EB月报：苯乙烯港口库存低位，基本面偏强

期货研究报告|EB月报2023-08-06 苯乙烯港口库存低位，基本面偏强 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议逢低做多套保。美国调油旺季背景下，亚洲芳烃仍有支撑，而中国纯苯下游需求韧性尚可，中国纯苯港口库存处于去库周期中，纯苯加工费反弹；EB国内短期检修，关注后续开工回升节奏，港口库存现实低位，后续回升速率可控，偏低库存给予EB基本面支持。而苯乙烯海外溢价偏强，净进口预计维持低位。苯乙烯下游三大硬胶开工有一定韧性，但生产利润下滑背景下有所降负，关注下游接受程度。 核心观点 ■市场分析 纯苯加工费看反弹回升。美国调油旺季背景下，甲苯溢价偏高，甲苯无论是通过STDP还是Hda生产纯苯的利润维持低位，但海外纯苯检修峰值已过，供应未有明显缩减。而中国纯苯加工费确实�现反弹，挂钩中国纯苯港口库存快速回落。纯苯加工费反 弹，一方面是浙石化二期1#60万吨苯乙烯投产而消耗原浙石化的自有纯苯，并且8-9 月浙石化二期2#60万吨苯乙烯投产预期亦进一步增加纯苯的消费；另一方面是除苯乙烯以外的纯苯下游开工韧性仍足，需求尚可。纯苯偏强，给予苯乙烯成本支撑。 苯乙烯加工利润看区间震荡。夏季汽油消费旺季背景下，市场再度关注乙苯调油对苯乙烯的供应分流，但目前量级有限，理解为氛围支持。而新装置方面，7月安庆石化40万吨/年装置兑现后，8-9月关注浙石化二期2#60万吨苯乙烯的投产进度。而存量检修方面，7月EB短期检修集中促使EB港口库存维持低位未能累积，而8月EB检修量级快速缩窄，关注EB存量装置的开工回升情况，预计8月重新进入累库周期，累库速率挂钩下游韧性。 苯乙烯下游三大硬胶于7月份开工韧性尚可，但三大硬胶生产利润回落后开始�现降负，但预期终端刚需仍在。一方面是房地产竣工周期带动白电（空调、冰箱）等产量增速维持一定韧性；另一方面7月21日《关于促进电子产品消费的若干措施》及《关于促进汽车消费的若干措施》发布，关注后续具体落地情况。 ■策略 建议逢低做多套保。美国调油旺季背景下，亚洲芳烃仍有支撑，而中国纯苯下游需求韧性尚可，中国纯苯港口库存处于去库周期中，纯苯加工费反弹；EB国内短期检修，关注后续开工回升节奏，港口库存现实低位，后续回升速率可控，偏低库存给予EB基本面支持。而苯乙烯海外溢价偏强，净进口预计维持低位。苯乙烯下游三大硬胶开工 有一定韧性，但生产利润下滑背景下有所降负，关注下游接受程度。 ■风险 原油价格大幅波动，下游开工回落速率，苯乙烯装置复工进度 目录 策略摘要1 核心观点1 苯乙烯国内基本面情况5 EB国内新增产能5 EB国内装置检修5 EB基差&生产利润&开工率6 EB国内库存7 苯乙烯外盘数据7 EB外盘检修量级与中国进口量7 EB进口利润&跨国价差8 纯苯基本面情况8 纯苯加工费、纸货基差、纯苯库存、纯苯开工率8 纯苯进口利润及跨国价差9 纯苯下游开工率10 苯乙烯下游情况11 苯乙烯下游开工率11 苯乙烯下游库存及生产利润12 图表 表1:中国EB投产计划|单位：万吨/年5 图1:中国苯乙烯检修实际产能（乘以-1）|单位：万吨/月5 图2:外购纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图3:自有纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图4:EB主力合约基差|单位：元/吨6 图5:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨6 图6:苯乙烯开工率|单位：%6 图7:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨7 图8:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨7 图9:海外EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月7 图10:欧美EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月7 图11:东北亚EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月7 图12:中东EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月7 图13:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨8 图14:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨8 图15:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨8 图16:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨8 图17:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨8 图18:纯苯开工率|单位：%9 图19:纯苯华东港口库存|单位：万吨9 图20:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨9 图21:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨9 图22:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨9 图23:纯苯下游加权开工率|单位：%10 图24:酚酮开工率|单位：%10 图25:己内酰胺开工率|单位：%10 图26:己二酸开工率|单位：%10 图27:苯胺开工率|单位：%10 图28:苯乙烯五大下游开工率|单位：%11 图29:ABS开工率|单位：%11 图30:EPS开工率|单位：%11 图31:PS开工率|单位：%11 图32:UPR开工率|单位：%11 图33:丁苯开工率|单位：%11 图34:ABS样本企业库存|单位：万吨12 图35:ABS生产利润|单位：元/吨12 图36:PS样本企业库存|单位：万吨12 图37:PS生产利润|单位：元/吨12 图38:EPS样本企业库存|单位：万吨12 图39:EPS生产利润|单位：元/吨12 苯乙烯国内基本面情况 EB国内新增产能 表1:中国EB投产计划|单位：万吨/年 2023年1月连云港卫星石化60 投产时间装置产能（万吨/年） 2023年2月中委广东石化80 2023年7月安庆石化40 2023年4月淄博峻辰（原齐旺达）50 2023年6月浙石化二期1#60 2023年8-9月浙石化（乙苯脱氢）60 2023年8月宝丰能源20 2023年洛阳石化12 2023年12月中泰化学科技60 2023年中信国安20 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 EB国内装置检修 图1:中国苯乙烯检修实际产能（乘以-1）|单位：万吨/月 2023年2022年2021年2020年 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:外购纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 图3:自有纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 2023年2022年2021年2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 2023年2022年2021年2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 EB基差&生产利润&开工率 图4:EB主力合约基差|单位：元/吨图5:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图6:苯乙烯开工率|单位：% 2023 2022 2021 90 85 80 75 70 65 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 EB国内库存 图7:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨图8:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 2520 2018 16 15 14 10 12 510 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 苯乙烯外盘数据 EB外盘检修量级与中国进口量 图9:海外EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月图10:欧美EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 2023年2022年2021年2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40 2023年2022年2021年2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:东北亚EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月图12:中东EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 2023年2022年2021年2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 2023年2022年2021年2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 EB进口利润&跨国价差 图13:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨图14:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1,000 1,000800 500 0 600 400 200 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 2023年 2022年 2021年 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 纯苯基本面情况 纯苯加工费、纸货基差、纯苯库存、纯苯开工率 图16:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨图17:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图18:纯苯开工率|单位：%图19:纯苯华东港口库存|单位：万吨 2023年 2022年 2021年 90 85 80 75 70 65 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30 2023年 2022年 2021年 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 纯苯进口利润及跨国价差 图20:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨图22:纯苯FOB鹿特丹-CFR中