东兴晨报

2023年9月22日星期五 分析师推荐 【东兴轻工】东兴轻纺&商社周观点：关注定制家居与智能家居品类，造纸盈利能力有望修复（20230921） 观点综述： 家居板块Q2利润增长兑现，定制家居业绩高增，部分智能家居品类景气度较高。2023年二季度，家居用品板块整体实现营业收入623.1亿元，同比 +0.6%；归母净利润64.3亿元，同比+25.5%，利润增速较高，主要得益于国内消费场景的恢复以及原材料价格的回落。优质定制家具企业普遍有较高的利润弹性，符合我们此前预期，考虑到原材料价格普遍仍处低位，定制企业的业绩弹性依然可期；发力智能品类的好太太、瑞尔特业绩增速高，智能马桶、智能晾衣架等部分智能品类能切实改善使用体验，我们看好景气度的持续。家居板块Q2利润增长兑现，下半年家居需求有望得竣工数据支撑，而家居板块的估值依然在较低的水平。地产端政策已开始逐步落地，家居消费端政策的落地仍值得期待，我们依然看好政策落地改善家居需求预期，带动板块估值回升的行情。我们推荐关注业绩弹性大的定制家具板块，如索菲亚、志邦家居、欧派家居、金牌厨柜等；以及受益智能马桶渗透率提升的瑞尔特。 23H1造纸板块业绩承压，23H2关注木浆系产品盈利能力修复。23H1木浆系大宗纸/废纸系大宗纸/特种纸收入分别同比-9%/-17%/-2%，净利润分别同比 -85%/-152%/-62%。对于木浆系大宗纸和特种纸而言，23H1上游浆价从高位快速回落至低位，叠加需求疲软，使得纸价从年初至年中表现承压，但是浆价回落兑现至成本回落存在滞后，因此盈利承压。废纸系大宗纸由于下游需求不振，叠加低价进口纸增量影响，价格持续回落、纸企停机损失增加，但季度环比来看已有底部企稳迹象。展望未来，23H2木浆系产品随着成本回落进一步兑现，以及5月浆价底部温和回升对纸价的支撑，涨价函落地可期，盈利能力有望修复。废纸系产品盈利底部企稳，旺季或有改善表现，未来仍需关注下游需求的复苏。从需求具备韧性、旺季存在刚需、供给端压力较小等因素考虑，建议关注太阳纸业和特种纸龙头公司。 出行链：景区与酒店景气度持续恢复，关注下半年旺季催化。（1）景区板块：旅游需求释放，自然景区板块23H1高景气，人工景区板块23Q2恢复情况环比改善。23年国内暑期旅游热度高于19年，表明恢复势头有望在23H2保持。下半年以暑期、十一等长假为主，有利于自然景区长线游，短期关注自然景区标的。中长期看，人工景区更具外延增长逻辑，中长期有望持续增长。（2）酒店板块：23H1酒店龙头经营持续修复，业绩实现反弹。下半年旅游住宿需求有望受益旅游旺季催化，商务需求仍有提升空间。龙头积极推进产品结构升级，中高端门店占比提升叠加定价调整自由度高，带动ADR增长进而驱动RevPAR修复。重点公司估值处于历史低位，短期关注复苏节奏，关注高频数据拐点及十一假期催化。中长期看好龙头公司产品结构升级、市场集中度提升。关注业绩更稳健的华住集团-S、锦江酒店，有望展现更强弹性的首旅酒店。（3）餐饮板块：疫后餐饮市场持续复苏，头部连锁餐饮集团业绩快速反弹。关注高性价比品类，大空间、成长期品牌势能更强。 东兴晨报P1 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,132.43 1.55 深证成指 10,178.74 1.97 创业板 2,013.34 2.32 中小板 6,460.51 2.03 沪深300 3,738.93 1.81 香港恒生 18,078.69 2.40 国企指数 6271.00 2.82 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 陕西华达 - 机械设备 20230927 润本股份 - 基础化工 20230927 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称 价格 行业 上市日 万邦医药 67.88 医药生物 20230925 恒兴新材 25.73 基础化工 20230925 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 医美：渗透率提升带动市场扩容，材料迭代打造新增长曲线。医美作为线下可选消费，疫后持续复苏。爱美客业务聚焦医美领域，23H1营业收入同比 +65%，归母净利润同比+64%。兼有化妆品和医美产品的公司华熙生物，其医美业务实现收入同比+63.1%。医美机构方面，朗姿股份23H1年医美业务收入同比+25%，带动公司业绩整体修复。展望未来，医美作为线下可选消费，疫后具备反弹空间；同时行业待渗透空间广，仍处于快速扩容期。材料、技术的迭代升级不断打造新的增长曲线，带动利润提升。下游服务机构在疫后复苏中向上弹性更大，中游产品生产商新产品上市推广并受到市场认可，进入放量期将带动收入持续快速提升。建议关注格局清晰，技术、资质、渠道壁垒深厚的中游医美产品生产商龙头爱美客。 化妆品：23H1头部品牌业绩表现优秀，持续看好具备技术优势的国货美妆发展。化妆品行业从产业链来看，23H1业绩表现上：中游品牌商>上游原料商>中上游代工厂商。中游品牌商中，珀莱雅大单品策略持续放量，子品牌孵化日益成熟贡献增量；丸美股份产品方面聚焦眼霜、精华等优势品类，挖掘重组胶原蛋白成分价值，渠道方面大力拓展线上渠道弥补短板，战略调整效果逐步显现。上海家化、水羊股份在去年同期利润承压背景下实现净利润同比高增。持续看好优质国货美妆品牌的快速发展，尤其是聚焦功效护肤具有较高技术加持的中高端国货美妆品牌。中短期重点关注具有较强业绩兑现或有较大业绩边际改善的公司。关注珀莱雅、贝泰妮。 市场回顾 本周纺织服装行业上涨1.67%，轻工制造下跌0.97%，商贸零售下跌0.24%，社会服务下跌1.31%，美容护理下跌0.39%，在申万31个一级行业中分别排第4、20、13、23、15名。指数方面，上证指数上涨0.03%，深证成指下跌1.34%。 重点推荐： 索菲亚、志邦家居、欧派家居、金牌厨柜、瑞尔特、顾家家居、喜临门、太阳纸业、裕同科技、珀莱雅、贝泰妮、华住集团-S、锦江酒店、首旅酒店、海伦司、奈雪的茶、爱美客 风险提示：宏观经济下行影响购买力、政策风险 (分析师：常子杰执业编码：S1480521080005电话：010-66554040分析师：魏宇萌执业编码：S1480522090004电话：010-66555446分析师：刘雪晴执业编码：S1480522090005电话：010-66554026分析师：沈逸伦执业编码：S1480523060001电话：010-66554044) 【东兴交运】快递8月数据点评：件量增速改善，但价格竞争依旧激烈 （20230921） 事件：8月全国快递服务企业业务完成量111.62亿件，同比增长18.3%。其中同城件业务量增长6.2%，异地件业务量增长19.3%。 点评： 行业件量增速回升，A股公司整体份额有所下降：8月快递行业业务量增速与7月相比有所提升。A股上市公司中，申通业务量增速最高，高出行业增 速均值约6pct；圆通增速低于行业增速约4pct；韵达脱离了连续两个月的同比负增长，增速大幅提升，但依旧低于行业均值。 值得注意的是，由于申通以外的A股上市公司业务量增速都低于行业均值，导致A股四家上市公司的整体市场份额从去年同期的54.9%降至今年的51.9%，降幅较为明显。具体到各家公司，顺丰剥离丰网之后业务量有所下降，属于正常现象；韵达件量增速经历了较长的低迷期，目前刚刚开始出现回升势头。而考虑到行业整体的高增长，预计中通、极兔等未披露月度数据的企业都维持了较高的增速。 圆通单价环比基本持平，韵达申通还在下探，价格竞争较为激烈：8月同城件与异地件单价同比分别下降3.9%和7.3%，降幅环比扩大。虽然单件下降较明显，但从各快递企业中报的情况来看，二季度单价与单位成本呈现同步下降，因而对盈利的影响还处于可控范畴。 但也必须承认，目前通达系的价格竞争大概率还会持续一段时间，且不排除烈度继续提升的可能。上市公司方面，8月申通、圆通与韵达的单件收入同比降幅分别为13.2%，7.1%和17.2%，其中圆通价格环比微增，而韵达和申通单价环比还在下探。可以看出低价件的领域价格竞争更为激烈。 关注旺季价格战缓和的可能性：我们认为，本轮价格战如果想要出现明显的缓和，那么最好的契机就是借助双十一旺季的到来实现行业整体提价，因此未来一个月行业的价格趋势值得关注。 投资建议：通达系价格竞争的加剧可能会继续拉大各家公司盈利能力的差距。尽管价格战难以避免，但更应该看到的是行业从成本竞争转向高质量发展的大势所趋。通达系以量取胜的时代已经渐行渐远，我们认为对目前的价格战没有必要过分担忧。 A股快递企业股价今年以来大幅回调，已经反映了对于价格战的悲观预期，我们认为这给予了投资者左侧布局的时机，值得重点关注。 风险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等。 (分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904) 重要公司资讯 1.昆仑万维：公司与华为云签署战略合作协议，双方将在华为云昇腾云算力领域展开全面深入合作。昆仑万维公告称，实际控制人周亚辉及一致行动人承诺，未来三年不减持公司股份。（资料来源：同花顺） 2.蔚来：正式发布首款手机NIOPhone，起售价6499元。蔚来官宣首款自研芯片——激光雷达主控芯片“杨戬”将于10月量产。蔚来还推出自研的整车全域操作系统—天枢SkyOS。（资料来源：同花顺） 3.精工科技：中标12.7亿元碳纤维生产线项目。（资料来源：同花顺） 4.小商品城：预计2023年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润 22.68亿元到24.3亿元，与上年同期相比将增加40%到50%。（资料来源：同花顺） 5.晶华新材：2023年1至8月，经初步核算，公司实现净利润约3,500 万元，同比增幅约150%，实现归属于上市公司股东的净利润约2,400 万元，同比增幅约4400%。（资料来源：同花顺） 经济要闻 6.央视新闻：国务院领导人在北京市调研专精特新企业发展情况。他指出，我国经济正处在高质量发展爬坡过坎的重大关口，必须进一步增强发展信心，保持转型升级定力。要进一步完善全要素的资源保障体 系、全生命周期的服务管理体系和梯度成长的培育体系，针对企业在融资支持、税收优惠、准入门槛、产权保护、人才培养等方面的诉求，推出更加精准有效的政策。（资料来源：同花顺） 7.商务部：1-8月，我国对外非金融类直接投资5856.1亿元人民币，同比增长18.8%；对外承包工程完成营业额6486.2亿元人民币，同比增长6.1%；新签合同额8633.4亿元人民币，同比增长2%。（资料来源：同花顺） 8.商务部：将围绕重点领域，推动出台支持汽车后市场发展等一批政策举措，为消费加快恢复增添动力。（资料来源：同花顺） 9.北京市商务局：征求意见稿提出，本市按照国家规定，支持真实合规的、与外国投资者投资相关的资金转移自由汇入、汇出且无迟延。外商投资企业的外籍职工和香港、澳门、台湾职工的工资收入和其他合法收入，可以依法自由汇出。（资料来源：同花顺） 10.中基协：8月份，证券期货经营机构共备案私募资管产品878只，设立规模451.57亿元，期末私募资管业务规模合计13.34万亿元，较上月底减少900.52亿元。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴轻纺】东兴轻纺&商社周观点：关注定制家居与智能家居品类，造纸盈利能力有望修复（20230921）观点综述： 家居板块Q2利润增长兑现，定制家居业绩高增，部分智能家居品类景气度较高。2023年二季度，家居用品板块整体实现营业收入623.1亿元，同比+0.6%；归母净利润64.3亿元，同比+25.5%，利润增速较高，主要得益于国内消费场景的恢复以及原材料价格的回落。优质定制家具企业普遍有较高的利润弹性，符合我们此前预期，考虑到原材料价格普遍仍处低位，定制企业的业绩弹性依然可期；发力智能品类的好太太、瑞尔特业绩增速高，智能马桶、智能晾衣架等部分智能品