尿素期货周报：企业库存低位且去库惯性延续 二季度盘面预计先扬后抑

核心观点

• 二季度尿素期货策略：建议波段思路为主，短期逢回调买入，2505月线波动调整至[1800,1900]附近，期权端建议跨式或宽跨式期权，波动率回落，短期建议逢高做缩。
• 一季度行情回顾：预计先扬后抑，建议偏多思路对待，2505合约支撑位在[1600,1620]附近，期权端建议跨式或宽跨式期权，波动率预计先抑后扬，长期建议做阔为主。
• 供应端：国内尿素产量显著增加，市场现货供应充裕；企业库存低位且去库惯性延续，现货流动性偏紧。
• 需求端：农业需求仅零星适量备肥，工业如复合肥企业开工负荷处于低位，原料采购意愿低迷，导致整体需求跟进乏力。
• 成本端：无烟块煤等主要原材料价格下滑且供应稳定，降低了生产成本，对尿素价格支撑不足。
• 外盘：国际尿素市场情绪没有因为印度招标进一步提振，印度尿素CFR颗粒现货价格创年内新低。
• 价格和比价：国内尿素市场基差持续走强，期货月差结构显示远月合约表现优于近月合约。

关键数据

• 国内尿素日产量：19.2-19.7万吨高位
• 复合肥开工率：54%
• 企业库存：86.78万吨（周降16.40%）
• 港口库存：13万吨（环比降0.76%）
• 预收订单天数：6.81日（环比降5.15%）

研究结论

• 二季度尿素市场预计先扬后抑，主要受供应端压力和需求端疲软影响。
• 企业库存低位且去库惯性延续，现货流动性偏紧，预计4月平衡表转累库难度较高。
• 农业最大追肥季叠加复合肥高开工至少维持至4月中旬，刚性采购托底市场。
• 建议投资者关注装置检修、新产能释放进度、南方水稻备肥启动以及复合肥利润变化等因素对市场的影响。