传媒互联网行业周报：DALL·E3结合ChatGPT提升理解力；Copilot将通过Win11免费推送

投资组合：腾讯控股、快手、芒果超媒、恺英网络、三七互娱、姚记科技、分众传媒、皖新传媒、汤姆猫、思美传媒、百度集团-SW、美团-W、网易-S等。 投资主题：亚运会，AI和VR应用，游戏，影视动漫，广告，数字经济等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司等；A股主要有浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马等。 投资建议：扩大内需关注文体娱乐互联网新消费，平台经济强调引领发展创造就业和国际竞争。我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由： 1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 DALL·E 3+ChatGPT强强联合 ， 语言理解能力大幅提升。根据量子位 ，OpenAI将AI绘画与ChatGPT合并，提示词门槛极大降低，理解语义的细微差异能力大幅提升 。 相比前两代 ，DALL·E 3最大的优势在于原生构建在ChatGPT之上 。 不仅意味着语言理解能力大幅飞跃 ， 甚至提示词都可以让ChatGPT自己来写。同时，DALL·E 3自身的画技也前进了一大步。DALL·E 3有望在10月面向ChatGPT Plus和企业用户开放。NLP与CV模型相结合有望成为模型搭建的新趋势。NLP模型提升对于语言的理解能力，有望降低prompt构建的门槛；CV模型逐步精进画技，逐步实现在专业领域的应用。随着上游模型的更新迭代，使用门槛逐渐降低，下游AI应用有望开辟新模式、新场景、新应用。一方面，技术不断迭代成熟，能力不断增强，为新应用提供技术支持；二是各家大模型企业各有所长，可根据需求匹配最适合的上游模型。建议关注：芒果超媒、皖新传媒、恺英网络等游戏、奥飞娱乐、汤姆猫、万兴科技、焦点科技、阅文集团、美图公司、思美传媒等。 Microsoft Copilot将通过Windows11免费推送。微软宣布，Copilot将作为Windows11免费更新的一部分，从9月26日开始以早期形式推出，并将于今年秋季在必应、Edge和Microsoft365 Copilot上推出。面向企业客户，Microsoft 365 Copilot将于2023年11月1日与Microsoft 365 Chat一起全面推出。 Microsoft 365 Copilot的新功能包括：1）画图：增加了背景移除和图层功能，以及预览版Cocreator。2）照片：AI编辑照片的新功能，包括背景模糊以及根据照片内容快速找到要找的照片等 。3）Clipchamp： 具有自动构图功能 。4）Windows版Outlook：AI协助电子邮件编写等。必应和Edge中的新功能包括： 1）个性化答案：根据过往记录，提供个性化的回复。2）Microsoft Shopping中的Copilot：通过必应或Edge更快地找到您要在线购物的商品，买到最实惠的商品。3）必应图像创建器中的OpenAI DALL.E 3模型。4）内容证书：使用加密方法为必应中所有人工智能生成的图像添加隐形数字水印。5）必应聊天企业版现在可以在Microsoft Edge移动应用程序中使用。 风险提示：技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。 1.核心观点、投资策略及股票组合 1.1.本周重点推荐及组合建议 投资组合：腾讯控股、快手、芒果超媒、恺英网络、三七互娱、姚记科技、分众传媒、皖新传媒、汤姆猫、思美传媒、百度集团-SW、美团-W、网易-S等。 投资主题：亚运会，AI和VR应用，游戏，影视动漫，广告，数字经济等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司等；A股主要有浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马等。 投资建议：我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 1.2.重点事件点评 1.2.1.DALL·E 3+ChatGPT强强联合，语言理解能力大幅提升 根据量子位，OpenAI将AI绘画与ChatGPT合并，提示词门槛极大降低，理解语义的细微差异能力大幅提升。相比前两代，DALL·E 3最大的优势在于原生构建在ChatGPT之上。不仅意味着语言理解能力大幅飞跃，甚至提示词都可以让ChatGPT自己来写。同时，DALL·E 3自身的画技也前进了一大步。 DALL·E 3有望在10月面向ChatGPTPlus和企业用户开放。 图1：DALL·E 3对于语义的细节理解能力大幅提升 图2：DALL·E 3画技提升 NLP与CV模型相结合有望成为模型搭建的新趋势。NLP模型提升对于语言的理解能力，有望降低prompt构建的门槛；CV模型逐步精进画技，逐步实现在专业领域的应用。 随着上游模型的更新迭代，使用门槛逐渐降低，下游AI应用有望开辟新模式、新场景、新应用。一方面，技术不断迭代成熟，能力不断增强，为新应用提供技术支持；二是各家大模型企业各有所长，可根据需求匹配最适合的上游模型。建议关注：芒果超媒、皖新传媒、恺英网络等游戏、奥飞娱乐、汤姆猫、万兴科技、焦点科技、阅文集团、美图公司、思美传媒等。 1.2.2.Microsoft Copilot将通过Windows11免费推送 微软宣布，Copilot将作为Windows11免费更新的一部分，从9月26日开始以早期形式推出，并将于今年秋季在必应、Edge和Microsoft365Copilot上推出。同时，必应将增加对OpenAI最新DALL.E3模型的支持，并根据搜索历史提供更加个性化的答案，还将提供全新的人工智能购物体验，并更新必应聊天企业版，使其更具移动性和可视化。面向企业客户，Microsoft365Copilot将于2023年11月1日与Microsoft365Chat一起全面推出，后者是一款全新的人工智能助手。 Microsoft 365 Copilot的新功能包括：1）画图：增加了背景移除和图层功能，以及预览版Cocreator。2）照片：AI编辑照片的新功能，包括背景模糊以及根据照片内容快速找到要找的照片等。3）Clipchamp：具有自动构图功能。4）Windows版Outlook：AI协助电子邮件编写，并从OneDrive无缝附加重要文件和照片。 必应和Edge中的新功能包括：1）个性化答案：根据过往记录，提供个性化的回复。2）MicrosoftShopping中的Copilot：通过必应或Edge更快地找到您要在线购物的商品，买到最实惠的商品。3）必应图像创建器中的OpenAI DALL.E 3模型。4）内容证书：使用加密方法为必应中所有人工智能生成的图像添加隐形数字水印。5）必应聊天企业版现在可以在Microsoft Edge移动应用程序中使用。 1.3.核心公司观点及投资逻辑 腾讯控股：广告业务、经调整净利润超预期，积极因素进一步呈现。本土游戏业务：缺乏重磅新品+主动“养用户”导致单季度收入承压；年内重点产品已经相继测试或上线，后续产品储备丰富，看好收入增速三季度转正。展望下半年，三季度以来公司的产品储备已经开始加速释放：7月12日、20日公司相继发布了重点的端游产品《无畏契约》、《命运方舟》，其中前者成为腾讯历史上发布首日活跃用户数量最多的端游产品，也是国内历史上直播观看人数最多的新游。 在后续储备上，代理SLG产品《战地无疆》、代理大IP横版RPG产品《冒险岛：枫之传说》已经定档8月，而自研的王者IP横版格斗《星之破晓》、赛车游戏《极品飞车M》、代理卡牌产品《冲呀！饼干人：王国》等手游产品，都将于8月开启付费测，并在后续月份逐步上线。海外游戏业务：《VALORANT》流水、DAU同比稳步提升带来增长动力；疫情高基数基本消化完毕，成熟产品更加稳健。 小游戏：通过微信基础设施的杠杆撬动游戏市场增量用户；中重度小游戏维持高景气度。广告：大超预期，三大因素驱动下有望维持较高增速。我们认为在视频号广告的持续贡献、系统性的效率提升、宏观经济走向复苏三大因素的驱动之下，广告业务有望维持相对较高的增速。金融科技与企业服务业务：业务侧稳步增长； 监管侧处罚落地，常态化开启，或有望重启业务发展与创新。当前财付通已经完成了自查和相应的整改工作，有望重启合规前提下的业务发展与创新，为金融科技业务提供新的业态和增长点。根据23Q2的经营情况，我们调整公司2023-2025年收入预期至6249/6931/7614亿元，同比增长13%/11%/10%；Non-IFRS口径下归母净利润预期至1507/1755/1924亿元，同比增长30%/16%/10%。 网易-S：利润端超预期，静待重点产品收入、利润的释放。手游：年内重点产品于6月以来相继上线，展望后续的收入释放。我们认为其同比增速的亮眼表现，主要来自于《蛋仔派对》所贡献的结构化增量，以及于6月初相继上线的新产品《超凡先锋》、《巅峰极速》的新增流水。另一方面，年内重点产品《逆水寒手游》于6月30日公测；《哈利波特：魔法觉醒》国际服于6月27日正式于海外发行，公司进行了日韩等亚洲区的自主发行，而其他地区则主要由华纳发行。展望三季度，一方面上述4款新产品的流水会完整的贡献一个季度的收入确认；另一方面新产品仍在持续上线，《全明星街球派对》于8月23日正式上线，截止26日位于畅销榜第11位。公司手游Pipeline中储备有《永劫无间手游》（等待版号）、《Eggy Party》（蛋仔派对海外版，已经完成过一轮海外封测）、《代号：56》（已经完成首次测试）、《代号：无限大》等产品，有望在后续相继上线贡献增量。端游：收入下滑源于代理产品终止带来的结构化缺口，但利润率持续改善。本季度收入同比下降，预计主要源于终止代理暴雪产品所产生的结构性缺口，但由于这部分收入本身毛利率较低，因此对于利润端的影响预计相对较小。另一方面，《永劫无间》于7月14日起将不再对游戏本体收费，转为免费下载、内容变现的商业模式，有望提升用户活跃度，扩大用户规模，延长产品生命周期。根据本季度的经营情况，我们略微调整公司2023-2025年收入预测至1048/1147/1230亿元，同比增长9%/9%/7%；营业利润预期至275/317/342亿元，同比增长40%/15%/8%。 哔哩哔哩-W：流量端高质量增长，亏损幅度进一步收窄。增长重心切换至DAU后，流量端维持高质量扩张，内容消耗与社区活跃度维持高水平。游戏：缺乏新品导致短期承压，三季度开启上线密集期。展望三季度及下半年，公司于7月24日、8月17日已经相继上线了《摇光录》、《斯露德》两款自研产品，核心代理产品《闪耀！优俊少女》定档8月30日，并储备有自