万吨至254.25万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为227.99万吨、26.26万吨，周环比分别-5.46万吨、-3.76万吨。 库存方面，本周五大钢材品种社会总库存周环比增49.07万吨至1126.91万吨，钢厂总库存484.22万吨，周环比增52.56万吨，其中，螺纹钢社库增22.52万吨，厂库增32.8万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量198.93万吨，环比降101.62万吨。 投资建议：宏观层面，部分城市陆续放开地产限购政策，支撑钢材消费预期。 短期基本面上，国庆期间钢厂减产，但钢材垒库偏高，钢价承压，关注后续钢材需求表现。短期来看，国庆期间钢厂小幅减产6.86万吨，但由于下游需求不佳，国庆期间钢材垒库偏高（厂库+社库垒库101.63万吨，高于2021年与2022年同期垒库量）。整体看，宏观政策预期仍在，短期基本面偏弱，关注后续钢材需求表现。推荐：1）普钢板块：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；2）特钢板块：甬金股份、中信特钢、方大特钢、广大特材；3）石墨电极标的：方大炭素；4）管材标的：友发集团、新兴铸管。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。 风险提示：地产用钢需求超预期下滑；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。 重点公司盈利预测、估值与评级 主要数据和事件 2023年9月钢铁PMI显示：供需两端偏紧运行 从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI来看，2023年9月份为45.8%，环比上升0.6个百分点，显示钢铁行业虽低位有所趋稳，但仍处于偏紧格局，旺季成色有所不足。分项指数变化显示，市场需求略有改善，但程度有限；钢企生产整体继续下滑，供需两端整体偏紧运行。原材料价格加快上涨，钢材价格震荡运行。预计10月份，钢材需求或将有所回升，但回升空间有待观察，钢材生产或稳中有降，原材料价格高位有所回落，钢材价格震荡上升。（西本新干线，2023年10月6日） 中国9月官方制造业PMI为50.2 9月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升0.5个百分点，重返扩张区间。从企业规模看，大型企业PMI为51.6%，比上月上升0.8个百分点，继续高于临界点；中型企业PMI为49.6%，与上月持平，低于临界点；小型企业PMI为48.0%，比上月上升0.3个百分点，低于临界点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数低于临界点。（西本新干线，2023年10月6日） BDI指数升至11个月高位 波罗的海干散货运价指数周四升至11个月高位，因海岬型船需求保持强劲。波罗的海干散货运价指数上扬49点或2.8%，至1827点。海岬型船运价指数上升181点或6.5%，至2982点。为去年6月20日以来高位。巴拿马型船运价指数下滑33点，或2%，至1592点。 （西本新干线，2023年10月6日） 赢联盟和力拓SimFer公司就西芒杜跨几内亚铁路和港口基础设施签署投资协议 10月1日，据韦立国际集团消息，西芒杜赢联盟（WCS）和力拓SimFer公司日前签署了有关建设跨几内亚铁路和港口基础设施的投资协议。这些投资协议确定了力拓SimFer公司的投资条款，WCS旗下负责建设西芒杜项目大部分基础设施的相关公司的34%股份将由力拓SimFer持有。该项目将建设交付600多公里的多用途铁路以及港口设施，用于出口WCS（1号和2号区块）和力拓SimFer公司（3号和4号区块）正在建设的矿山出产的铁矿石。这一步骤符合西芒杜项目整个铁路和港口基础设施双方各50%的总体出资比例。（西本新干线，2023年10月6日） 前8月钢铁行业实现利润147.9亿元 据国家统计局数据显示，2023年1-8月，黑色金属冶炼和压延加工业实现营业收入54359.4亿元，同比下降5.9%；营业成本52235.9亿元，同比下降5.6%；利润总额147.9亿元，同比下降57.1%。（西本新干线，2023年9月28日） 建龙集团：目标3个5000万吨 据建龙集团官方消息，2023年建龙的工作思路：双主业即钢铁+资源，目标是要形成3个5000万吨，控股钢铁产能5000万吨、参股钢铁产能5000万吨、精矿产能5000万吨！重整西宁特钢：根据*ST西钢于9月22日发布的公告，经西宁特钢重整投资人遴选委员会评审推荐、管理人确认，确定北京建龙重工集团有限公司、中国对外经济贸易信托有限公司、深圳市招商平安资产管理有限责任公司、中国长城资产管理股份有限公司甘肃省分公司组成的联合体为西宁特钢中选重整投资人。建龙集团具备4200万吨以上粗钢冶炼和轧材能力。2022年，建龙集团完成钢产量3656万吨。（西本新干线，2023年9月27日） 1国内钢材市场 节后第一天（10月7日，下同）国内钢材价格偏弱。截至10月7日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3790元/吨，较节前一周（9月25-28日，下同）持平。高线8.0mm价格为3980元/吨，较节前一周持平。热轧3.0mm价格为3860元/吨，较节前一周降20元/吨。冷轧1.0mm价格为4880元/吨，较节前一周持平。普中板20mm价格为3830元/吨，较节前一周持平。 表1：主要钢材品种价格 图1：螺纹钢库存与价格变动情况 图2：线材库存与价格变动情况 图3：热轧板库存与价格变动情况 图4：冷轧板库存与价格变动情况 图5：中板库存与价格变动情况 图6：热轧和螺纹钢价差(单位：元/吨) 图7：西本上海终端螺纹钢采购量(单位：吨) 2国际钢材市场 美国钢材市场价格持平。截至10月7日，中西部钢厂的热卷出厂价为750美元/吨，较节前一周（9月25-28日，下同）持平。冷卷出厂价为1020美元/吨，较节前一周持平。热镀锌价格为960美元/吨，较节前一周降20美元/吨；中厚板价格为1700美元/吨，较节前一周持平。长材方面，螺纹钢出厂价为930美元/吨，较节前一周持平。 欧洲钢材市场价格震荡。截至10月7日，热卷方面，欧盟钢厂报价为655美元/吨，较节前一周持平。冷卷方面，欧盟钢厂报价760美元/吨，较节前一周持平。热镀锌板方面，欧盟钢厂报价为790美元/吨，较节前一周降10美元/吨；中厚板方面，欧盟钢厂报价为815美元/吨，较节前一周降10美元/吨；长材方面，欧盟钢厂螺纹钢报价630美元/吨，较节前一周升20美元/吨；欧盟钢厂线材报价为625美元/吨，较节前一周升5美元/吨。 图8：美元历史走势 图9：其它主要汇率走势 表2：国际钢材价格（单位：美元/吨） 3原材料和海运市场 国产矿价格稳中有升，进口矿价格持平，废钢价格持平。截至10月7日，鞍山铁精粉价格860元/吨，较节前一周持平；本溪铁精粉价格1055元/吨，较节前一周持平；唐山铁精粉价格1033.11元/吨，较节前一周升7.02元/吨；国产矿市场价格稳中有升。本周青岛港巴西粉矿1019元/吨，较节前一周持平；青岛港印度粉矿925元/吨，较节前一周持平；连云港澳大利亚块矿889元/吨，较节前一周持平；日照港澳大利亚粉矿941元/吨，较节前一周持平；日照港澳大利亚块矿1140元/吨，较节前一周持平；进口矿市场价格稳定。海运市场稳定。废钢报价2520元/吨，较节前一周持平；铸造生铁3700元/吨，较节前一周升50元/吨。 焦炭市场价格持平，焦煤市场价格下跌。截至10月7日，焦炭市场报价2240元/吨，较节前一周持平；华北主焦煤报价1986元/吨，较节前一周持平；华东主焦煤报价2113元/吨，较节前一周降167元/吨。 图10：国内主要铁矿石价格 图11：主焦煤价格 图12：铁矿石海运价格 图13：国内生铁和废钢价格 表3：主要钢铁原材料价格 4国内钢厂生产情况 国庆期间（截至10月6日）Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.41%，环比节前一周下降0.76个百分点，同比去年下降0.09个百分点；高炉炼铁产能利用率92.31%，环比下降0.77个百分点，同比增加3.34个百分点；钢厂盈利率30.74%，环比下降3.46个百分点，同比下降20.78个百分点；日均铁水产量247.01万吨，环比下降1.98万吨，同比增加7.07万吨。 图14：高炉开工率 图15：钢厂盈利比例 图16：产能利用率 图17：日均铁水产量 5库存 表4：全国主要城市仓库库存统计(单位：万吨) 图18：华北地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图19：华东地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图20：华南地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图21：东北地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图22：全国主要城市钢材库存统计(单位：万吨) 图23：铁矿石港口库存(单位：万吨) 6利润情况测算 利润测算假设如下：1、铁矿石采用全现货，50%国内矿+50%长协矿；2、50%焦炭外购，50%自炼焦。 图24：各主要钢材品种毛利变化 7钢铁下游行业 表5：主要下游行业指标 8主要钢铁公司估值 图25：普钢PB及其与A股PB的比值 图26：节前一周普钢板块涨跌幅前10只股票 图27：节前一周普钢板块涨跌幅后10只股票 表6：主要钢铁企业股价变化 9风险提示 1）地产用钢需求超预期下滑。地产是钢材重要的消费领域，目前国内地产投资存在下滑风险，如果地产出现超预期下滑，届时钢材消费将面临较大挑战。 2）钢价大幅下跌。目前钢材生产受到国家政策影响，产量受限，一旦国家相关政策放松，钢材供应增速可能出现较大抬升，钢材基本面失衡，钢价下跌拖累钢厂盈利。 3）原材料价格大幅波动。钢材原料铁矿石进口依存度较高，且受海外四大矿企产出影响较大，一旦出现矿山意外等事件，铁矿石价格可能出现非理性上涨，侵蚀钢企利润。