股指期货：缩量下跌 走势偏弱

期货研究 二〇 二2023年10月9日 三年度 股指期货：缩量下跌走势偏弱 王永锋投资咨询从业资格号：Z0000153wangyongfeng021075@gtjas.com 国毛磊投资咨询从业资格号：Z0011222maolei013138@gtjas.com 泰 君报告导读： 安 期1、市场展望：节前300指数以一根小阴线收盘，几乎跌尽之前一周的涨幅，走势仍偏弱。从海外因货素来看，假期美经济韧性导致美债收益率再度走高，风险资产下挫，对国内市场而言略偏负面。从国内因研素来看，市场继续在政策逐步刺激与经济逐渐修复间徘徊。政策方面。央行三季度例会强调加大宏观政策究调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，搞好逆周期和跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结 所 构双重功能，着力扩大内需、提振信心，加快经济良性循环，为实体经济提供更有力支持。继9月11日 全国外汇市场自律机制专题会议后，再度强调坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。14日央行决定于9月15日下调存款准备金率0.25个百分点，当周央行重启14天逆回购，利率下调20个bp，且MLF超额续作。因城施策精准实施差别化住房信贷政策，支持刚性和改善性住房需求，落实新发放首套房贷利率政策动态调整机制，调降首付比和二套房贷利率下限，推动降低存量首套房贷利率落地见效，推动建立房地产业发展新模式，促进房地产市场平稳健康发展。各项政策稳步落地，只是市场仍旧对地产政策的刺激效果与地方政府存量债务的化解进程存担忧。经济方面。宽松政策落地，经济逐步好转。8月企业盈利增速继续回升，9月PMI指数也在好转，与此同时，假日出行与消费等数据也不错。只是市场仍旧对外需与内需的回升幅度存担忧。微观方面，偏利多。10日，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，有利于长期资本的引入。因而，政策在加速助力经济好转，在加码呵护市场，叠加估值的偏低等，会继续夯实当前的底部，只是上涨空间依然需要看到这些问题的解决，故行情仍会上下起伏。预期A股震荡整理。中期仍值得配置。关注因素：国内经济、政策、盈利与物价的变化，7月中央政治局会议后政策的落实情况；美欧经济与政策；全球贸易摩擦；等。 2、策略建议： ●短线策略。日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图，同时IF、IH、IC、IM止损位和止盈位可参照19点/56点、12点/36点、26点/77点、31点/93点去设定。 ●趋势策略。多单轻仓高平低吸策略。预计沪深300股指期货主力合约IF2310核心运行区间3580-3780点，上证50股指期货主力合约IH2310核心运行区间2460-2610点，中证500股指期货主力合约IC2310核心运行区间5570-5870点，中证1000股指期货主力合约IM2310核心运行区间6060-6290点。 ●期现与跨期策略。期现平仓观望，跨期反套平仓观望。 ●跨品种策略。空IF（或IH）多IC(或IM)的策略持有。 目录 1.现货市场回顾3 2.股指期货回顾4 3.估值跟踪6 4.市场资金面回顾7 5.影响因素跟踪8 6.市场展望19 （正文） 1.现货市场回顾 假期间，标普涨0.8%，纳指涨2.59%，道指跌0.43%连跌三周。上周五的非农报告显示就业增长超预期强劲，9月新增非农就业人口33.6万，增幅几乎是华尔街预期的两倍，前两月就业人口大幅上修近12万。数据发布后美联储年内加息的预期升温，互换合约定价显示，到12月联储有50%的概率会再加息一次。但薪资增长意外放缓、又或阻止加息。就业报告后，十年期美债收益率拉升超10个基点，上周第四 日创2007年来新高，后回吐过半升幅，仍连升五周。就业报告后美元指数跳涨，盘中转跌至一周低位，止步11周连涨。美股方面，纳指和标普更是凭借一个月来最大日涨幅，抹平上周的全周跌幅，10月首周惊险“开门红”。 台湾加权指数：1.02% 恒生指数-1.82% 新加坡海峡时报指数0.39% 上证综指:0.00% 日经225-2.71% 法国CAC40:-1.05% 标普500:0.48% 纳斯达克1.60% 道琼斯：-0.30% 西班牙：-0.78%德国DAX30-1.02% 图1：上周全球股指涨跌互现 英国富时100-1.49% 俄罗斯RTS：0.00% 巴西BOVESPA指数:0.48% 澳洲标普200：-1.34% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 节前A股成交较上周地量反弹至7000亿元附近水平，市场交投依然较为清淡，北向资金依然保持净卖出态势，节前最后一个交易日尾盘加速离场，整周净卖出175亿元，9月累计减仓近375亿元。长假临近，国内消息面保持平静，然而市场受到恒大引发的房企违约风险的扰动，对地产链条相关风险的担忧依然较重，延续谨慎态度。央行三季度货币政策例会召开，重新加入“逆周期调节”提法，货币政策延续暖意基调不变。近期主要的风险因素在海外，美债收益率上升和美元走强继续令市场承压。 上证5-01.72% 沪深300-1.32% 上证综指-0.70% 深圳成指 -0.68% 中小板指 -0.58% 创业板指 -0.47% 中证500 -0.14% 中证1000 0.40% -2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0% 沪深300电信-3.87% 沪深300材料-2.81% 沪深300消费 -2.68% 沪深300金融 -2.00% 沪深300可选 -1.34% 沪深300能源 -1.25% 沪深300公用 -0.62% 沪深300工业 -0.54% 沪深300信息 -0.11% 沪深300医药 2.05% -5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3% 中证500消费-1.21% 中证500公用-0.98% 中证500原料-0.92% 中证500可选-0.80% 中证500能源 -0.28% 中证500工业 0.14% 中证500信息 0.17% 中证500电信 1.85% 中证500医药 2.23% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 图2：2023年以来各大指数多数下跌图3：节前当周，市场各主要指数多数下跌 创业板指-14.7% 中小板指-12.5% 深圳成指-8.1% 上证50-4.4% 沪深300-4.3% 中证1000-2.9% 中证500-2.8% 上证综指1.2% -20%-15%-10%-5%0%5% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：节前当周，沪深300指数行业多数下跌图5：节前当周，中证500指数涨跌互现 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.股指期货回顾 节前当周，期指市场方面，期指仅IM上涨。 图6：节前当周，股指期货主力合约IM唯一上涨图7：节前当周，股指期货主力合约IH振幅最大 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 0.38 -0.30 -1.38 -1.92 2.5 2 1.5 1 0.5 2.1 1.6 1.4 1.1 -2.5 IM2310IC2310IF2310IH2310 0 IH2310IF2310IM2310IC2310 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 振幅方面，IM同样录得最大振幅。成交、持仓方面，上周成交回落，持仓量小幅回落，随着长假来临，期指交投重新转淡。 图8：假期临近，股指期货成交量回落图9：股指期货持仓量小幅回落 205000 185000 165000 145000 125000 105000 85000 65000 45000 25000 5000 IFIHICIM 355000 305000 255000 205000 155000 105000 55000 5000 IFIHICIM 08-17 08-25 09-04 09-12 09-20 09-28 08-17 08-25 09-04 09-12 09-20 09-28 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 主力合约基差方面，行情弱势，到节前收盘时四大期指升水缩窄。跨品种方面，IH/IC和IF/IC的比值由于大市值行情风格不明显，继续出现回落。 图10：股指期货主力合约基差(期货-现货)走势图11：股指期货主力合约跨品种 .IMIFIHIC 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 上证50期指主力/沪深300期指主力 0.9 沪深300期指主力/中证500期指主力 0.85上证50期指主力/中证500期指主力(右轴)0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-08 23-09 23-0123-0423-07 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 3.估值跟踪 截止到9月28日，上证指数市盈率(TTM)为13.25倍，沪深300指数市盈率(TTM)为11.75倍，上 证50指数市盈率(TTM)为10.37倍。 图12：沪深300指数PE图13：上证50指数PE 沪深300指数市盈率(TTM)均值 18 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 17 16 15 14 13 12 11 10 上证50指数市盈率(TTM)均值 15 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 14 13 12 11 10 9 8 2019-42019-102020-42020-102021-42021-102022-42022-102023-4 2019-42019-102020-42020-102021-42021-102022-42022-102023-4 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 中证500指数市盈率(TTM)为23.58倍，中证1000指数市盈率(TTM)为38.21倍。 图14：中证500指数PE图15：中证1000指数PE 中证500指数市盈率(TTM) 45均值 均值+1倍标准差 均值-1倍标准差 中证1000指数市盈率(TTM) 70均值 均值+1倍标准差 均值-1倍标准差 60 35 50 40 25 30 15 2019-82020-22020-82021-22021-82022-22022-82023-22023-8 20 2019-82020-22020-82021-22021-82022-22022-82023-22023-8 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 4.市场资金面回顾 图16：两市新增投资者数量图17：新成立偏股基金份额 万人沪深两市:新增投资者数量:合计 260 亿份新成立基金份额:偏股型基金 100 21080 60 160 40 110 20 600 -20 10 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 流动性方面，10月7日至10月13日央行公开市场逆回购将到期24470亿元；政府债净缴款将达 1967亿元，同业存单将到期4689亿元。 图18：上周资金利率价格一度回升图19：上周央行净回笼 %逆回购:7日:回购利率R007 7 6 5 4 3 2 1 亿元货币投放量:合计货币回笼量:合计货币净投放量 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 20-921-221-721-1222-522-1023-323-8 05-19 06-23 07-28 09-01 10-13 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 5.影响因素跟踪 5.1经济面 企业盈利：1-8月，全国规模以上工业企业实现利润同比增长-11.7%，回升3.8