容知日新首次覆盖报告：看护工业设备的“超级医生”

看护工业设备的“超级医生” ——容知日新首次覆盖报告机械设备/通用设备 公司研 究 首次覆盖报 告 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 容知日新：国内工业设备状态监测与故障诊断领域的领跑者 公司专注工业设备状态监测与故障诊断领域十余年，已实现从传感器、无线传感网络、数据采集、智能诊断到智能设备管理平台解决方案的完整技术布局。 公司产品与服务主要覆盖风电、冶金、石化、煤炭、水泥等5个行业。截至7 月底，公司在线监测服务的设备超13万台，形成设备故障闭环案例1.6万个。故障预测与健康管理PHM:从一个不确定的小众市场正发展成为快速增长的应用领域 PHM的预测和健康管理两个方面内容即对应设备寿命特征P-F曲线中横坐标 （使用时间）及纵坐标（设备状态）位置。预测性维护的目的即帮助找到设备使用时间与维修成本间的最佳维护平衡点。 IoT及人工智能的快速发展驱动PHM进入智能化时代，在数据采集的基础上通过算法模型引入数据分析，以实现对设备健康度以及未来寿命的量化判断。 PHM市场进入快速发展期。根据IoTAnalytics的统计，全球预测性维护市场规模从16年的15亿美元增长到21年的69亿美元，并仍将保持高速发展，预计到2026年市场规模将达到282亿美元，21-26年复合增速约32.5%。 国内针对工业设备的PHM市场整体竞争格局分散，不同行业存在不同的竞争主体。而依托人才端、数据端、产品端、市场端的全方位优势，我们认为以容知日新为代表的第一集团企业有望脱颖而出，行业未来竞争可能趋于集中。 重点行业需求空间广阔容知日新未来成长可期 风电行业：持续扩容的风电市场带来稳定需求，多合一方案提升产品价值。随着风机机组的大型化进程，依据政策规定，每年新增的风机基本均必须在装机 过程完成配套的在线监测系统安装。跟随国家的能源政策，风电市场仍将持续扩容，支撑状态监测与故障诊断产品的刚需。同时，风电监测的应用场景逐步覆盖风电机组全过程，从仅看护主机到“多合一”方案，直接提升了监测产品的需求和总价值量。仅考虑每年新增风机装机带来的监测系统增量市场，经初步测算，我们判断风电行业预测性维护的市场空间在25年将达到9亿元。 石化行业：存量动设备在线监测渗透比率低，预计行业潜在空间近百亿。石化 行业在线监测与智能化运维重点针对离心式压缩机、往复式压缩机、机泵等动设备。石化领域的动设备在线状态监测正处于低渗透比率（预计10-15%），但快速发展的阶段。我们以中国石油为样本案例，且仅考虑存量市场，经初步测算，石化行业的在线监测系统所能覆盖的动设备数量超过30万台，潜在整体 市场空间规模近100亿元。 冶金行业：场景应用广泛，预计可覆盖的存量关键设备数超70万台。冶金行业设备在线监测与诊断系统适用于铁前、炼钢、轧钢、动力等多应用场景。在当前大部分钢企仍处于S1人工运维或S2系统辅助运维时，宝武率先打造冶 金领域设备智能运维标杆，但总体仍处于S3局部智能运维阶段。以宝武为案例，且仅考虑存量市场，经初步测算，冶金领域在线监测系统所能覆盖的关键设备数超70万台，钢铁行业的庞大规模为预测性维护提供了广阔的市场空间。 盈利预测与投资建议：预计容知日新2023-2025年归母公司净利润分别为1.31 亿元、1.91亿元、2.52亿元，对应EPS分别为1.61元、2.34元、3.08元，同比增加13.2%、45.2%、31.9%。参考可比公司，测算公司2023年目标市值52.54 亿元，对应目标价格64.36元，首次覆盖，给与“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动的风险；行业竞争加剧的风险；技术革新的风险等。 评级买入（首次） 2023年9月27日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 周成研究助理 SAC执业证书编号：S1660122090013 交易数据时间2023.9.27 总市值/流通市值（亿元）43.22/26.27 总股本（万股）8,163 资产负债率（%）22.68 每股净资产（元）9.14 收盘价（元）52.95 一年内最低价/最高价（元）48.48/104.81 公司股价表现走势图 容知日新 沪深300 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% -40.0% 2022-09-272023-01-272023-05-27 资料来源：Wind，申港证券研究所 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 397.10 547.03 690.07 914.06 1,154.79 增长率（%） 50.54% 37.76% 26.15% 32.46% 26.34% 归母净利润（百万元） 81.24 116.06 131.34 190.73 251.52 增长率（%） 9.16% 42.86% 13.17% 45.22% 31.87% 净资产收益率（%） 12.80% 15.26% 14.70% 18.22% 20.14% 每股收益(元) 1.00 1.42 1.61 2.34 3.08 PE 53.20 37.24 32.91 22.66 17.18 PB 6.81 5.68 4.84 4.13 3.46 资料来源：Wind,申港证券研究所 内容目录 1.容知日新：国内工业设备状态监测与故障诊断领域的领跑者5 1.1专注预测性维护市场十余年实现产业链完整技术布局5 1.2财务复盘：上半年总体业绩不及预期公司欲开源节流加强内功7 2.故障预测与健康管理:从一个不确定的小众市场正发展成为快速增长的应用领域11 2.1预测性维护:帮助找到设备的最佳维护平衡点11 2.2PHM进入智能化时代市场迎来快速发展期12 2.3国内PHM市场竞争格局分散未来第一集团企业有望脱颖而出13 3.重点行业需求空间广阔容知日新未来成长可期15 3.1风电：持续扩容的风电市场带来稳定需求多合一方案提升产品价值15 3.2石化：存量动设备在线监测渗透比率低预计行业潜在空间近百亿17 3.3冶金：场景应用广泛预计可覆盖的存量关键设备数超70万台19 4.盈利预测与估值21 4.1盈利预测21 4.1.1关键假设21 4.1.2业绩预测23 4.2估值与评级23 5.风险提示24 图表目录 图1：容知日新的公司发展历程5 图2：公司主要产品为集成了软硬件的工业设备状态监测与故障诊断系统6 图3：容知日新各类传感器、监测站、采集站与软件系统的产品示意6 图4：容知日新股权结构图（截至2023H1）7 图5：容知日新23H1营收出现同比下滑8 图6：容知日新23H1出现经营性亏损8 图7：公司营收具备显著的季节性8 图8：公司分季度归母净利润情况8 图9：公司在不同行业过往的营收情况9 图10：公司近80%的营收来自于风电、石化及冶金行业9 图11：容知日新总体毛利率和净利率情况9 图12：容知日新主要分项业务的毛利率9 图13：容知日新各行业毛利率的变化10 图14：容知日新销售期间费用率10 图15：容知日新销售、管理、研发及财务费率10 图16：容知日新在研发端持续保持投入11 图17：容知日新打造坚实的技术团队11 图18：描述设备寿命周期的PF曲线11 图19：预测性维护由人工感官经验判断逐步发展至智能化的在线状态监测12 图20：PHM市场进入快速发展期13 图21：容知日新在人才、数据、产品、市场等方面均具备优势14 图22：风电场主要分布于戈壁、丘陵或海洋等地域偏远地区15 图23：风电监测的应用场景逐步覆盖风电机组全过程15 图24：中国风电行业每年新增和累计的装机容量16 图25：容知日新电行业营收与行业新增装机容量及数量的关系16 图26：风电行业机组大型化的趋势明显16 图27：容知日新有线系统的综合平均单价自19年逐步下降16 图28：中石油下炼化企业在线监测的动设备数近两年快速增加18 图29：石化行业动设备在线状态监测的渗透比率较低18 图30：冶金行业设备在线监测与诊断系统适用于铁前、炼钢、轧钢、动力等多应用场景20 图31：宝武打造冶金领域设备智能运维标杆20 图32：PE(TTM)-Band显示公司整体估值水平在二季度业绩下滑后出现了较为明显的回落24 表1：容知日新股权激励计划7 表2：国内PHM市场的主要竞争公司14 表3：风电行业风机设备在线监测系统的整体市场空间测算17 表4：石化领域监测诊断当前各阶段所达到的智能化程度18 表5：石化行业的动设备在线监测系统的整体市场空间测算19 表6：冶金行业的动设备在线监测系统的整体市场空间测算21 表7：容知日新营收及毛利率预测22 表8：可比公司估值情况23 表9：公司盈利预测表25 1.容知日新：国内工业设备状态监测与故障诊断领域的领跑者 1.1专注预测性维护市场十余年实现产业链完整技术布局 聚焦工业设备状态监测与故障诊断，实现从底层设备到上层软件的完整技术布局。 容知日新成立于2007年，自成立以来持续专注于向客户提供工业设备状态监测与故障诊断解决方案。伴随行业发展与技术升级，公司自身产品体系亦愈加丰富，已实现从传感器、无线传感网络、数据采集、云平台、智能诊断到智能设备管理平台解决方案的完整技术布局。 公司的产品与服务当前主要覆盖风电、冶金、石化、煤炭、水泥等5个行业，且拟重点开拓有色、轨交、汽车等行业。根据公司官网披露的数据，截至7月29日，公司在线监测服务的设备超13万台，形成设备故障闭环案例超1.6万个。 图1：容知日新的公司发展历程 资料来源：Wind，容知日新招股说明书，容知日新2022年年度报告，申港证券研究所 围绕工业设备的状态监测、评估、故障精确诊断、预测性维护等核心服务内容，公司提供软硬一体化的解决方案。按终端的表现形式，公司产品分为有线系统、无线系统和手持系统三个系列。其中，手持系统的营收占比较小，仅作为有线及无线系统的补充。 从形式上看，有线和无线系统的主要差别即在于数据的传输介质与通信方式。一般地，有线系统用于旋转类或往复类设备的监测，而无线系统则用于稳定设备的监测。另，有线及无线系统的选择亦取决于使用场景，如风电行业机组往往建设于地域偏远及人员稀少地区，缺少无线基站的覆盖，因此多采用有线系统，而石化领域由于易燃易爆环境，实施布线困难，因而无线系统是首选。而不管有线还是无线系统，数据经采集、筛选后都将传输至灵芝智能运维平台进行整合与分析。 有线或无线系统并非完全标准化的产品。监测系统的种类和型号较多，其单价因客户需求、监测对象、应用领域等方面的不同而存在差异。但总体看，根据公司22年年报披露的各系统的收入及销量信息，公司无线系统的综合平均单价为3.71万元，高于有线系统的单价水平1.6万元。 除上述系统外，公司还向客户销售软件、自制传感器和提供技术服务。 其中，自制传感器是设备状态监测与故障诊断系统的构成部件之一，用于满足客户更换或者升级的需求。 而公司自研的iEAM智能设备管理系统，是完全独立于监测系统的一套软件产品，主要用于记录设备的基础信息，建立设备运行记录、故障信息、维修记录等完整档案，并关联成本信息，从而实现对设备全生命周期的有效管理。根据公司23年8月公司投资者关系活动中披露的数据，23H1公司软件收入约2,000万，相较去年同期的增幅约为226%，占总营收比例达到10%。 图2：公司主要产品为集成了软硬件的工业设备状态监测与故障诊断系统 资料来源：Wind，容知日新2023年半年度报告，容知日新招股说明书，申港证券研究所 图3：容知日新各类传感器、监测站、采集站与软件系统的产品示意 资料来源：容知日新官网，申港证券研究所 公司股权分布相对集中，设立员工持股平台共享公司的成长价值。公司实控人聂卫华和贾维银互为一致行动人，截至23H1通过直接及间接方式共计持有约35%的公司股份。另，公司通过设立安徽科容信息技术合伙企业作为