国债期货：股债联动，债市盘中承压

期货研究 2023年08月15日 金融期货研究 国债期货：股债联动，债市盘中承压 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君8月14日，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.29%，10年期主力合约涨0.09%，5年期安主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.03%。国债期货指数0.20。无杠杆下，策略近20日累加收益为期0.14%，近60日累加收益为0.92%，近120日累加收益为1.29%，近240日累加收益为2.06%。 货 研市场方面，A股三大指数今日探底回升，截至收盘，沪指跌0.34%，深成指跌0.50%，北证50跌究0.53%，创业板指跌1.02%。沪深两市成交额7420亿元。个股上涨多跌少，两市超2900只个股上涨，北所向资金净卖出46.63亿元，沪股通净卖出19.86亿元，深股通净卖出26.77亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.6840%，上涨35.30个基点；7天shibor报1.8320%，上涨5.50个基点；14天shibor报1.7610%，下跌0.90个基点；1月shibor报1.9080%，下跌1.30个基点；3月shibor报2.0630%，下跌0.20个基点。 ：上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2309 101.405 101.430 101.400 101.410 0.035 0.030 21670 41649 5年期 TF2309 102.420 102.500 102.400 102.405 0.065 0.098 61738 94585 10年期 T2309 102.490 102.565 102.445 102.450 0.095 0.117 69440 151458 30年期 TL2309 99.81 99.99 99.79 99.86 0.290 0.201 10105 12095 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为200005.IB，IRR为2.59%，5年期活跃CTD券为230002.IB，IRR为1.55%， 10年期活跃CTD券为2000003.IB，IRR为3.08%，30年期活跃CTD券为220008.IB，IRR为4.66%，目前R007约1.7948%。 货币市场方面，8月14日银行间质押式回购市场共成交31亿元，减少3.76%。其中，隔夜收于1.69%，较前一交易日上涨33bp，7天收于1.80%，较前一交易日上涨10bp；中期方面，14天收于 1.80%，较前一交易日上涨3bp；长期方面，1个月收于1.95%，较前一交易日上涨10bp。 现券方面：国债收益率曲线下移0.53-1.69BP（2Y、5Y、10Y和30Y期国债活跃券收益率分别下移 0.53BP、1.68BP、1.69BP和1.40BP至2.14%、2.40%、2.62%和2.97%）；信用债收益率曲线下移 0.89-1.77BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别下移1.77BP、1.16BP、 1.59BP和0.89BP至2.17%、2.37%、2.69%和2.99%）。 期货研究 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 10.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 0.00 (5.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 8月14日，央行今日进行60亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.90%，与此前持平。同花顺 iFinD数据显示，今日有30亿元7天期逆回购到期，因此当日实现净投放30亿元。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 8月14日，国债期货早盘大幅高开，盘中有所回落收涨。今日国债期货早盘高开幅度将周五盘后受社融数据遇冷驱动收益率曲线下行的空间快速打满后，多头力量进一步发力空间有限，早盘围绕高点震荡。午后随着股市拉升影响，股债跷跷板效应使得债市上方承压，另一方面，多头获利了结进行移仓操作后并未在下季合约上同步建仓，多平仓操作使得债市整体价格快速下行。虽尾盘依旧收涨，但较日内高点下行幅度较大。此前已提前提示临近移仓换月，日内波动风险有所加剧，本周接下来几个交易日，随着多头力量已提前离场，债市或受空头套保仓位移仓动作影响，承压进一步下行。但需保持关注最新市场政策落地，现阶段“降准”预期或为收益率中枢提供进一步下行驱动。跨期价差方面，随着国债期货走强，价差收敛至0.4元，从历史表现来看，进一步收敛空间有限，或随着债市回落有所走阔，可关注做多2309合约，做空2312合约的跨期套利配置组合。IRR方面，目前国债期货价格偏强，进一步走高空间有限，同样反映出期货端空头信号。跨品种配置方面收益率曲线今日下行幅度较大，目前市场收益率曲线有所触底，可尝试配置做平（T-1.8TF）组合，存在短期套利机会，但需注意“降准”落地预期或影响利率中枢进一步下行。今日国债期货多因子模型信号维持小幅看多，反映本周债市将受移仓换月影响开启震荡行情，请保持关注市场最新政策落地。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分