稀土及磁性材料行业重大事项点评：2023年下半年稀土配额发放，供应增量符合预期

事项： 工信部、自然资源部发出《关于下达2023年度第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标的通知》，2023年第二批稀土开采总量控制指标为12万吨，冶炼分离指标为11.5万吨。2023年前两批合计稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为24万吨、23万吨。2023年设有预留指标，全年指标数量将综合考虑市场需求变化和各稀土集团指标执行情况等因素最终确定。 评论： 稀土配额增量符合市场预期，2023年下半年稀土矿配额总量为12万吨，同比增长10%，环比持平，2023年全年稀土矿配额为24万吨，同比增长14.3%。 2023年全年轻稀土矿配额分别为：北方稀轻稀土矿配额为166650吨，同比增长17.6%，中国稀土集团轻稀土矿配额为54200吨，同比增长10.2%，2023年全年轻稀土矿配额总量为220850吨，同比增长15.7%；2023年全年中重稀土矿配额为19150吨，维持不变，其中中国稀土集团中重稀土矿配额为13010吨，同比持平，厦门钨业中重稀土矿配额为3440吨，同比持平，广晟有色中重稀土矿配额为2700吨，同比持平。 2023年下半年稀土冶炼分离配额总量为11.5万吨，同比增长9.7%，环比持平。2023年全年来看，增量主要为北方稀土和中国稀土集团，其中北方稀土冶炼分离配额152234吨，同比增长18.1%，中国稀土集团冶炼分离配额63199吨，同比增长8%，厦门钨业和广东稀土集团冶炼分离配额同比持平。 2021年-2023国家稀土配额增速分别为20%、25%、14%，为有效匹配下游需求变化，国家稀土配额增速下降，稀土供应有序释放。2020年以来随着稀土永磁下游新能源汽车、风电、家电、消费类电子、电动两轮自行车等行业的高速增长，稀土供应矛盾凸显，为了匹配需求的爆发，国家配额维持高速增长； 而2023年以来随着稀土永磁终端领域里消费类电子、风电、家电、新能源汽车等下游增速放缓，稀土作为国家战略资源，配额增速下降以保障稀土供应与下游需求更加匹配。 国家配额仍然掌握稀土供应主导权，稀土供应释放有序可控。按照2023年国家稀土总量指标的24万吨来计算，其余主要的在产稀土矿包括海外芒廷帕斯矿的，缅甸矿离子型矿、澳洲莱纳斯轻稀土矿以及少量的独居石的供应，国家稀土配额占总供给的比例超过50%，仍然掌握稀土供应主导权。 稀土价格有望稳中有升。随着传统旺季带来的需求的逐步复苏，以及产业链持续的低库存，稀土价格有望稳中有升。 中重稀土保护性开采不增加配额有望延续，广晟有色将满配额生产。由于中重稀土资源储量有限，更加稀缺的特性，同时开采稀土矿时一般都选择原地浸矿方法开采矿体，环保压力较大，目前在国内面临着严格的环境影响评价制度，对绿色高效的开采工艺有着很大的准入门槛，由于各种原因目前的中重稀土矿配额实际释放量不足，而随着广晟有色稀土矿扩界整合工作的完成以及2022年获得的广东省应急管理局颁发的安全生产许可证，公司23年有望满配额生产。 风险提示：稀土下游需求不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、稀土配额增量主要以轻稀土为主，主要为满足下游需求的复苏 稀土配额增量符合市场预期，2023年下半年稀土矿配额总量为12万吨，同比增长10%，环比持平，2023年全年稀土矿配额为24万吨，同比增长14.3%。2023年全年轻稀土矿配额分别为：北方稀轻稀土矿配额为166650吨，同比增长17.6%，中国稀土集团轻稀土矿配额为54200吨，同比增长10.2%，2023年全年轻稀土矿配额总量为220850吨，同比增长15.7%；2023年全年中重稀土矿配额为19150吨，维持不变，其中中国稀土集团中重稀土矿配额为13010吨，同比持平，厦门钨业中重稀土矿配额为3440吨，同比持平，广晟有色中重稀土矿配额为2700吨，同比持平。 2023年下半年稀土冶炼分离配额总量为11.5万吨，同比增长9.7%，环比持平。2023年全年来看，增量主要为北方稀土和中国稀土集团，其中北方稀土冶炼分离配额152234吨，同比增长18.1%，中国稀土集团冶炼分离配额63199吨，同比增长8%，厦门钨业和广东稀土集团冶炼分离配额同比持平。 图表1 2022年下半年和2023年下半年稀土开采、冶炼分离总量控制指标对比 二、国家配额仍掌握稀土供应主导权 2021年-2023国家稀土配额增速分别为20%、25%、14%，为有效匹配下游需求变化，国家稀土配额增速下降，稀土供应有序释放。2020年以来随着稀土永磁下游新能源汽车、风电、家电、消费类电子、电动两轮自行车等行业的高速增长，稀土供应矛盾凸显，为了匹配需求的爆发，国家配额维持高速增长；而2023年以来随着稀土永磁终端领域里消费类电子、风电、家电、新能源汽车等下游增速放缓，稀土作为国家战略资源，配额增速下降以保障稀土供应与下游需求更加匹配。 图表2 2010年以来轻重稀土配额情况（吨） 国家配额仍掌握稀土供应主导权，稀土供应释放有序可控。按2023年国家稀土总量指标的24万吨来计算，其余主要的在产稀土矿包括海外芒廷帕斯矿的，缅甸矿离子型矿、澳洲莱纳斯轻稀土矿以及少量的独居石的供应，国家稀土配额占总供给的比例超过50%。 图表3 2017-2023年氧化镨钕供应情况 中重稀土保护性开采不增加配额有望延续，广晟有色将满配额生产。由于中重稀土资源储量有限，更加稀缺的特性，同时开采稀土矿时一般都选择原地浸矿方法开采矿体，环保压力较大，目前在国内面临着严格的环境影响评价制度，对绿色高效的开采工艺有着很大的准入门槛，由于各种原因目前的中重稀土矿配额实际释放量不足，而随着广晟有色稀土矿扩界整合工作的完成以及2022年获得的广东省应急管理局颁发的安全生产许可证，公司23年有望满配额生产。 三、稀土价格有望稳中有升 稀土价格经过2022年3月份到2023年4月份以来的震荡调整，同时伴随着产业链库存的逐步去化，目前行业库存已经处于低位，且传统旺季的来临带来的需求边际好转，稀土价格有望稳中有升。 图表4 2020年至今氧化镨钕价格走势图 图表5 2020年至今氧化镝和氧化铽价格走势图 四、风险提示 稀土下游需求不及预期