短期无明显利多驱动，铜价承压运行

短期无明显利多驱动，铜价承压运行 一周集萃-沪铜 研究中心 2023年09月24日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：短期无明显利多驱动，铜价承压运行 行情回顾 截至9月22日，沪铜主力2311合约收盘68020元/吨，周内铜价震荡下行，跌幅2.26%，主要运行区间67300-69350元。 逻辑观点 宏观面：海外持续存紧缩压力，美元维持强势。9月利率决议美国继续保持5.25%-5.5%利率区间，且从点阵图来看，美国仍有一次加息的可能性，而明年的降息幅度将少于此前的预期，此外，美联储公布了未来经济预期，预计今明两年美国经济仍呈现温和增长，预计今年实际GDP涨幅为2.1%，明年将为1.5%。国内方面，房地产利好持续释放，广州、武汉等城市再度放开房地产限购政策，但经济数据的好转仍需要进一步观察，从股市及人民币走势来看，市场对国内经济需求释放信心不足。基本面：铜价下跌及节前备库刺激部分补库需求。周内SHFE库存减少10981吨至54165吨，现货升水止跌后小幅回升。LME库存持续走升凸显海外需求疲弱，现货贴水扩大至60美元/吨上方，给LME铜价带来一定压力。 行情展望及投资建议 当前而言，美联储利率终点的交易并不充分，美国通胀反复所引发的货币紧缩预期仍将为压制铜价的主要利空因素。基本面上精铜产量维持高位，如后期需求没有明显增量下，库存或有持续累积风险，前期低库存对价格的支撑将减弱。政策面，国内稳增长持续发力，对价格有支撑，但持续的向上驱动还需要现实消费好转的助力。预计价格仍处于上下空间均有限的震荡周期内，短期价格维持承压运行，下周沪铜2311合约波动区间参考67000-69000元/吨。操作上，国庆长假前减仓观望为主。 风险提示 国内消费超预期 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价震荡下行 LME铜价沪铜主力 9,600 9,300 9,000 8,700 8,400 8,100 7,800 7,500 7,200 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 72,000 70,000 68,000 66,000 64,000 62,000 60,000 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 数据来源：Wind广州期货研究中心 周内铜价震荡下行为主，美元强势及LME库存持续走升是压制价格的主要因素，周内市场关注焦点在美联储9月利率决议上，美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.5%不变，符合预期，同时还表示仍预计年底前将再次加息，而明年的降息幅度将少于此前的预期。整体表态偏鹰派，美元延续反弹，给铜价带来明显压力。国内稳增长政策持续推出，但市场信心提振有限，反应在A股表现持续偏弱，周五市场氛围有所好转，股市和商品市场呈现止跌反弹。 周内LME铜价格波动8071-8455美金/吨；SHFE铜2311合约主要运行区间67300-69350，跌幅2.26%。 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 2000/11 2001/09 2002/07 2003/05 2004/03 2005/01 2005/11 2006/09 2007/07 2008/05 2009/03 2010/01 2010/11 2011/09 2012/07 2013/05 2014/03 2015/01 2015/11 2016/09 2017/07 2018/05 2019/03 2020/01 2020/11 2021/09 2022/07 2023/05 2018-05 宏观面：美国经济仍具韧性，紧缩政策拐点短中期难现，美元指数维持偏强 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 美国:核心CPI:当月同比 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 美国:CPI:当月同比 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 美国8月CPI同比上涨3.7%，核心CPI同比上涨4.3% 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国失业率3.8% 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国:失业率:季调 美国联邦基金目标利率5.25-5.5% 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国制造业PMI47.6 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2017/05 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 2017/08 2017/11 2018/02 2018/05 2018/08 2018/11 美国:联邦基金目标利率 2019/02 2019/05 2019/08 2019/11 2020/02 2020/05 2020/08 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2020/11 2021/02 2021/05 2021/08 2021/11 2022/02 2022/05 2022/08 2022/11 2023/02 2023/05 2023/08 宏观面：美国经济仍具韧性，紧缩政策拐点短中期难现，美元指数维持偏强 美元指数与LME铜价美国10年国债收益率及LME铜价 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 2020-05-06 4,000 120 115 110 105 100 95 90 2023-09-06 85 4.80 4.30 3.80 3.30 2.80 2.30 1.80 1.30 0.80 0.30 11,200 10,200 9,200 8,200 7,200 6,200 5,200 2023-09-06 4,200 2023-07-06 2023-05-06 2023-03-06 2023-01-06 2022-11-06 2022-09-06 2022-07-06 2022-05-06 2022-03-06 2022-01-06 2021-11-06 2021-09-06 2021-07-06 2021-05-06 2021-03-06 2021-01-06 2020-11-06 2020-09-06 2020-07-06 2020-05-06 2023-07-06 2023-05-06 2023-03-06 2023-01-06 2022-11-06 2022-09-06 2022-07-06 2022-05-06 2022-03-06 2022-01-06 2021-11-06 2021-09-06 2021-07-06 2021-05-06 2021-03-06 2021-01-06 2020-11-06 2020-09-06 2020-07-06 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 欧元区基准利率4.5%欧元区7月CPI同比上涨5.3%，核心CPI同比上涨5.3% 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2001-08-31 2002-08-31 2003-08-31 2004-08-31 2005-08-31 2006-08-31 2007-08-31 2008-08-31 2009-08-31 2010-08-31 2011-08-31 2012-08-31 2013-08-31 2014-08-31 2015-08-31 2016-08-31 2017-08-31 2018-08-31 2019-08-31 2020-08-31 2021-08-31 2022-08-31 2023-08-31 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 0.00 欧元区:基准利率(主要再融资利率)欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率)欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率) -2.00 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 50.00 0.00 1月1日 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 1月12日 宏观面：国内经济仍显疲弱，稳增长政策持续发力 1月23日 2018年 2月3日 2月14日 2月26日 3月8日 3月20日 2019年 3月31日 4月11日 4月23日 5月3日 2020年 5月15日 5月26日 6月6日 6月18日 6月28日 2021年 7月10日 7月21日 8月1日 8月13日 8月23日 2022年 9月4日 9月15日 9月27日 10月11日 10月25日 2023年 11月8日 11月21日 12月2日 12月13日 12月25日 30大中城市:商品房成交面积:当周值 700 600 500 400 300 200 100 0 出口金额：当月同比 200.00 150.00 100.00 -50.00 固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比固定资产投资完成额:制造业:累计同比 房地产开发投资完成额:累计同比 -100.00 中国固定资产投资 50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) 2014/12 2015/04 2015/08 2015/12 2016/04 2016/08 2016/12 2017/04 2017/08 2017/12 2018/04 2018/08 2018/12 2019/04 2019/08 2019/12 2020/04 2020/08 2020/12 2021/04 2021/08 2021/12 2022/04 2022/08 2022/12 2023/04 2023/08 2018-10 中国官方制造业PMI 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 PMI 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 PMI:生产 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 PMI:新订单 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 PMI:新出口订单 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 20