股指期货：成交缩量 走势偏弱

期货研究 二〇 二2023年9月25日 三年度 股指期货：成交缩量走势偏弱 王永锋投资咨询从业资格号：Z0000153wangyongfeng021075@gtjas.com 国毛磊投资咨询从业资格号：Z0011222maolei013138@gtjas.com 泰 君报告导读： 安 期1、市场展望：上周300指数以一根光头带下影线的小阳线收盘，走势仍偏弱，市场继续在政策逐步货刺激与经济逐步好转间徘徊，信心明显不足。政策逐步刺激。9月11日全国外汇市场自律机制专题会议研强调金融管理部门有能力、有信心、有条件保持人民币汇率基本稳定，该出手时就出手。14日央行决定于究9月15日下调存款准备金率0.25个百分点。当周央行重启14天逆回购，利率下调20个bp，且MLF超 所 额续作。住房城乡建设部等部门联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，《关于 调整优化差别化住房信贷政策的通知》，《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，目前各项政策也在加速落地。只是市场仍旧对地产政策的刺激效果与地方政府存量债务的化解进程存担忧。经济逐步好转。宽松政策落地后，经济终会逐步好转。从目前已知的一系列数据来看，边际上均有所好转，比如9月EPMI指数再度强势回升。只是市场仍旧对外需与内需的回升幅度存担忧。实际上在上半年上市公司财报公布后，全年的盈利增速已下调，更不用说跟年初的乐观预期相对比。微观方面，则继续利多。27日四大重磅措施相继出台，其中证券交易印花税实施减半征收。在股票程序化交易方面，北交所建设方面也相继有新政出台。8日，中国证监会召开专家学者和境内外投资者座谈会，其中就活跃资本市场、提振投资者信心召开三场座谈会分别听取意见建议并就市场关切的热点问题做了交流探讨。10日，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，有利于长期资本的引入。因而，政策在加速助力经济好转，在加码呵护市场，叠加估值的偏低等，会继续夯实当前的底部，只是上涨空间依然需要看到这些问题的解决，故行情仍会上下起伏。预期A股震荡整理。中期仍值得配置。关注因素：国内经济、政策、盈利与物价的变化，7月中央政治局会议后政策的落实情况；美欧经济与政策；全球贸易摩擦； 等。 2、策略建议： ●短线策略。日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图，同时IF、IH、IC、IM止损位和止盈位可参照21点/64点、13点/39点、36点/108点、42点/127点去设定。 ●趋势策略。多单轻仓高平低吸策略。预计沪深300股指期货主力合约IF2310核心运行区间3630-3830点，上证50股指期货主力合约IH2310核心运行区间2500-2650点，中证500股指期货主力合约IC2310核心运行区间5570-5870点，中证1000股指期货主力合约IM2310核心运行区间6040-6270点。 ●期现与跨期策略。期现平仓观望，跨期反套平仓观望。 ●跨品种策略。空IF（或IH）多IC(或IM)的策略持有。 目录 1.现货市场回顾3 2.股指期货回顾4 3.估值跟踪6 4.市场资金面回顾7 5.影响因素跟踪8 6.市场展望19 （正文） 1.现货市场回顾 上周，超级央行周落幕，包括美联储、英国央行、日本央行等在内的多国央行暂停加息，进一步展现全球加息周期进入尾声。美联储虽如预期停步，但措辞偏鹰派。美联储暗示，预计今年年底前仍将加息一次，并在更长时间内保持更高的利率水平。在美联储预测2023年再次加息后，美国债券收益率飙升，基准10年期国债收益率上周飙升至4.5%，为2007年以来的最高水平。美元指数周涨0.26%，为连续第十周上涨。在美联储宣布利率决议之后，美联储官员仍然密集放鹰。上周五，至少四位美联储官员密集发表讲话，其中包括两名今年票委和一位明年票委，其给出的一致信号是：利率将在更长时间内维持更高水平，继续加息的可能性无法轻易排除。美联储柯林斯和戴利表示，有可能至少再加息一次，利率可能需要在更长时间内保持在较高水平，以使通胀率降至2%的目标。经济数据方面，上周五公布的美国9月Markit制造业PMI初值48.9，虽高于预期，仍连续第五个月陷入萎缩；服务业PMI初值50.2，为8个月以来新低，预期50.6。Markit综合PMI初值报50.1，略低于8月份的50.2，为7个月以来新低，表明商业活动陷入停滞。经济数据方面，周五公布的美国9月Markit制造业PMI初值48.9，虽高于预期，仍连续第五个月陷入萎缩；服务业PMI初值50.2，为8个月以来新低，预期50.6。Markit综合PMI初值报50.1，略 低于8月份的50.2，为7个月以来新低，表明商业活动陷入停滞。市场在美联储强硬措辞后陷入悲观，美 国标普500指数单周跌幅达2,93%，创3月份来最大。纳斯达克100指数全周跌3.3%，创3月份以来最大 台湾加权指数：-3.41% 恒生指数-0.69% 新加坡海峡时报指数-2.31% 上证综指:0.47% 日经225-3.37% 法国CAC40:-2.63% 标普500:-2.93% 纳斯达克-3.62% 道琼斯：-1.89% 西班牙：-0.50%德国DAX30-2.12% 单周跌幅。欧洲股市创8月以来最大单周跌幅，大宗商品多数下跌。图1：上周全球股指多数下跌 英国富时100-0.36% 俄罗斯RTS：0.00% 巴西BOVESPA指数:-2.31% 澳洲标普200：-2.89% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 上周市场先抑后扬，尾盘强劲反弹。政策面来看依然出现暖意，近期监管层关注点侧重在于市场上是否存在净做空的行为。此外有消息指出，中国正考虑放宽外资对部分A股持股上限，但目前讨论尚处初期阶段。央行货币政策司司长邹澜在国新办发布会上表示，货币政策应对超预期挑战和变化仍然有充足的政策空间。央行将继续精准、有力实施好稳健的货币政策，加强逆周期调节和政策储备。中国和美国设立经济和金融工作组的消息传出之后，纳斯达克中国金龙指数周五收涨2.87%。凭借着周五的涨势，上证指数、深证成指、创业板指等上周均录得小幅上涨。 图2：2023年以来各大指数涨跌互现图3：上周市场各主要指数多数上涨 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上周沪深300指数行业多数上涨图5：上周中证500指数行业上涨 中证500公用-1.37%中证500原料-1.31% 中证500医药-0.48% 中证500工业 -0.33% 中证500信息 -0.24% 中证500消费 0.43% 中证500可选 0.45% 中证500金融地产 中证500电信 1.04% 3.31% 中证1-000.040% 中证500-0.10% 中小板指 0.29% 深圳成指 0.34% 上证综指 0.47% 创业板指 0.53% 沪深300 0.81% 上证50 1.43% -0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0% 沪深300公用-0.99% 沪深300材料-0.82%沪深300工业 0.00% 沪深300能源 0.38% 沪深300医药 0.48% 沪深300电信 0.94% 沪深300信息 1.11% 沪深300可选 1.31% 沪深300金融 1.60% 沪深300消费 1.69% -2%-1%-1%0%1%1%2%2% 创业板指 -14.3% 中小板指 -12.0% 深圳成指 -7.4% 中证1000 -3.3% 沪深300 -3.1% 上证50 -2.7% 中证500 -2.7% 上证综指 1.9% -20% -15% -10% -5% 0% 5% -2%-1%0%1%2%3%4% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.股指期货回顾 上周期指市场方面，受利多刺激，上周期指上涨，IH领涨。 图6：上周股指期货主力合约IH涨幅最大图7：上周股指期货主力合约IM振幅最大 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 1.88 1.24 0.58 0.34 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 3.0 2.9 2.42.3 IH2310IF2310IC2310IM2310 0 IM2310IH2310IC2310IF2310 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 振幅方面，IM录得最大振幅。成交、持仓方面，上周成交回升，持仓量小幅回升，随着行情再度回升，期指交投重新转热。 图8：股指期货成交量回升图9：股指期货持仓量回升 205000 185000 165000 145000 125000 105000 85000 65000 45000 25000 5000 IFIHICIM 355000 305000 255000 205000 155000 105000 55000 5000 IFIHICIM 08-11 08-21 08-29 09-06 09-14 09-22 08-11 08-21 08-29 09-06 09-14 09-22 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 主力合约基差方面，行情转向，到上周五收盘时四大期指升水扩大。跨品种方面，IH/IC和IF/IC的比值由于小市值行情风格不明显，继续出现回升。 图10：股指期货主力合约基差(期货-现货)走势图11：股指期货主力合约跨品种 .IMIFIHIC 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 上证50期指主力/沪深300期指主力 0.9 沪深300期指主力/中证500期指主力 0.85上证50期指主力/中证500期指主力(右轴)0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 22-1223-0323-06 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 3.估值跟踪 截止到9月15日，上证指数市盈率(TTM)为13.18倍，沪深300指数市盈率(TTM)为11.66倍，上 证50指数市盈率(TTM)为10.22倍。 图12：沪深300指数PE图13：上证50指数PE 沪深300指数市盈率(TTM)均值 18 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 17 16 15 14 13 12 11 10 上证50指数市盈率(TTM)均值 15 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 14 13 12 11 10 9 8 2019-42019-102020-42020-102021-42021-102022-42022-102023-4 2019-42019-102020-42020-102021-42021-102022-42022-102023-4 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 中证500指数市盈率(TTM)为23.63倍，中证1000指数市盈率(TTM)为38.38倍。 图14：中证500指数PE图15：中证1000指数PE 中证500指数市盈率(TTM) 45均值 均值+1倍标准差 均值-1倍标准差 中证1000指数市盈率(TTM) 70均值 均值+1倍标准差 均值-1倍标准差 60 35 50 40 25 30 15 2019-82020-22020-82021-22021-82022-22022-82023-22023-8 20 2019-82020-22020-82021-22021-82022-22022-82023-22023-8 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 4.市场资金面回顾 图16：两市新增投资者数量图17：新成立偏股基金份额 万人沪深两市:新增投资者数量:合计 260 亿份新成立基金份额:偏股型基金