螺矿期货季报：政策预期和现实需求博弈，四季度价格或先抑后扬

螺矿期货季报 2023年09月30日 研究员：韩静 联系方式：010-56711831 从业资格：F0272020投资咨询：Z0011863 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 政策预期和现实需求博弈，四季度价格或先抑后扬 联系我们 螺纹： 独立性声明 四季度或仍有刺激政策出台影响市场。供应端，行业生产积极性较高，后期产量或将受到政策及行业盈利水平影响，粗钢压减及采暖季限产政策预期可能对盘面造成扰动。需求端，地产政策宽松但具有滞后性，市场预期可能受政策影响；四季度基建或保持高位；制造业表现相对乐观；出口高位缓解国内销售压力。预期和现实碰撞下价格宽幅震荡。年末冬储备货影响下，届时价格或有望呈现偏强格局。 铁矿石： 四季度铁矿石供应或呈现偏宽松态势，港口库存将累库，累库幅度取决于矿山供应及下游需求；需求端，钢企对铁矿石存量需求旺盛，但是增量需求将边际下降，四季度末，冬储备货钢厂补库动作有利于铁矿石需求。预计铁矿石价格上方受到政策压力，下方暂时有需求支撑但需求增量边际下降，整体呈现宽幅震荡格局。 风险提示：政策影响、下游需求、矿山发运、成本因素 Part1上期复盘 盘面回顾 三季度价格整体呈现宽幅震荡，呈现M型走势。因高温限电、空气质量环保、唐山限产加严等因素影响，钢企出现检修和减产，此外粗钢压减政策预期，低库存支撑下，价格震荡走强。台风导致多个城市强降雨，市场预期需求疲弱，价格迅速回落。8月价格震荡偏强，9月下旬，在需求不及预期带动下，价格再度迅速下跌。 三季度铁矿石价格震荡上行，表现强势。究其原因，主要是钢企高炉产能利用率和铁水产量持续攀升，处于历史同期高位水平，钢企对于铁矿石需求旺盛。铁矿石供应并未有明显压力，港口库存不及1.2亿吨同期低位，铁矿石在高需求，低库存推动下，价格持续上升，迅速突破800点。9月初，发改委约谈部分期货公司，铁矿石价格大幅回落，但是鉴于基本面支撑下，铁矿石价格依然在850上方震荡盘整。 螺纹钢2401合约日K线 铁矿石2401合约日K线 Part2本期分析 操作建议：宏观政策和房地产政策利好不断，不排除后期仍有相应刺激政策出台。供应端，目前行业生产积极性较高，后期产量供应或将受到政策及行业盈利水平影响，粗钢压减及采暖季限产政策是否实施以及实施落地情况，有可能对盘面造成扰动。下游需求方面，房地产政策宽松，但是政策具有滞后性，惯性作用下行业运行或仍将疲弱，市场预期可能受政策影响，四季度基建或保持高位，制造业表现相对乐观。出口高位缓解国内销售压力，预期和现实碰撞下价格宽幅震荡。此外年末冬储备货影响下，届时价格或有望呈现偏强格局。 风险点：政策刺激、行业政策、下游需求、原料支撑 房地产宽松政策密集出台后，政策效果或有滞后性。四季度粗钢平控政策预期及采暖季限产政策预期或将对市场价 格造成扰动。 政策 分析 指标 产量螺纹维持低产量状态，铁水从长材向板材转移比较明显，热轧产量持续增加。四季度供应端或将受到限产政策及行业盈利水平影响。 库存 钢材库存总体处于偏低水平，库存暂时没有明显压力。分品种来看，螺纹低库存，热轧库存偏高。国庆长假期间， 社会库存将出现累库现象，累库幅度或影响节后走势。 房地产宽松政策密集出台，但是惯性作用下，预计房地产疲弱现象仍将延续数月，影响房地产用钢需求；专项债发需求行提速，四季度基建投资有望保持高位；制造业用钢表现相对亮眼，主要产品产量和出口保持高位。出口持续保持 高位，预计全年出口量将超过8000万。需防范现实不及预期导致市场情绪悲观带来的调整。 套利数据：关注期现正套机会 1.螺纹换月完成，01合约基差在平水状态附近波动，从趋势上看，基差大概率走强，投资者关注正套机会。 2.近远月价差出现收敛，显示远月表现更强，历史数据显示。近月普遍强于远月，建议暂时观望。 3.今年制造业表现相对乐观，卷螺差有所走扩，8月份以来螺差出现收缩，房地产政策效果还有待关注，暂观望。 上海20mm螺纹与rb01合约价差 rb05合约与rb01合约价差 01合约卷螺差 政策因素：房地产宽松政策密集出台 项目 政策通知 政策变更后 政策变更前 认房认贷 8月25日，住房城乡建设部、人民银行、金融监管总局联合发布关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知。 居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）申请贷款购买商品住房时，家庭成员在当地名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策 ——认房不认贷 部分城市认房认贷 首付比例 8月31日，央行和金融监管总局在《关于调整优化 不再区分“限购”和“不限购”城市首套：不低于20%二套：不低于30% 限购城市执行首套30%、二套40%的首付比例标准，非限购城市执行首套20%、二套30%首付比例标准 二套贷款利率下降 知》 二套相应期限贷款市场报价利率（LPR）+20个基点 二套LPR+60个基点 降低存量首套住房贷款利率 不能低于原贷款发放时所在城市的首套住房贷款利率政策下限 相应期限LPR+加点（幅度“因城施策”） 差别化住房信贷政策的通 政策因素：历次房地产宽松政策对楼市影响 时间 首付比例 贷款利率 首套 二套 首套 二套 2008.10 首付最低比例由30%降为20% 贷款利率由0.85倍调整为0.7倍 2015.3 商贷为30%；公积金贷款由30%降至10% 商贷由60%降至40%；公积金贷款降至30%，随后再下调至20% - - 房地产销售面积同比增速 政策因素：央行下调存款准备金率 1.央行：决定于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。这是年内第二次降准重磅落地，预计释放中长期流动性超5000亿元。 2.历次降准后，钢材价格涨多跌少，但是今年3月份降准后，价格并未止跌。 螺纹期货降准前后涨跌幅 热轧期货降准前后涨跌幅 铁矿石期货降准前后涨跌幅 前10日涨跌幅 前5日 涨跌幅 降准次日涨跌幅 后5日涨跌幅 后10日涨跌幅 2015/2/4 -0.2 -0.28 -0.48 0.93 0.65 2015/8/25 -5.85 -5.66 -0.21 1.55 1.19 2015/10/23 -2.75 -1.58 0.28 -1.05 -0.39 2016/2/29 5.18 0.36 2.84 5.28 0.86 2018/4/17 -0.21 -1.02 1.68 5.26 8.54 2019/1/4 1.78 2.26 1.76 1.52 4.22 2019/9/6 -1.71 1.10 2.25 5.23 3.63 2020/1/1 2.44 1.68 -0.31 1.34 -0.90 2021/7/9 7.15 5.93 1.42 2.41 4.48 2021/12/6 1.37 5.16 1.3 1.28 2.66 2022/4/25 -1.83 -5.63 -0.7 3.03 -3.47 2023/3/17 -0.23 -1.21 -0.95 -3.64 -2.37 前10日涨跌幅 前5日涨跌幅 降准次日涨跌幅 后5日涨跌幅 后10日涨跌幅 2015/2/4 -2.5 -0.77 -0.31 1.08 0.78 2015/8/25 -6.27 -6.41 -0.05 1.18 1.13 2015/10/23 -2.07 -1.39 -0.16 -1.36 -4.07 2016/2/29 6.8 0.29 2.13 7.99 5.31 2018/4/17 -6.04 -0.85 2.11 4.97 6.74 2019/1/4 -2.47 -0.15 1.82 2.23 4.61 2019/9/6 -8.86 -0.38 2.83 5.01 3.39 2020/1/1 1.47 1.1 -0.53 1.42 -0.47 2021/7/9 -0.08 -0.2 1.44 2.71 2.99 2021/12/6 3.2 0.29 1.00 -0.24 1.76 2022/4/25 -5.73 -2.96 -2.53 2.58 -3.25 2023/3/17 -0.84 -0.27 -2.48 -2.43 -1.54 前10日涨跌幅 前5日涨跌幅 降准次日涨跌幅 后5日涨跌幅 后10日涨跌幅 2015/2/4 -3.29 -0.21 -0.42 2.34 1.91 2015/8/25 -3.35 -6 0.42 7.77 13.73 2015/10/23 -5.37 0.68 -0.14 -2.03 -6.08 2016/2/29 8.84 1.09 3.71 10.15 14.34 2018/4/17 -1.01 -2.66 2.05 7.06 7.97 2019/1/4 4.93 3.76 1.78 -0.39 3.33 2019/9/6 2.61 3.54 1.79 6.6 2.94 2020/1/1 2.21 0.93 1.39 4.78 2.39 2021/7/9 -1.86 -1.65 1.45 6.71 -3.35 2021/12/6 10.3 0.16 6.72 8.61 9.42 2022/4/25 -8.52 -13.83 -1.17 9.69 0.19 2023/3/17 -0.44 0.55 -0.55 -5.3 -0.87 政策因素：生态环境部发布公开征求《京津冀及周边地区、汾渭平原2023-2024年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》意见的通知 1.2017年开始实施采暖季环保限产一直持续到2021年，政策从最初的“一刀切”逐渐更人性化，演变成“一厂一策”、差异化管理，实施范围也从最初的京津冀扩展到京津冀，长三角，汾渭平原等地区。 2.2022年并未出台全行业采暖季限产政策，钢企在没有行政限产政策下，生产由市场进行调节。 3.2023年9月22日，生态环境部发布公开征求《京津冀及周边地区、汾渭平原2023-2024年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》意见的通知。 •2023年底前，各城市确保完成上级人民政府下达的2023年空气质量改善目标。 •秋冬季期间（2023年10月1日至2024年3月31日），各城市完成PM2.5浓度控制目标和重度及以上污染天数控制目标。 •其中明确，高质量推进钢铁、水泥、焦化行业超低排放改造工程。2023年12月底前，完成钢铁行业全流程超低排放改造并公示的产能超过5000万吨。扎实推进VOCs综合治理工程。 •《征求意见稿》还要求，有效应对重污染天气。包括：依法依规开展重污染天气应对；实施绩效分级差异化管控。 政策因素：粗钢产量平控政策 1.8月21日，工信部、发改委、财政部、自然资源部、生态环境部、商务部及海关总署联合印发《钢铁行业稳增长工作方案》的通知。2023年，钢铁行业稳增长主要目标，钢铁行业供需保持动态平衡。 2.动态平衡或许意味着粗钢平控政策弱化，产量大概率将根据各省市情况进行自主调节。 供应因素：1-8月粗钢产量同比增长，粗钢平控政策或弱化 1.8月全国粗钢日产278.71万吨，环比下降4.8%。2023年1-8月中国粗钢产量71293万吨，同比增长2.6%。 2.如若全年产量保持在10.18亿吨，未来4个月月均产量7625万吨，比上半年月均减少1280万吨，如要执行平控，产量有较大的下降空间。 全国粗钢产量月度日产（万吨）全国粗钢、生铁累计产量同比增速 供应因素：铁水从长材流向板材 1.8月，螺纹日产60.6万吨，环比下降6.77%，同比下降2.42%。 2.8月中厚宽钢带