原油周报：美联储鹰派信号使油价承压，俄临时禁令带动原油反弹

原油周报 美联储鹰派信号使油价承压，俄临时禁令带动原油反弹 www.hongyuanqh.com 2023年9月22日 宏源期货詹建平期货从业资格证号：F0259856投资咨询号：Z0002423 期货（期权）研究报告1 主要内容 •美联储暂停加息，但释放信号显示明年降息时间可能推迟； •年底加息可能性仍存，美联储对于2024年底联邦基金利率水平的预测中值从4.6%提高至5.1%； •俄罗斯宣布对汽油和柴油出口实施临时限制； •俄罗斯政府已临时限制柴油和汽油出口，以稳定国内市场。汽油、柴油出口实禁令于9月21日开始实施； •结论：本周油价上行受阻，出现回调，一方面是因为油价估值已相对偏高，另一方面受美联储鹰派信号影响，油价承压；昨日在俄罗斯宣布对汽油和柴油出口实施临时限制后，ICE汽油、柴油期货价格上涨，同时带动原油价格反弹；目前原油的主要矛盾仍在于供应端的收紧，在需求面未发生实质性重大不利前，油价易涨难跌，预计下周原油价格仍高位运行，布油上行压力点在95美元/桶，WTI原油上行压力点在91.5美元/桶，预计国内原油SC2311会在685-735之间运行。 •风险提示：海外需求超预期恶化，OPEC+政策的调整。 期货（期权）研究报告2 3 资料来源：WIND，宏源期货研究所 原油期价出现回调 •本周原油期货价格上涨受阻，出现回调，截止9月21日，WTI原油期货主力价格报收89.58美元/桶，Brent原油收92.24美元/桶，INE原油期货主力价格收685.20元/桶。 内外盘原油期货价格 900 90 80 70 60 2023-1 2023-1 2023-1 2023-1 2023-1 2023-2 2023-2 2023-2 2023-2 2023-3 2023-3 Brent期货收盘价 2023-3 2023-3 2023-4 期货（期权）研究报告 2023-4 2023-4 2023-4 WTI期货收盘价 2023-4 2023-5 2023-5 2023-5 2023-5 INE原油收盘价（右轴） 2023-6 2023-6 2023-6 2023-6 2023-7 2023-7 2023-7 2023-7 2023-7 2023-8 2023-8 2023-8 2023-8 2023-9 2023-9 700 500 300 2023-9 内外价差走弱 •本周原油内外价差走弱，其中部分原因在于SC期货主力合约更替，截至9月21日，Brent-WTI主力价差为2.66美元/桶，SC-Brent价差为1.44美元/桶，SC-WTI价差为4.10美元/桶。 SC-Brent(美元/桶） BRENT-WTI价差（美元/桶） 12 20 15 10 8 6 4 2 0 2022-92022-2022-2022-2023-12023-22023-32023-42023-52023-62023-72023-82023-9 101112 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2022-92022-102022-112022-122023-12023-22023-32023-42023-52023-62023-72023-82023-9 SC-WTI(美元/桶） 25 20 15 -210 5 0 -5 -10 2022-92022-102022-112022-122023-12023-22023-32023-42023-52023-62023-72023-82023-9 资料来源：WIND，宏源期货研究所 期货（期权）研究报告4 市场情绪降温，近远月价差回落 •本周原油市场情绪降温，近远月价差回落。截至9月21日，布伦特近次月为1.17美元/桶，1-6价差收于4.81美元/桶，1-10价差收于6.68美元/桶；WTI近次月价差收于1.31美元/桶，1-6价差为5.82美元/桶，1-10价差为8.63美元/桶。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 30 25 20 15 10 5 0 (5) 2021-9 2021-10 2021-11 2021-12 Brent1行-2行价差 2022-1 2022-2 2022-3 2022-4 2022-5 2022-6 Brent1行-6行价差 2022-7 2022-8 2022-9 2022-10 2022-11 Brent1行-10行价差 2022-12 2023-1 2023-2 2023-3 2023-4 2023-5 2023-6 期货（期权）研究报告 2023-7 2023-8 10 5 0 (5) 2021-9 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1 WTI1行-2行价差 2022-2 2022-3 2022-4 2022-5 2022-6 WTI1行-6行价差 2022-7 2022-8 2022-9 2022-10 2022-11 2022-12 WTI1行-10行价差 2023-1 2023-2 2023-3 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 5 2023-8 原油基金净多头持仓持续增加 •截至9月12日当周，原油基金净多头持仓持续增加，WTI基金净多头较前一周增加31,112手；布伦特原油基金净多头增加22,883手；成品油中，汽油净多头持仓环比增加6,833手，柴油净多头持仓环比减少14,798手。 成品油基金净多持仓（单位：张） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 原油基金净多持仓（单位：张） WTI基金净多头 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 Brent基金净多头 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 期货（期权）研究报告 2023/7 2023/8 2023/9 200,000 150,000 100,000 50,000 0 -50,000 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 RBOB净多持仓 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 供热用油净多持仓 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 柴油净多持仓 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 6 2023/9 800,000 600,000 400,000 200,000 0 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 资料来源：WIND，宏源期货研究所 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 Brent原油管理基金多头Brent原油管理基金套利 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 Brent原油管理基金空头Brent基金净多头 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 期货（期权）研究报告 2023/9 600,000 400,000 200,000 0 -200,000 -400,000 -600,000 Brent基金净多头 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 Brent套保净多(产业净头寸） 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 Brent掉期净多 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 Brent其他净多 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 7 2023/9 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 WTI原油管理基金多头WTI原油管理基金套利 Brent基金持仓结构（单位：张） 2022/2 WTI基金持仓结构（单位：张） 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 WTI原油基金管理空头WTI基金净多头 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 外盘原油持仓结构 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 600,000 400,000 200,000 0 -200,000 -400,000 -600,000 -800,000 WTI基金净多头 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 WTI套保净多（产业净头寸） 2022/2 WTI持仓结构（单位：张） Brent持仓结构（单位：张） 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 WTI掉期净多 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 WTI其他净多 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 OPEC预计减产致使供应缺口达300万桶/日 •OPEC将2023年全球原油需求增速保持在240万桶/日不变，预计减产将致使供应缺口达300万桶/日，8月份全球原油月度供应量为10,079万桶/日，环比减少54万桶/日；OECD石油库存为2,807百万桶，环比减少16百万桶。 全球原油供需（万桶/日）OECD石油库存（百万桶） 11000 2000 3200 1500 3000 1000 10000 500 2800 0 -500 2600 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 9000 供应-需求全球石油月度供应量全球石油月度需求量 -1000 2400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 资料来源：卓创，宏源期货研究所 期货（期权）研究报告8 OPEC8月原油产量不降反升 •8月份，OPEC原油减产效应遭削弱，产量环比上升11.3万桶/日至2,774.9万桶/日 OPEC产量（千桶/日） 35000 30000 25000 20000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 资料来源：WIND，宏源期货研究所 期货（期权）研究报告9 伊朗增产使OPEC八月份产量不降反增 •8月份沙特产量为896.7万桶/日，环比减少8.8万桶/日，但整体来看，OPEC产量并未跟随沙特的减产步伐，8月份产量为2,774.9万桶/日，环比增加11.3万桶/日，其中影响最大的便是伊朗的增产。 OPEC和沙特产量（百万桶/日) 10 资料来源：WIND，宏源期货研究所 35 30 25 20 2013-11 2014-02 2014-05 2014-08 2014-11 20