轻工制造行业周报：看好纸企盈利向上，家居估值进入配置区间

行业周报：看好纸企盈利向上，家居估值进入配置区间 轻工制造 2023年9月24日 证券研究报告 行业研究行业周报 轻工制造 投资评级 看好 上次评级 看好 李宏鹏轻工行业首席分析师 执业编号：S1500522020003 邮箱：lihongpeng@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 看好纸企盈利向上，家居估值进入配置区间 2023年9月24日 本期内容提要: 【周观点】推荐欧派家居、志邦家居、索菲亚、太阳纸业、华旺科技，建议关注裕同科技。 1）家居：建议关注近期板块回调后的配置机会，目前家居用品行业指数PETTM估值处于过去10年7.8%分位，具备估值修复空间， 市场底部提示配置机会。基本面看，我们认为随着对地产和家居消费的实质性政策不断落地，以及消费旺季来临，前端门店接单有望逐步筑底回升，Q4工厂接单有望明显改善。持续推荐阿尔法标的欧派家居、志邦家居、顾家家居，低估弹性标的索菲亚、金牌厨柜，以及优质赛道龙头慕思股份、喜临门、箭牌家居，竣工驱动下建议关注江山欧派、�力安防、皮阿诺。 2）造纸包装：8月全国纸和纸板产量1224.7万吨，环比+3.7%，同比+15.1%，1-8月累计产量9118万吨，同比+3.2%。7月以来浆纸联动趋势较好，浆系纸价已落地400元/吨涨幅，前期补库需求释放 叠加旺季到来、下半年出版招标启动，纸厂开工率整体增加。维持原有观点，看好纸企盈利将于Q3逐步进入上行周期，持续推荐太阳纸业、华旺科技，建议关注博汇纸业、山鹰国际。包装板块，我们认为大包装龙头裕同科技仍处于中期利润率修复通道，目前处于历史估值底部，建议关注下游需求改善。 3）必选：持续看好优质必选龙头强发展韧性，品牌集中仍是行业长期趋势，建议关注文创龙头晨光股份。个护建议关注需求稳健、浆板 采购成本有望显著改善的生活用纸龙头中顺洁柔，预计Q3盈利能力有望明显修复。 4）出口链：据海关数据，8月当月保温杯、床垫、沙发出口额同比均实现双位数正增长，宠物牵引绳、PVC地板、人造草坪相关海关代码产品的出口额降幅收窄，建议关注细分品类海外需求复苏情况。公司 关注共创草坪、嘉益股份、哈尔斯、源飞宠物、永艺股份、梦百合，以及家居跨境电商龙头致欧科技。 【周数据】轻工制造板块（2023.9.18-2023.9.22）表现跑输市场。截止2023年9月22日过去一周，轻工制造行业指数下跌0.24%，沪 深300指数上涨0.81%，整体跑输市场。轻工制造细分板块中，造纸行业指数-0.04%，家居用品行业指数-0.27%，包装印刷行业指数-0.31%，文娱用品行业指数-0.37%。 家居：TDI、聚醚环比上涨，海运费环比下降。成本方面，截至2023 年9月22日，化工原料TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别+1.7%、 -2.4%、+1.0%；�金原料铜价环比-0.8%；海运费CCFI:综合指数环比-0.6%，CCFI:美西航线指数环比-0.4%。 造纸：纸价环比上涨，期货浆价环比上涨，箱板瓦楞纸进口量同比增长。纸价，双胶纸价格，晨鸣纸业6100元/吨(上涨300元/吨)，太阳纸业6000元/吨(上涨300元/吨)；白卡纸价格，晨鸣纸业4600元/吨 (持平)，博汇纸业4710元/吨(持平)；铜版纸价格，晨鸣纸业6200元 /吨(上涨400元/吨)，太阳纸业6100元/吨(上涨300元/吨)。东莞玖 龙地龙瓦楞纸3290元/吨(上涨100元/吨)，东莞玖龙地龙牛卡箱板 纸3340元/吨（上涨50元/吨）。成本，天津玖龙废黄板纸收购价格 为1450元/吨（持平）；纸浆期货价格为6041元/吨（上涨276元/ 吨）；巴西金鱼阔叶浆价格为569美元/吨（上涨9元/吨），智利银星 针叶浆价格为701美元/吨（上涨11元/吨）。库存，截止2023年9 月22日过去一周，白卡纸工厂周库存为66.5万吨，环比下降1.95 万吨；双胶纸库存36.1万吨，环比下降1.58万吨。进出口，8月纸 浆进口数量328.8万吨，同比增长26.0%；双胶纸进口量15.11千 吨，同比+20.1%，出口量88.85千吨，同比-10.9%；箱板纸进口量 35.21万吨，同比增长89.9%；瓦楞纸进口量27.69万吨，同比增长 66.32%。 风险因素：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。 目录 一、上周回顾：轻工制造板块表现跑输市场6 二、家居：8月家具社零同比改善7 2.1地产跟踪7 2.2家具行业7 2.3成本跟踪8 三、造纸包装：纸价上涨，期货浆价上涨9 3.1价格跟踪9 3.2成本跟踪10 3.3造纸行业11 3.4包装印刷13 四、文娱用品：8月文娱社零同比下降0.7%15 �、行业和公司动态16 重点公司估值表16 六、风险因素18 表目录 表1：重点公司估值表16 图目录 图1：轻工制造板块涨跌幅表现（%）6 图2：轻工制造板块YTD涨跌幅表现（%）6 图3：轻工制造个股股价表现前206 图4：8月住宅竣工面积同比增长10.5%7 图5：8月商品住宅销售面积累计同比-5.5%7 图6：8月住宅新开工面积同比-21.6%7 图7：12月购置土地面积同比下降51.6%7 图8：8月家具类零售额同比增长4.8%8 图9：8月建材家居卖场销售额同比增长45.95%8 图10：1-7月家具制造业收入累计同比下降9.3%8 图11：8月家具出口金额同比-1.16%8 图12：6月人造板价格持平8 图13：TDI、聚醚价格上涨，MDI价格下跌8 图14：铜价环比下降9 图15：上周海运综合指数、美西行业指数环比下跌9 图16：晨鸣、太阳双胶纸价格上涨9 图17：晨鸣、博汇白卡纸价格持平9 图18：晨鸣、太阳铜版纸价格上涨10 图19：瓦楞纸、牛卡箱板纸价格上涨10 图20：废纸价格持平10 图21：进口阔叶浆、针叶浆价格上涨10 图22：纸浆期货价格上涨10 图23：上周铝价格上涨，马口铁价格持平10 图24：造纸及纸制品业1-7月营业收入累计同比-5.1%11 图25：造纸及纸制品业1-7月累计销售利润率同比-1.7pct11 图26：造纸行业1-8月固定资产投资累计同比增长5.8%11 图27：8月造纸行业工业增加值同比上涨6.6%11 图28：8月当月机制纸及纸板产量同比增长15.1%11 图29：8月单月机制纸日均产量同比上涨14.4%11 图30：8月青岛港、常熟港纸浆库存环比上涨12 图31：7月本色浆库存天数下降、漂针木浆库存天数上涨12 图32：白卡纸工厂周库存下降12 图33：双胶纸工厂周库存下降12 图34：8月进口纸浆数量同比+26.05%13 图35：8月双胶纸进口量同比+20.1%，出口量同比-10.9%13 图36：8月箱板纸进口量同比+89.9%13 图37：8月瓦楞纸进口量同比增长66.32%13 图38：印刷业和记录媒介复制业1-7月收入同比-6.6%13 图39：印刷业和记录媒介复制业1-7月销售利润率同比-0.42pct13 图40：8月规模以上快递业务量同比+18.3%14 图41：8月限额以上烟酒、饮料类零售额分别同比+4.3%、+0.8%14 图42：烟草制品业1-7月收入同比+4.7%14 图43：烟草制品业1-7月销售利润率同比-0.22pct14 图44：酒、饮料和精制茶制造业1-7月收入同比+6.5%14 图45：酒、饮料和精制茶制造业1-7月销售利润率同比-2.82pct14 图46：文教体育娱乐用品业1-7月收入同比-5.1%15 图47：文教体育娱乐用品业1-7月销售利润率同比-0.5pct15 图48：8月限额以上体育娱乐用品类零售额同比-0.7%15 图49：8月文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比-5.5%15 一、上周回顾：轻工制造板块表现跑输市场 轻工制造板块（2023.9.18-2023.9.22）表现跑输市场。截止2023年9月22日过去一周，轻工制造行业指数下跌0.24%，沪深300指数上涨0.81%，整体跑输市场。轻工制造细分板块中，造纸行业指数-0.04%，家居用品行业指数-0.27%，包装印刷行业指数-0.31%，文娱用品行业指数-0.37%。 图1：轻工制造板块涨跌幅表现（%） 0.81 周涨跌幅% -0.04 -0.24 -0.27 -0.31 -0.37 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 (0.2) (0.4) 沪深300 造纸(申万) 轻工制造(申万) 家居用品(申万) 包装印刷(申万) 文娱用品(申万) (0.6) 资料来源：IFind，信达证券研发中心 图2：轻工制造板块YTD涨跌幅表现（%） 沪深300 家居用品 造纸 包装印刷 文娱用品 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2022/9/8 2022/9/22 2022/10/6 2022/10/20 2022/11/3 2022/11/17 2022/12/1 2022/12/15 2022/12/29 2023/1/12 2023/1/26 2023/2/9 2023/2/23 2023/3/9 2023/3/23 2023/4/6 2023/4/20 2023/5/4 2023/5/18 2023/6/1 2023/6/15 2023/6/29 2023/7/13 2023/7/27 2023/8/10 2023/8/24 2023/9/7 -25% 资料来源：IFind，信达证券研发中心 截止2023年9月22日过去一周，轻工制造板块中，华旺科技、亚振家居、荣晟环保、松炀资源、爱丽家居分别上涨5.39%、5.38%、5.33%、5.30%、4.74%，表现优于其他个股。 图3：轻工制造个股股价表现前20 周涨跌幅 6 5 4 3 2 1 华旺科技 亚振家居 荣晟环保 松炀资源 爱丽家居 四通股份 鸿博股份 帝欧家居 哈尔斯 菲林格尔 雅艺科技 共创草坪 德尔未来 群兴玩具 浙江自然 德艺文创 天元股份 张小泉 金运激光 茶花股份 0 资料来源：IFind，信达证券研发中心 2.1地产跟踪 地产方面，住宅竣工面积23年8月同比+10.5%，相比7月增速-27.9pct。住宅销售面积方面，全国商品住宅销 售面积8月累计同比-5.5%，相比1-7月增速-1.2pct。 图4：8月住宅竣工面积同比增长10.5%图5：8月商品住宅销售面积累计同比-5.5% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 -60% 住宅竣工面积：当月同比 12000% 10000% 8000% 6000% 4000% 2000% 0% -2000% -4000% -6000% 商品房销售面积:住宅:累计同比 资料来源：IFind，信达证券研发中心资料来源：IFind，信达证券研发中心 新开工及购置土地面积方面，住宅新开工面积23年8月同比-21.6%，相比7月降幅收窄4.06pct；购置土地面 积12月单月同比-51.6%，相比22年11月降幅收窄6.83pct。 图6：8月住宅新开工面积同比-21.6%图7：12月购置土地面积同比下降51.6% 40% 30% 20% 10