国债期货：股债联动加强，债市承压

期货研究 2023年08月01日 金融期货研究 国债期货：股债联动加强，债市承压 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君7月31日，国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.12%，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力安合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.01%。国债期货指数1.00。量价因子看多，会员席位因子看多，基本期面因子看多。无杠杆下，策略近20日累加收益为0.01%，近60日累加收益为0.54%，近120日累加收益货为1.15%，近240日累加收益为2.62%。 研 究市场方面，A股三大指数今日冲高回落，截至收盘，沪指涨0.46%，深成指涨0.75%，北证50涨 所0.38%，创业板指涨0.77%。沪深两市成交额11052亿元。两市超3600只个股上涨，北向资金净买入 94.36亿元，沪股通净买入31.35亿元，深股通净买入62.12亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.8470%，上涨37.40个基点；7天shibor报1.9630%，上涨13.70个基点；14天shibor报2.0000%，下跌1.80个基点；1月shibor报2.0650%，下跌0.10个基点；3月shibor报2.0970%，下跌0.10个基点。 表1：上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2309 101.320 101.340 101.300 101.330 -0.010 0.039 25338 52037 5年期 TF2309 102.060 102.135 102.010 102.120 -0.040 0.122 42006 110621 10年期 T2309 101.900 102.015 101.840 101.990 -0.075 0.171 82280 197221 30年期 TL2309 98.63 99.04 98.63 98.98 -0.120 0.414 16026 18575 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230005.IB，IRR为1.90%，5年期活跃CTD券为230002.IB，IRR为1.27%， 10年期活跃CTD券为230006.IB，IRR为0.54%，30年期活跃CTD券为210014.IB，IRR为0.23%，目前R007约1.9602%。 货币市场方面，7月31日银行间质押式回购市场共成交17亿元，减少34.47%。其中，隔夜收于1.65%，较前一交易日上涨55bp，7天收于2.05%，较前一交易日上涨75bp；中期方面，14天收于 2.01%，较前一交易日上涨6bp；长期方面，1个月收于2.10%，当日无成交，与上一交易日持平。 现券方面：国债收益率曲线上行0.42-1.34BP（2Y、5Y、10Y和30Y期国债活跃券收益率分别上行 0.85BP、1.34BP、0.64BP和0.42BP至2.16%、2.45%、2.66%和3.01%）；信用债收益率曲线上行 0.63-2.20BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别上行0.63BP、0.68BP、 期货研究 1.84BP和2.20BP至2.21%、2.44%、2.76%和3.05%）。 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 10.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 0.00 (5.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 中国7月官方制造业PMI49.3，前值49，中国7月综合PMI51.1，前值52.3。非制造业PMI51.5，前值53.2。 7月31日，央行今日进行310亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.90%，与此前持平。今日有 140亿元7天期逆回购到期。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：2。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 7月31日，国债期货市场承压下行，早盘大幅低开后，盘中拉升小幅收复跌势但上方压力较强，尾盘收跌。市场信心受发改委“扩需求”通知以及PMI探底回升因素提振，叠加P月末资金面收紧使得“股债跷跷板”联动加强，但随着跨过月末，资金面流动性重新放宽，债市将会有所回弹修复。股市目前底部支撑有力，市场信心回暖也将驱动股市底部逐渐上移，8月首个交易日有望股债齐收红。跨期价差方面，今日T合约价差随着国债期货价格进一步回落重回0.6元水平区间，随着移仓换月阶段若多头主导将有所收窄，可适当关注跨期价差走窄套利机会。IRR显示目前长端国债期货价格偏弱，近期修复走势下将具有较好多头替代效果。跨品种配置方面延续做陡收益率曲线配置推荐。今日国债期货信号维持看多，由于无法将政策落地等因素纳入量化指标中考虑，整体信号偏右侧，但市场预期切换加快，因此近期建议保持谨慎观望，关注市场最新政策落地。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521