尿素期货季报：平衡表累库趋势不变，四季度预计盘面先抑后扬

尿素期货季报 平衡表累库趋势不变，四季度预计盘面先抑后扬 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格： 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年10月8日 品种观点 日期 品种 10月主要观点 4月策略 总体看，平衡表累库趋势不变，尽管秋季肥、印标等需求仍对消费情绪有所提振，但四季度上马的新装建议单边谨慎空单，主力合约沿 10.08尿素置投产将增加供应压力，在需求分散的情况下，盘面存在松动可能性。但考虑到坑口煤价仍处于上行阶下边际[2050,2080]离场，套利段，因此10月盘面大概率维持区间走势，初期下行压力较大。建议持续跟进近远月正套思路， 仅供参考 2 品种观点 一季度回顾 观点 策略 7月 总体上看，国内尿素供应量有所增加，复合肥企业将重心转为秋季配方肥，胶合板企业采买为主，农业需求正收尾，天然气价格大稳小动，煤炭供应较为充足，原料价格区间整理，总体上需求跟进有所放缓。但近期出口预期强烈，且国际市场价格上涨较快，短期对于盘面扰动较大，建议盘面控制仓位防范风险，仅供参考。 建议短期观望为主，多空单持有可以考虑择机对锁或离场观望，等待新的入场时机，预计波动区间[1750,2150]，仅供参考。 8月 综合来看，8月初在多方需求共振下盘面有进一步走强可能，但随着印标被消化，情绪面随之走弱可能带动盘面下行，因此多空参与都需要注意节奏，大稳小动，控制仓位风险。 建议波段思路，预计主力合约波动[2100,2600]，行情波动较大，建议多空谨慎持仓。 9月 月初预计平衡表仍是去库为主，企业库存偏低、且部分继续执行出口订单，尿素企业报价或坚挺。中长期看，随着平衡表重新向累库趋势转化，包括近期行业内对于保供的倡导，盘面行情或阶段性出现回调，但淡储以及限产政策的推进以及后期国际价格走势、出口变数仍是影响尿素行情的重要因素，盘面先扬后抑概率较大，因此多空参与都需要注意节奏，大稳小动，控制仓位风险，仅供参考。 主力合约顶部给到[2450,2500]，随着供需端矛盾逐渐修复盘面回落概率较大，建议单边空单等待库存信号入场，多单控制仓位节奏不过度追高，仅供参考。 三季度观点综述 第三季度国内尿素市场价格呈现先扬后抑的走势，其间波动比较频繁。7月份淡季逆势上扬的主要原因是工业用肥的需求延迟购买，以及国际市场招标的有利因素；季度高价发生在9月5日份，均价每吨2527元。随后，价格又理性地回落到9月底的均价每吨2441元，下跌3.40%；则是由于工业开工负荷减少，供给比较充足造成的。第三季度中国尿素均价每吨2362元，比第二季度增长5.79%，比去年同期下降2.02%；与前几年同期趋势不同的主要原因是刚需用肥延期，阶段性供应减量，国际市场招标的冲击等。 3 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：波动区间缩窄，预计未来先抑后扬趋势 主力合约贴近布林下轨后短期仍有企稳可能，目前形态上多头缺乏拉升动力，主要的支撑位2420若被向下突破，则UR下方空间进一步打开。 数据来源：Wind，文华财经6 核心指标分析 风险因素 发生概率 影响程度 综合 周环比 情况描述 行业影响 (货币、大气治理、安全检查、关税、 开工率等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 尿素由进口法检，调整为进出口法检，出口从严。 成本因素 (原料、运费等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 天然气方面，天然气价格窄幅波动，气头装置开工平稳。煤炭方面，下周无烟煤市场供应及需求均有收缩预期，市场价格涨势趋缓，小幅调整为主。 进出口(数量变化等) 0.5 0.5 0.25 0.00% 8月尿素出口31.4万吨，1-8月累计出口164.7万吨，同比上涨34.34%。 国内市场交投 (市场活动情况等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 工业刚需短线逢低，农业需求零星补单。检修装置陆续复产，现货供应逐步增量。临近周末厂家预收订单略缓，新单成交重心下移。 市场心态 (贸易商、企业心态等) 0.4 0.3 0.12 0.00% 农业需求方面，局部秋季肥采购继续跟进。 季节性影响 （节假日、单季肥料需求变化等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 主流区域部分企业和市场价格也有小幅度的拉涨，但市场对此反响一般，整体氛围延续不温不火态势运行。 纯供应影响 (例如装置变化、产能调整等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 国庆期间企业的生产基本稳定延续，乌兰、河南心连心装置现已投产，个别企业短时故障也已恢复，日产预计达到了17.7-17.8万吨附近的水平。 纯需求影响 (如企业需求指标等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 复合肥方面，虽然秋季肥补货需求尚在，但涨价逐级传导不畅，导致市场倒挂，高价补货积极性欠佳，待市观望情绪浓厚，用肥之时灵活补仓概率较大。胶合板方面，南方胶合板开工负荷好转，按部就班采买。 国际市场 (国际市场价格、标购影响等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 10月5日，印度IPL公司发布新一轮全球尿素招标，截标日期10月20日，船期12月10日。此次招标较长的船期可能预示着印度希望通过此次招标购买更多的尿素。 自然因素(恶劣天气、地震等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 市场资金(企业、贸易商资金状况) 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 总计 -- -- 1.81 0.00% 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理7 供需平衡预估:供应需求仍有增量，节后宽松局面更加明显 国内主要尿素市场供需平衡情况 国内尿素市场主要省份周度供需情况（万吨） 省份 供应量 出货量 供应-出货 上期库存 东北 黑龙江 3.5 2.8 0.7 0.5 吉林 1.2 1.2 0 0 辽宁 3.4 3 0.4 0.6 华北 山东 15.3 15.3 0 0 河北 9.4 5.8 3.6 2.8 河南 12.6 12.6 0 0.5 山西 15.4 14.2 1.2 1.6 西北 内蒙古 17.6 14.1 3.5 3.5 甘肃 2.6 1.8 0.8 0.3 陕西 6 5.5 0.5 0.5 宁夏 3.8 3.4 0.4 0.2 新疆 15.7 13.1 2.6 2.1 青海 2.2 2 0.2 0.2 华东 江苏 5.1 5 0.1 0.1 江西 2.5 2.5 0 0 华中 安徽 4.9 4.7 0.2 0.3 西南 湖北 5.9 4.9 1 1 四川 6.7 4.5 2.2 1.2 重庆 2.8 2.8 0 0 云南 4.3 2.3 2 2 贵州 1.4 1.4 0 0 华南 海南 2.9 1.9 1 0 合计 145 124.6 20.4 17.4 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09 平衡表来看，近期日产继续上升，虽然出口走量减少，但内贸需求还在进行中，所以库存暂时出现下降。而预期月底日产有望超过17万吨，部分刚需会下降，加上新增产能的影响，供需面将逐渐趋于宽松局面。 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯、广发期货发展研究中心整理8 140180 130 120 160 140 110 100 90 80 70 120 100 80 60 40 20 60 2018-092019-092020-092021-092022-09 小麦大米大豆棉花玉米高粱葵花籽甘蔗甜菜 0 2023-042023-052023-062023-072023-082023-09 周度销售量农业需求 主要矛盾：秋季肥需求分散难以对盘面形成有力支撑 国内农作物种植结构发生变化（基期为2018年=100） 国内尿素周度消费量及农业需求量变化（万吨） 农业市场整体走货一般，场内氛围表现平淡，使得农业需求对价格支撑减弱，价格开始出现松动迹象。进入十月份，随着秋季用肥的结束，农业需求或减弱明显，不过，随着四季度的到来，化肥行业冬储期即将到来，需求或将会有所回升。 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理9 7090 6080 50 70 40 60 30 50 20 1040 1月1日 1月24日 2月17日 3月11日 4月1日 4月22日 5月13日 6月3日 6月24日 7月15日 8月5日 8月26日 9月16日 10月14日 11月11日 12月9日 030 9012000 8510000 80 8000 75 706000 654000 60 2000 55 500 45-2000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 40-4000 2019年2020年2021年 2022年2023年 2020年2021年 2022年2023年 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 主要矛盾：终端需求逐步下降，将压迫厂家向下游让利 国内复合肥开工情况（左）及库存变化（右） 国内三聚氰胺开工（左）和利润（右）情况 山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量950吨，较上周减少640吨，环比跌40.25%。复合肥开工陆续下降，距离下一季生产 还有一段空档期，目前多数观望居多。 东北尿素到货量：15.65万吨，较上周增加5.1万吨，环比上调48.34%。周边工厂为准备国庆假期订单，多调低报盘，部分东北下游厂贸进行采购，使得本周到货量继续增加。 10 价格和比价 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 0 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 尿素期货合约行情：节后盘面可能受宏观情绪影响面临下行压力 UR一月交割合约走势 UR五月交割合约走势 UR九月交割合约走势 本周尿素期现行情双双下行。9月22日盘面开于2240元/吨，9月28日收于2158元/吨，下调82元/吨、跌幅3.66%；9月22日期现基差为296元/吨，9月28日至229元/吨，基差走弱，现货大幅走低，期货后期略有回升。 国庆至今的国内尿素市场，主流区域先是小幅拉涨，而后平稳僵持，至今日有小幅松动出现，整体行情暂时波动运行。月内预期，内贸以刚需+储备性