东兴晨报

东兴晨报P1 2023年10月9日星期一 分析师推荐 【东兴传媒】映宇宙（3700.HK）2023年中报点评：净利润实现扭亏为盈，短剧成为新增长点（20230928） 事件：映宇宙发布2023年中报。上半年，公司实现营业收入31.26亿元，同比减少23.0%，环比2022年下半年增长38.4%；净利润1.93亿元（去年同期亏损1.11亿元），经调整净利润2.06亿元。 点评： 直播社交生态持续完善，短剧成为新增长点。2023年上半年，公司实现营业收入31.26亿元，其中增值服务收入23.15亿元，同比减少40.8%；内容服 务收入4.72亿元，去年同期尚未孵化该项业务；其他收入3.39亿元，同比增长128.0%。其中增值服务收入主要来自直播、相亲、社交产品，收入下降主要源于去年下半年公司对部分社交产品采取谨慎运营策略；内容服务收入迅猛增长源于公司去年下半年开始布局短剧业务，并抓住今年短剧市场快速增长机遇，目前公司短剧处于行业第一梯队；其他收入来自公司创新业务板块，增长主要来自海外等业务布局。展望下半年，公司直播社交生态持续完善，“超级喜欢”相亲业务聚焦90后单身青年并加速线下门店拓展，增值服务收入有望环比上半年稳中向上；短剧成为新增长点，内容服务收入有望保持较快增长。 毛利率稳定，净利润实现扭亏为盈。（1）2023年上半年，公司销售成本17.96亿元，毛利率42.6%，保持稳定；（2）销售费用9.62亿元，销售费率30.8%，同比增加9.5个百分点，主要源于公司打造创新产品矩阵以及短剧业务推广， 推广费用同比增加1.04亿元；管理费用1.00亿元，管理费用率3.2%，同比 减少12.0个百分点，主要源于去年同期子公司蓝莓社交网络公司商誉减值； 研发费用1.43亿元，研发费率4.6%，保持稳定；（3）公司净利润1.93亿元，实现扭亏为盈。若不计入商誉减值、股份激励等事项影响，公司经调整净利润2.06亿元，经调整净利率为6.6%。 加强海外市场拓展，积极布局AIGC。音视频社交玩法正成为全球互联网用户的“软刚需”。目前，映宇宙已在海外上线数款产品，覆盖欧美、东南亚等多个国家和地区。2023年下半年，公司将在海外市场投入更多资源，扩大海外用户规模和产品渗透率；2023年4月，公司接入GPT3.5turbo，积极探索互动社交、AI音乐、AI剧本、AI运营和数字人直播等AIGC发展方向；7月，公司与昆仑万维开展技术合作，推进垂类大模型的技术研发，驱动直播、社交等业务向AI智能化进化。 投资建议：公司由单一直播产品起家，成功实现直播、社交、相亲、短剧、海外产品布局。当前短剧业务、海外市场正成为公司新增长点。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.50亿元，4.19亿元，4.94亿元，对 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,096.92 -0.44 深证成指 10,106.96 -0.03 创业板 1,998.61 -0.26 中小板 6,434.09 0.17 沪深300 3,684.73 -0.13 香港恒生 17517.40 0.18 国企指数 5,998.30 0.40 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称价格行业发行日 浩辰软件103.4计算机20231010 *价格单位为元/股 名称价格行业上市日 A股新股日历（日内上市新股） 浩辰软件103.4计算机20231010 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 应现有股价PE分别为3.8X，3.2X和2.7X，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）国内直播与社交业务加强监管；（2）短剧推广成本快速提升； （3）海外市场拓展不及预期。 (分析师：石伟晶执业编码：S1480518080001电话：021-25102907) 【东兴机械】工控龙头平台级价值凸显——汇川技术（300124）深度报告 （20230926） 公司以“电机控制技术”为核心，不断卷积各种客户，扩展应用场景。公司创立于2003年，聚焦工业领域的自动化、数字化、智能化。发展历程一路经历了从国内高端变频器供应商->综合工控产品供应商->一流工业解决方案供应商->智能制造方案供应商。从初创期时的以“大单品”产品改良抓住“市场缝隙”机遇战略，进化到现在的以供给端“平台级”产品矩阵创新真正驱动“市场需求”。从纵向来看，汇川技术已经逐步涉足通用自动化、新能源汽车、轨道交通、工业机器人以及工业物联网等多个领域。在横向上单个领域所提供的产品类型也在不断细化，并在控制层、驱动层、执行层、感知层以及应用层一直存在产品类型的延伸。公司通过现有技术和市场两个维度，动态扩张市场空间；通过现有客户的新技术需求，培育新业务，通过技术的市场应用，开拓新市场。技术和市场的互动过程中实现业务版图的持续扩张。 营运资本大幅压降体现卓越的供应链管理能力。公司营业收入高速增长的同时，2020年-2022年营运资本占比2.45%、4.68%、4.24%，从2018年高点占比49.87%大幅压降，体现公司卓越的供应链管理能力，是IPD战略成果的集中体现。随着公司规模扩张，公司卓越的管理竞争力将得到更为充分的体现，公司前期用进口替代抓住了“增量红利”，现在正用创新超越抓牢“结构红利”，未来公司在持续的内部变革中有望进一步抓住“管理红利”。 按照下游大行业划分，公司营业收入可以划分为通用自动化类、新能源&轨交类、电梯电气系统类和其他类。受益于与通用自动化和新能源汽车市场近年来快速扩张，公司精准卡位、提前布局，营业收入结构出现较大变化。2020-2022年营业收入通用自动化类、新能源安&轨交类、电梯电气系统类和 其他类分别占比43%、50%、50%；13%、20%、24%；38%、28%、22%；6%、3%、1%。汇川技术基于行业营销的管理模式长期深入客户的相关行业，基于对细分行业的深刻理解建设行业线，已经在多个细分市场建立领先地位。 随着公司协同作战模式深入推进，大类板块内部和大类板块之间面对客户有望实现由“议价”向“溢价”的转化，毛利率有进一步改善空间。通用自动化板块毛利率由2021年的44.98%提升至2022年的45.64%，依旧保持较强市 场竞争力；公司培育多年的战略新兴板块工业机器人单独列示，毛利率较高并实现提升，由2021年的46.09%提升至2022年的49.20%，未来有望实现量价齐升。 投资建议:公司卓越的组织架构、供应链管理和外产业链整合能力将持续创造超额收益。公司平台级的产品和营销体系，业务触角广泛深入到我国制造业各细分领域，相较于海外和本土竞争对手，公司有更大概率把握住细分市场早期的高增速红利。基于对市场的深刻理解和紧贴客户痛点需求，公司以IPD为内核的研发体系正在从过去的跟随市场向创造市场转变，盈利模式由过去的议价向溢价升级。与此同时，公司未来将国际化战略作为经营重心，海外广阔的市场空间也有望打开公司成长天花板。取中性情景假设，预计公司2022-24年归母净利润55.17、67.67、84.58亿元，同比增速20.91%、27.71%、 24.99%，对应当前股价PE32.75X、26.70X、21.37X。横向来看，可比公司PE（TTM）中位数为34X，加权平均值为38X，综上给予公司估值一定溢价：2023年40X，对应2207亿市值，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:经济复苏不及预期；公司产品市场份额下滑；市场竞争激烈导致公司毛利率下降；新市场拓展不及预期。 (分析师：任天辉执业编码：S1480523020001电话：010-66554040) 重要公司资讯 1.北汽蓝谷：前9月销量54753辆，同比增长90.81%。（资料来源：同花顺） 2.璞泰来：公司与宁德时代签订《战略合作协议》，双方同意就复合铜箔集 流体业务建立长期合作机制，共同开拓新能源海内外市场。（资料来源：同花顺） 3.牧原股份：2023年9月份生猪销售收入98.70亿元。（资料来源：同花 顺） 4.晶升股份：拟设立南京晶恒半导体设备有限公司，预计项目投资总额为4,700.00万元。（资料来源：同花顺） 5.甘李药业：欧洲子公司门冬胰岛素注射液上市许可申请获得欧洲EMA正式受理。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.工信部：2023年7-8月，我国光伏制造业继续保持高位运行，产业规模及主要产品产量持续快速增长，根据光伏行业规范公告企业信息和行业协会测算，全国多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增长均接近或超过 80%。（资料来源：同花顺） 2.工信部：2023年7-8月，我国锂离子电池产业延续增长态势。根据锂电池行业规范公告企业信息和行业协会测算，7-8月全国锂电池总产量超过180GWh，同比增长23%。（资料来源：同花顺） 3.农业农村部：10月9日"农产品批发价格200指数"为120.49，比昨天下 降0.02个点，“菜篮子”产品批发价格指数为120.51，比昨天下降0.03个点。（资料来源：同花顺） 4.工信部等：工信部等六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》。其中提到，加快建设能源算力应用中心，支撑能源智能生产调度体系，实现源网荷互动、多能协同互补及用能需求智能调控。（资料来源：同花顺） 5.外交部：解决巴以冲突循环的出路在于恢复和谈，落实“两国方案”。（资料来源：同花顺、北京日报） 每日研报 【东兴地产】主流房企销售压力有所增大，提升核心城市的拿地力度（20230926） 销售：从行业整体销售情况来看，百强房企和我们跟踪的40家主流房企的销售额单月同比增速都明显落后于全国水平。我们认为，主流房企此前的销售领先于市场水平，是因为主流房企销售结构上更加向高能级城市倾斜，随着随着高能级区域销售的减弱，主流房企的销售压力开始增大。2023年8月全国商品房销售额同比增速为-16.4%、前值为-19.3%；百强房企销售额同比增速为-37.6%、前值为-37.2%；2023年8月跟踪主流房企(40家)销售额同比增速为-44.3%、前值为-38.3%。 从我们跟踪的房企(40家)销售金额累计增速来看，2023年1-8月保利置业、越秀地产和华发股份的销售情况最好。8月份销售金额同比增速最高的3家房企为越秀地产、华润置地和招商蛇口,增速分别为21.3%、-8.9%和-18.2%。 土地成交：从行业整体土地成交来看，8月份我们跟踪的38家主流房企的拿地金额同比降幅进一步收窄，拿地力度和均价持续提升，说明主流房企对核心土地市场的信心有所恢复。2023年1-8月跟踪主流房企(38家)累计新增土地价值同比增速为 -6.2%、前值为-13.3%；整体拿地力度为19.7%、前值为17.7%。2023年1-8月高均价组(13家)累计新增土地均价同比增速为4.2%、前值为0.9%；中均价组(12家)累计新增土地均价同比增速为1.7%、前值为8.8%；低均价组(13家)累计新增土地均价同比增速为89.0%、前值为89.0%。 从我们跟踪的房企(38家)拿地情况来看，华润置地、保利发展和万科A年内拿地金额最高，建发房产、绿城中国和滨江集团拿地力度最大，华发股份、新城控股和越秀地产拿地平均溢价率最高。 债权融资：从境内债券融资情况来看，8月房企内债发行同比增速较7月有所减缓。2023年8月房地产行业境内债券发行额的同比增速为18.3%、前值为31.5%。地方国有企业今年1-8月内债发行额同比增速大幅领先，累计发行额占比进一步提升至94.9%。从境外债券融资情况来看，外债余融资几近停止。从债券到期情况来看，10月份债务到期压力较9月份有所提升。从我们跟踪的房企(38家)境内信用债和境外地产债存量来看，存量债务规模最大的三家房企为碧桂园、华润置地和中海地产，10月份债务到期规模最大的三家房企为融创中国、合景泰富和禹洲集团。 市场行情与估值水平：截至9月25日收盘，9月A股地产板块表现弱于大盘、H股