钢材铁矿周报：节前补库临近尾声 警惕阶段性过剩风险

期货研究报告|商品研究 招商期货钢材铁矿周报 ——节前补库临近尾声警惕阶段性过剩风险 （2023年9月18日-2023年9月22日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-游洋,CFA·联系电话：13426249707 ·youyang@cmschina.com.cn 2023年9月24日 目录 contents 01结论与策略推荐 02价格回顾 03基本面数据回顾 04主要事件回顾及下周概览 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：需求端整体情况略显偏弱，部分品种（钢坯、带钢）垒库较快。建材方面亚运会补库告一段落，节前需求基本释放完毕；卷板出口持续，但库存在刷新历史同期新高后持续攀升，值得警惕。供应端由于近期焦煤焦炭供应扰动较多，钢材利润被持续压缩（螺纹亏损100元/吨以上，热卷利润<100元/吨），预计后续产量稳中有降。总体供需略显偏弱，微观矛盾不突出；宏观利多不断，持续支撑市场情绪。预计本周市场将维持偏弱震荡。 铁矿：需求端铁水产量边际小幅上升，目前仍位于20年10月至今较高水平。十一黄金周在即，钢厂有补库行为。钢厂利润持续压缩，但目前利润水平较大规模停产仍有距离。预计后续铁水产量稳中有降，且下降幅度或较为缓慢。供应端年初至今扰动较小，厄尔尼诺现象下巴西发货有望高于往年。铁矿垒库即将开始，垒库幅度符合或弱于往年季节性。后期继续关注双焦市场冲击对钢厂利润的影响。整体供需略偏强。预计本周市场将维持偏弱震荡。 本周交易策略： 单边：建议观望为主，激进者逢高做空铁矿2401合约逻辑：补库告一段落，利润持续压缩 套利：建议观望为主逻辑：钢厂利润持续被压缩后上下两难；各品种跨期价差处于中性水平 风险点：1，微观需求2，监管政策 02价格回顾 华东/华北螺纹现货周环比下跌10/上涨20元/吨，期货主力合约换月，贴水环比扩大35/65元/吨 华东/华北热卷现货周环比下跌20/30元/吨，期货贴水环比扩大9/缩窄1元/吨 PB/超特现货本周环比下跌1/上涨20元/吨。主力合约换月后，期货贴水环比扩大6/29元 /吨。最优交割品为南非粉/IOC6/BRBF 螺纹/热卷1月/5月价差环比缩小7/6元/吨，铁矿/焦炭1月/5月价差环比扩大 5/14元/吨 海外钢价环比变动有限，出口维持一定利润；铁矿进口利润继续被压缩 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比上升41%，三线城市销售同比下降38%，处于历年同期最低水平附近 百城土地销售环比上升14%，维持历年同期最低水平 建材日度成交环比下降4%;华东、华南、华北环比分别下降7%/上升1%/下降1% 杭州本周工作日（不含周末）日均出库3.1万吨，上周4.2万吨 近期华东成交出库比(投机情绪)连续三周边际小幅下降 华东轧材利润环比上涨30元/吨、华北轧材利润环比上涨40元/吨 焊管利润（华北）环比上涨80元/吨，处于历史同期平均水平附近 乘用车销售（三周均值）环比下降。八月底经销商库存环比下降 上海冷热价差维持历史同期最高水平 螺纹表需环比上升6.9万吨，长材需求维持历年同期最低水平；板材表需 环比下降3万吨，热卷库存环比上升2.4% 表观消费情况(五大材汇总）环比上升6.1万吨（0.7%）至947万吨，同 比下降5%，仍在历史同期最低位 螺纹小幅去库4.1%、长材小幅去库4.2% 螺纹贸易商库存占比（投机度）环比小幅下降，目前仍位于历史同期最高水平 热卷库存环比小幅上升8.9万吨(2.4%)至385万吨，板材库存环比小幅上升5.7万吨(0.8%)至730万吨 五大材总库存环比下降30万吨（-1.9%）至1549万吨 本周各品种产量小幅变动，长材产量环比上升5.2万吨（1.4%），板材产量环比上升8万吨（1.5%） 五大材供应环比上升13万吨（1.6%）至820万吨，同比下降7%， 处于历史最低水平 焦炭第四轮提涨后钢厂利润边际萎缩，螺纹点对点利润环比上涨9元/吨至-125元/吨，热卷点对点利润环比下跌31元/吨至52元/吨 短流程钢厂利润环比下跌27元/吨，产能利用率上升0.26百分点 废钢供需稳定，部分钢厂节前补库 废钢价格（唐山重废)周环比上涨10元/吨；废钢估值位于历史长期均值附近 生铁产量环比上升1万吨(0.4%)至249万吨，同比上升3.8%，基本维持20年10月至今新高 铁矿疏港量环比上升15万吨，后续稳中有降概率较大 进口矿到港环比下降503万吨至2200万吨，澳巴向中国总发货上升152万吨至2238万 吨 进口矿供给情况(续) 国产矿产量环比上涨1.1%至日均44万吨，处于历年同期最高水平 铁矿港存环比去库273万吨至1.16亿吨（上周去库2万吨） 钢厂库存消耗至极低水平，钢厂节前小规模补库 铁矿港存中主流矿占比处于中等水平，澳巴库存占比边际回升较快，整体没有明显结构性矛盾 04 周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 微观 •第一轮焦炭提涨落地，第二轮已经提出 •2023年9月22日据俄罗斯政府相关网站发布消息称，决定从2023年10月1日起到2024年年底，对多种商品实施弹性出口关税，关税税率与卢布汇率挂钩，对于绝大多数种类商品出口关税税率为4%至7% •9月24日上午8时10分左右，贵州省六盘水市盘州市盘关镇山脚树煤矿发生一起事故，造成16人死亡 宏观 •9月LPR利率环比不变 •中国国家统计局原副局长贺铿表示，现在房地产供应过剩，“14亿人可能住不完”；再大力发展房地产不明智，“房地产企业必须转型，早转型早主动” •综合境外媒体近日报道，为落实中美两国元首巴厘岛会晤重要共识，中美双方商定，成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”，旨在强化经济领域沟通 •美国上周初请失业金人数降至八个月最低，劳动力市场仍吃紧 •美国9月服务业PMI降至八个月低点，制造业PMI连续第五个月萎缩 •德国央行月报：德国经济第三季恐出现萎缩，因工业衰退且消费不振 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览（续） 研究员简介 赵嘉瑜：招商期货研究所大宗商品策略组主管。具有期货从业资格（证书编号：F3065666）和投资咨询从业资格（证书编号：Z0016776），美国纽约大学国际政治与国际经济硕士，上海交大经济学与法语双学士，曾在曼氏金融工作，善于宏观、微观结合分析。在《中美聚焦》、《中国能源报》、《澎湃新闻》、《上海证券报》、《期货日报》等媒体发文，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听 ThankYou 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼