EB月报：欧美苯系强势，中国纯苯港口库存维持低位

期货研究报告|EB月报2024-03-03 欧美苯系强势，中国纯苯港口库存维持低位 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 海外方面，美国炼厂重整2月检修高峰已过，但3月重整仍有部分检修，欧美的纯苯及苯乙烯价格强势，欧美对中国地区价差坚挺，后续中国纯苯进口及苯乙烯净进口量级下调。中国方面，纯苯港口库存维持低位，下游苯酚、CPL等开工持续坚挺，给予纯苯需求支撑，3月底亦有浙石化检修预期；展望中国3月后纯苯预期持续进入去库周期，纯苯加工费看涨。苯乙烯方面，EB库存季节性高位，下游开工偏低拖累，3月EB仍未有明显去库驱动，然而目前EB维持较深生产亏损，EB加工利润进一步下压空间或有限，关注后续下游复工进度。EB中长线看涨逻辑仍在于纯苯给予的成本推动。 核心观点 ■市场分析 纯苯港口库存节后再度回落，现实库存偏低，且预期仍是去库周期。国内方面，国内纯苯开工率同期高位，但同时下游需求韧性超预期。CPL、酚酮、己二酸均开工率维持高位，给予纯苯需求支持。海外方面，美国春检芳烃供应偏紧，纯苯欧美地区对中国地区的地区价差大幅走强，后续或影响中国纯苯的进口量。3月底亦有浙石化检修预期。3月往后，在纯苯进口无压力，下游开工韧性持续的背景下，中国纯苯库存预计持续进入去库周期。持续看涨纯苯加工费。 苯乙烯季节性累库至高位。EB港口库存展开快速季节性累库周期，库存压力偏高，主要原因在于下游开工季节性淡季，3月预期EPS开工逐步季节性恢复，但PS及ABS的开工仍挂钩终端下游的恢复情况，仍等待进一步恢复，目前仍偏弱。因此苯乙烯的库存压力，需要进一步的亏损减产再平衡，而目前EB生成利润已压制历史偏低位，进一步下压空间有限。预计EB大概率跟随纯苯成本推涨。欧美方面苯乙烯亦偏紧，中国对欧洲苯乙烯�口窗口一度打开，�口询单尚可，但实际�口抬升量级仍有限，关注欧美苯乙烯的持续紧张情况。 下游仍处于开工淡季中，ABS维持深度亏损、PS小幅亏损拖累EB需求。 ■策略 海外方面，美国炼厂重整2月检修高峰已过，但3月重整仍有部分检修，欧美的纯苯及苯乙烯价格强势，欧美对中国地区价差坚挺，后续中国纯苯进口及苯乙烯净进口量级下调。中国方面，纯苯港口库存维持低位，下游苯酚、CPL等开工持续坚挺，给予纯苯需求支撑，3月底亦有浙石化检修预期；展望中国3月后纯苯预期持续进入去库周 期，纯苯加工费看涨。苯乙烯方面，EB库存季节性高位，下游开工偏低拖累，3月EB仍未有明显去库驱动，然而目前EB维持较深生产亏损，EB加工利润进一步下压空间或有限，关注后续下游复工进度。EB中长线看涨逻辑仍在于纯苯给予的成本推动。 ■风险 原油价格大幅波动，美国炼厂重整检修持续性，下游负反馈空间 目录 策略摘要1 核心观点1 苯乙烯国内基本面情况5 EB国内新增产能5 中国EB周度开工及月度检修预估5 EB基差&生产利润&开工率7 中国EB港口库存及生产企业库存7 海外苯乙烯情况8 海外EB周度开工预估与月度检修预估8 EB进口利润&跨国价差9 纯苯基本面情况10 纯苯加工费、纸货基差、纯苯库存、纯苯开工率10 纯苯进口利润及跨国价差11 纯苯下游开工率11 苯乙烯下游情况12 苯乙烯下游开工率12 苯乙烯下游库存及生产利润13 图表 表1:中国EB投产计划|单位：万吨/年5 图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%5 图2:中国苯乙烯检修实际产能（乘以-1）|单位：万吨/月6 图3:外购纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图4:自有纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图5:EB主力合约基差|单位：元/吨7 图6:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨7 图7:苯乙烯开工率|单位：%7 图8:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨7 图9:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨7 图10:海外EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%8 图11:海外EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月8 图12:欧美EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月8 图13:东北亚EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图14:中东EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图15:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨9 图16:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨9 图17:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨9 图18:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨10 图19:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨10 图20:纯苯开工率|单位：%10 图21:纯苯华东港口库存|单位：万吨10 图22:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨11 图23:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨11 图24:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨11 图25:纯苯下游加权开工率|单位：%11 图26:酚酮开工率|单位：%12 图27:己内酰胺开工率|单位：%12 图28:己二酸开工率|单位：%12 图29:苯胺开工率|单位：%12 图30:苯乙烯五大下游开工率|单位：%12 图31:ABS开工率|单位：%12 图32:EPS开工率|单位：%13 图33:PS开工率|单位：%13 图34:UPR开工率|单位：%13 图35:丁苯开工率|单位：%13 图36:ABS样本企业库存|单位：万吨13 图37:ABS生产利润|单位：元/吨13 图38:PS样本企业库存|单位：万吨14 图39:PS生产利润|单位：元/吨14 图40:EPS样本企业库存|单位：万吨14 图41:EPS生产利润|单位：元/吨14 苯乙烯国内基本面情况 EB国内新增产能 表1:中国EB投产计划|单位：万吨/年 投产时间装置产能（万吨/年） 2024年Q1洛阳石化12 2024年Q3江苏虹威化工（盛虹）45 2024年5-6月山东中泰化学（京博）68 2024年Q4裕龙炼化一期50 2024年中信国安20 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 中国EB周度开工及月度检修预估 图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：% 中国苯乙烯开工率自有纯苯的苯乙烯开工率外购纯苯的苯乙烯开工率（右轴） 90%100% 95% 85%90% 85% 80%80% 75% 75%70% 65% 70%60% 55% 65%50% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:中国苯乙烯检修实际产能（乘以-1）|单位：万吨/月 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40 -45 -50 2024年2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:外购纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 图4:自有纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 2024年2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 2024年2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 EB基差&生产利润&开工率 图5:EB主力合约基差|单位：元/吨图6:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 2024年2023年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 500 0 -500 -1,000 2024年2023年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图7:苯乙烯开工率|单位：% 2024 2023 2022 85 80 75 70 65 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 中国EB港口库存及生产企业库存 图8:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨图9:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 30 2523 20 18 15 1013 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 海外苯乙烯情况 海外EB周度开工预估与月度检修预估 图10:海外EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：% 90% 85% 海外苯乙烯开工率欧美苯乙烯开工率东南亚苯乙烯开工率（右轴） 中东苯乙烯开工率（右轴）东北亚苯乙烯开工率（右轴） 95% 80% 85% 75% 70% 75% 65% 65% 60% 55% 55% 50%45% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:海外EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月图12:欧美EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 -80 2024年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -10 -20 -30 -40 -50 2024年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图13:东北亚EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月图14:中东EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 2024年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 2024年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 EB进口利润&跨国价差 图15:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨图16:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1,000 1,000800 500 0 600 400 200 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图17:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 2024年 2023年 2022年 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 纯苯基本面情况 纯苯加工费、纸货基差、纯苯库存、纯苯开工率 图18:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨图19:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 2024年 2023年 500 400 300 200 100