国债期货：股债联动显著，债市承压

期货研究 2023年09月25日 金融期货研究 国债期货：股债联动显著，债市承压 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君9月22日，国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.58%，10年期主力合约跌0.24%，5年期主力安合约跌0.14%，2年期主力合约跌0.05%。国债期货指数为0.06。无杠杆下，策略近20日累加收益为-期0.24%，近60日累加收益为0.37%，近120日累加收益为0.75%，近240日累加收益为2.52%。 货 研市场方面，A股三大指数今日集体收涨，截至收盘，沪指涨1.55%，深成指涨1.97%，北证50涨究1.60%，创业板指涨2.32%。沪深两市成交额7655亿元。两市超4600只个股上涨，北向资金净买入所74.92亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.7270%，下跌15.70个基点；7天shibor报1.9880%，上涨3.70个基点；14天shibor报2.6630%，上涨13.00个基点；1月shibor报2.2110%，上涨1.90个基点；3月shibor报2.2730%，上涨1.30个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2312 101.205 101.205 101.145 101.150 -0.050 0.059 39464 67223 5年期 TF2312 101.940 101.940 101.775 101.785 -0.145 0.162 60591 112288 10年期 T2312 101.860 101.885 101.600 101.615 -0.245 0.280 79340 187455 30年期 TL2312 99.12 99.2 98.52 98.55 -0.570 0.686 26134 34046 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230013.IB，IRR为2.49%，5年期活跃CTD券为230002.IB，IRR为1.82%， 10年期活跃CTD券为230014.IB，IRR为1.49%，30年期活跃CTD券为200012.IB，IRR为1.20%，目前R007约2.2554%。 货币市场方面，9月22日银行间质押式回购市场共成交27亿元，增加0.63%。其中，隔夜收于1.90%，较前一交易日上涨10bp，7天收于1.90%，较前一交易日下跌20bp；中期方面，14天收于 2.80%，较前一交易日上涨8bp；长期方面，1个月收于2.68%，较前一交易日上涨1bp。 现券方面：国债收益率曲线上行1.24-2.04BP（2Y、5Y、10Y和30Y期中债收益率分别上行 1.24BP、2.04BP、2.00BP和1.31BP至2.28%、2.53%、2.68%和3.00%）；信用债收益率曲线涨跌不一 （评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、3Y和5Y期分别上行1.93BP、2.46BP和1.30BP至2.52%、2.86%和3.07%；1Y期下移0.49BP至2.60%）。 期货研究 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 5.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 3.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 1.00 (1.00) (3.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 9月22日，央行今日进行2020亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.95%，与此前持平。同花顺 iFinD数据显示，因今日有1050亿元7天期逆回购到期，因此当日实现净投放970亿元。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 9月22日，国债期货结束连续多日上行修复行情，单日大幅回落收跌。受投资情绪回暖刺激，上周五股市成交快速回暖，“股债跷跷板”联动显著，债市承压回吐本周所有涨幅。十债活跃券收益率盘后进一步拉升至2.69%水平，反映目前市场情绪整体对于复苏预期信心较足。但是考虑到接下来一周交易时间中，市场仍对于跨越长假周期的不确定性风险因素存在预期，因此随着上周五债市利率中枢快速回升打满本轮复苏预期空间后，本周或重新回归震荡上行修复行情，周一早盘将直接低开快速兑现周五盘后利率上行空间后盘中有所回升，市场短期内将维持中性震荡行情。价差方面，12-03价差围绕当前水平震荡，近期震荡行情中套利空间相对有限，跨期特征或随着多头力量离场，与价格重新正相关变化。IRR和基差方面，目前国债期货价格强度回落，多头替代性价比显现，配置方向上存在反向套利空间。跨品种配置方面，短期和中长期回归推荐做陡组合，利率中枢或将重新开启震荡下行走势。今日国债期货多因子模型信号维持中性，周一低开后或有所回升修复，震荡行情延续建议谨慎交易。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分