苯乙烯月报：中上游库存极低，原油延续偏紧，EB易涨难跌

中上游库存极低原油延续偏紧EB易涨难跌 观点策略 短期走势：震荡偏强。中期走势：偏弱。操作建议：短线偏多。 逻辑驱动 上周开工率71.7%，环比+1.4%（前值-5%），产量30.7 （+0.6）万吨，样本产能2049万吨。周内山东某工厂负荷短时间下降，华东某装置重启，华南某装置负荷提升，已恢复满产。9月计划内仅宝来、利华益共43万吨产能重启。目前看，9月存量产能产出调整不大，而浙石化60万吨、宝丰20 能万已投产，将成主要增量。本期产业总库存20.7万吨，环比 源 +2.3（前值-1.2）万吨，结束三连降，同比持平（前值-21%）。 江苏港口到港大增至4.6万吨，下游提货降至3万吨以下， 化但商品率回升有限，周内预期库存继续增加。厂库高于预期，仅华东去库。需求端，EPS、UPR负荷回升，下游综合开工率 工未突破前高，成品库存高位，利润普遍承压。外盘方面，9月 组美金涨30美元，进口价差继续上修。成本端，原油供应再出问题，俄罗斯9月减少出口，美湾飓风影响供应，油价再度 向上，纯苯虽然需求转弱，但库存处于极低水平，加工费继续稳定，苯乙烯非一体化成本8945（-115）元/吨，加工费-70（+120）。综上，9月供应增量取决于新产能，纯苯、苯乙烯库存极低，成本端仍强势，EB预计震荡偏强。 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） 重点关注 装置检修，库存变化，到港情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯月报 2023年9月5日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：偏弱。操作建议：短线偏多。 核心逻辑：上周开工率71.7%，环比+1.4%（前值-5%），产量30.7（+0.6）万吨，样本产能2049万吨。周内山东某工厂负荷短时间下降，华东某装置重启，华南某装置负荷提升，已恢复满产。9月计划内仅宝来、利华益共43万吨产能重启。目前看，9月存量产能产出调整不大，而浙石化60万吨、宝丰20万已投产，将成主要增量。本期产业总库存20.7万吨，环比 +2.3（前值-1.2）万吨，结束三连降，同比持平（前值-21%）。江苏港口到港大增至4.6万吨， 下游提货降至3万吨以下，但商品率回升有限，周内预期库存继续增加。厂库高于预期，仅华东去库。需求端，EPS、UPR负荷回升，下游综合开工率未突破前高，成品库存高位，利润普遍承压。外盘方面，9月美金涨30美元，进口价差继续上修。成本端，原油供应再出问题，俄罗斯9月减少出口，美湾飓风影响供应，油价再度向上，纯苯虽然需求转弱，但库存处于极低水平，加工费继续稳定，苯乙烯非一体化成本8945（-115）元/吨，加工费-70（+120）。综上，9月供应增量取决于新产能，纯苯、苯乙烯库存极低，成本端仍强势，EB预计震荡偏强。 行情回顾：8月份苯乙烯期货震荡偏强，指数收于8397（+1.6%），总持仓44（-2.7）万手。9月1日，华东江阴港主流自提8875元/吨，9月下8860/8890；10月下8720/8750。美金盘： 9月纸货1070美元/吨，折8943元/吨。月内苯乙烯供应走高，压制产业利润，但布油保持在 80美元/桶以上，纯苯持续去库，加工费始终在1600元/吨，成本对苯乙烯的支撑仍然强劲。 表1苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间 单位 现值 周前值 周涨跌 周涨跌幅 月前值 月涨跌 月涨跌幅 期现价格EB连一 日 元/吨 8633 8552 81 0.9% EB连二 日 元/吨 8508 8416 92 1.1% EB连三 日 元/吨 8409 8273 136 1.6% 华东现货 日 元/吨 8875 8720 155 1.8% 8540 335 3.9% 价差连一基差 日 元/吨 242 168 74 基差率 日 2.7% 1.9% 0.8% M1-M2月差 日 元/吨 125 136 -11 上游动态SC原油 日 元/桶 648.7 627.2 21.5 3.4% 639.00 9.7 1.5% 乙烯美金 日 美元/吨 831 831 0 0.0% 811 20 2.5% 纯苯 日 元/吨 7720 7855 -135 -1.7% 7765 -45 -0.6% 即期汇率 日 7.26 7.29 -0.03 -0.3% 7.23 0.03 0.4% 苯乙烯非一体化成本 日 元/吨 8945 9059 -114 -1.3% 8924 21 0.2% 生产利润 日 元/吨 -70 -339 269 -259 189 进口利润 日 元/吨 88 29 59 39 50 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）图2：苯乙烯主力合约与基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 20192020202120222023 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 基差（右轴）苯乙烯主力收盘 2,000 1,500 1,000 500 0 5,000 1月2月3月 4月5月 6月7月 8月9月 10月11月12月 4,000 2020年1月 2021年1月 2022年1月 2023年1月 -1,000 -500 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、9月检修及重启不多，增量来自新产能 国产方面：上周开工率71.7%，环比+1.4%（前值-5%），产量30.7（+0.6）万吨，样本产能2049万吨。山东某工厂负荷短时间下降，华东某装置重启，华南某装置负荷提升，基本恢复。 装置动态：华南某70万吨/年装置前期因常规检查，产出负荷下降，目前已经恢复正常生 产。东北某14万吨/年装置于8月29日停车检修，开车时间未定。 8月检修88（+8）万吨：宝来35，渤化45，晟原8，利华益8。计划外停车：淄博峻辰50 （30天），天津大沽50（3周），利华益72（3天），浙石化60（一周），连云港60（一周）。8月重启82.2万吨：新浦32，华星8，利士德21（月底），汇丰2.5，大庆10，兰州6，燕山2.7。9月重启43万吨：宝来35，利华益8。 新增投产：连云港60万吨/年12月26日投料，中委广东80万吨/年2月26日投料，淄 博峻辰50万吨/年3月底投产。浙石化二期60万吨PO/SM5月10日投产，6月18日产出。 安庆石化40万吨7月初投料。四川石化2.5万吨Q2投产。宁夏宝丰20万吨8月21日投产， 浙石化二期60万吨（乙苯脱氢）8月22日投产。 图3：苯乙烯开工率图4：苯乙烯华东库存 100 20192020202120222023 20192020202120222023 30 9025 8020 7015 6010 505 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势图6：苯乙烯非一体化利润 SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴）催化脱氢利润催化脱氢毛利率 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0 0% (1,000) -10% (2,000) -20% 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 库存变动：1）8月28日，江苏港口库存5.7万吨，环比+1.7万吨（前值-0.1），结束四连降。商品量4.1万吨，环比+1.3（前值-0.2）万吨，流通率略回升，到港补充大增至4.6万吨， 下游成本压力较大，提货降至3万吨以下。上周内预期到货仍多于提货，库存或继续增加。2） 8月31日，厂库13.2万吨，环比+0.2（前值-1.1）万吨，高于预期，仅华东去库，下周厂库预 计13-14万吨。本期产业总库存20.7万吨，环比+2.3（前值-1.2）万吨，结束三连降，同比持平（前值-21%）。 成本端：美国商业原油库存大幅下降，飓风或影响美湾供应，俄罗斯9月将减少出口，中 国8月制造业数据好于预期，上周国际油价再度上涨，布油89美元/桶。东北亚乙烯830（0）美元/吨，华东纯苯价格7790（-40）元/吨，加工费1640（+30）元/吨，石油苯开工率-0.2%，结束五连升，加氢苯开工率-0.7%，港口库存两连降，己内酰胺降负4%，其余下游开工调整在2%以内，下游利润以扩张为主。苯乙烯非一体化成本8945（-115）元/吨，加工费-70（+120）。 图7：乙烯、纯苯与布油价差图8：纯苯华东港口库存 乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 10,000 7,000 6,000 8,000 5,000 6,000 4,000 4,000 3,000 2,000 2,000 1,000 0 0 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、进口价差持续修复 9/10月纸货1070/1060（+30）美元/吨，折8943/8861（+236）元/吨，进口价差-36/-94（+64）元/吨。离岸人民币汇率基本稳定在7.27。 2023年7月，中国苯乙烯进口量7.5万吨，环比-1.4万吨，其中沙特3.9万吨，占53%， 新加坡2.6万吨，日本0.6万吨；出口量3.3万吨，环比-1.7万吨，基本出口到韩国。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨）图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 50 40 30 20 10 0 (10) 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、EPS重启，下游需求反弹 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18、河北信泰24、达路旺12）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑40、利华益20、奇美35+17、星辉15、连云港石化40、安庆兴达12）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+60、利华益20+20、浙石化40+20、揭阳60、宁波台化25）。 【EPS】：周产量8.83万吨，环比增加0.76万吨，增幅9.42%。部分装置重启，部分装置提升负荷。（抚顺达路旺一期12万吨计入产能及产量，中国EPS产能703万吨/年） 上周国内EPS趋势偏弱。原油偏强震荡，苯乙烯先扬后抑，EPS价格小幅回调。周中成本面提振明显，部分库存低位终端入市适量采买，市场成交放量，但受制于下游利润堪忧，商家持续跟进有限。截至8月31日江苏样本企业普通料9550元/吨，环比降幅0.52%，阻燃料10050元/吨，环比降幅0.50%。 【PS】：周产量6.71万吨，环比-0.05万吨。绿安擎峰、安徽某厂、北方某厂各1条生产线停车及部分装置降负造成行业减量，但广东某厂、连云港石化、长科、安徽某厂各重启1条生产线影响，周内整体产量微降。（中国PS产能611万吨/年） 上周国内PS市场窄幅震荡，幅度50元/吨，受苯乙烯高位整理以及行业减产后供应压力下降影响。原油价格小幅反弹，纯苯也依旧有较强表现，苯乙烯上游端支撑明显。PS行业利润由负转为盈亏平衡线附近，行业产量整体变化不大，