信用分析报告：龙口市港城投资开发建设集团有限公司

龙口市港城投资开发建设集团有限公司 龙口港投 简称 主体基本信息 ——信用分析报告 控股股东龙口市国有资产运营保障中心（100.00%） 实际控制人龙口市财政局 外部评级联合资信AA+稳定 行业城投 一、基本情况 龙口市港城投资开发建设集团有限公司（以下简称“龙 胜遇预警无 胜遇评级6+ 项目 2022年 2021年 山东省 GDP/增速 87,435.10/3.90% 82,875.00/8.30% 一般预算收入 7,104.04 7,284.46 政府性基金收入 6,080.41 7,976.94 烟台市 GDP/增速 9,515.86/5.1% 8,711.75/8.0% 一般预算收入 635.40 646.64 政府性基金收入 390.51 420.78 龙口市 GDP/增速 1,382.30/6.00% 1,236.64/9.60% 一般预算收入 113.76 112.01 政府性基金收入 84.45 15.01 单位：亿元 项目 2023Q1 2022 2021 2020 总资产 204.52 193.92 169.82 116.03 单位：亿元 口港投”或“发行人”）是龙口市唯一的棚户区改造建设主体，主要经营基础设施建设、棚户区改造和租赁业务。截至2023年3月末，发行人注册资本25.00亿元，实收资本为20.05亿元，龙口市国有资产运营保障中心持有发行人100.00%股权，龙口市财政局为发行人实际控制人。 截至2023年3月末，发行人总资产为204.52亿元，净资产为135.57亿元，期末现金及现金等价物余额为4.09亿元，有息债务合计58.07亿元，资产负债率为33.71%。2020-2022年和2023年3月末发行人净利润分别为2.22亿元、2.42亿元、2.29亿元和-0.20亿元，利润水平保持稳定。 二、区域概况 山东省经济财政实力均处于全国上游水平，债务压力可控。山东省2022年GDP为8.74万亿元，位列全国第3位，同比增长3.90%；一般公共预算收入为7,104.04亿元，位列全国第5位，同比下降2.48%，其中税收收入占比67.50%，财政收入质量尚可，财政自给率为58.56%，位列全国第8位，财政自给能力一般，政府性基金收入为6,080.41亿元。截至2022年末，山东省地方政府债务余额为23,588.02亿元，较上年增长17.98%，山东省负债率（政府债务余额/GDP）为26.98%，排名全国（从高到低）第21位；政府债务率1为178.91%，排名全国（从高到低）第25位；广义债务率2为472.42%。 净资产 135.57 135.76 133.47 100.19 现金等价物 4.09 1.89 2.78 0.57 资产负债率 33.71% 29.99% 21.40% 13.65% 短期有息债务 9.10 6.10 10.49 0.00 总有息债务 58.07 51.11 21.92 6.77 短期债务占比 15.67% 11.94% 47.86% 0.00% 现金短债比 44.89% 31.01% 26.51% 0.00% 营业收入 2.39 9.53 7.00 6.69 政府补贴 - 2.00 2.00 2.00 净利润 -0.20 2.29 2.42 2.22 经营净现金流 -0.86 -4.54 -29.38 2.32 投资净现金流 -2.14 -7.72 -6.15 0.00 筹资净现金流 5.20 11.37 37.74 -1.98 1政府债务率=（政府债务余额/一般公共预算收入+政府性基金收入） 2广义债务率=（（政府债务余额+城投有息债务）/（一般预算收入+政府性基金收入）） 烟台市经济财政实力较强，债务压力不大。烟台市2022年GDP为9,515.86亿元，位列山东省第3位（3/16），同比增长5.10%；一般公共预算收入为635.40亿元，位列全省第3位，剔除增值税留抵退税因素后同比增长6.00%，其中税收收入占比67.08%，财政收入质量尚可，财政自给率为68.81%，财政自给能力一般，政府性基金收入390.51亿元。截至2022年末，烟台市地方政府债务余额为1,815.70亿元，烟台市负债率（政府债务余额/GDP）为19.08%，政府债务率为65.69%，城投有息债务948.23亿元，广义债务率为269.41%，整体债务压力不大。 龙口市经济财政实力较强，位居全国百强县区前列，债务压力不大。龙口市2022年GDP为1,382.30亿元 （1/11），同比增长6.00%；2022年一般预算收入为113.76亿元（1/11），同比增长1.56%；政府性基金收入为84.45亿元，同比增465.29%，财政自给率为99.13%，财政自给能力很强。同期，龙口市地方政府债务余额187.47亿元，城投有息债务规模163.34亿元，广义债务率为152.43%，城投有息债务/一般公共预算收入为2.01，债务压力不大。整体来看，龙口市财政实力较强，位居全国百强县区前列，债务压力不大。 发行人在龙口市两家发债城投平台中，总资产与净资产排名第2位。另一家为龙口市城乡建设投资发展有限公司，总资产为347.36亿元，主要从事龙口市基础设施建设、土地一级开发和销售业务。 三、业务分析 发行人2020-2022年和2023年1-3月营业收入分别为6.69亿元、7.00亿元、9.53亿元和2.39亿元，近年来呈现增长，2023年1-3月较上年同比增长43.73%，发行人营业收入主要来源于基础设施建设、棚户区改造和租赁业务，2020-2022年发行人毛利率分别为12.22%、12.25%和12.47%。 发行人基础设施建设业务稳定增长，结算进度较慢，未来投资支出压力较大。发行人基础设施建设业务主要由本部负责，发行人受龙口市人民政府委托，负责高新区、经开区和度假区的基础设施建设、项目开发、土地整理及道路建设等业务。结算方面，发行人于年底根据龙口汇银出具的资产转让确认单确认基础设施建设业务收入，资产转让对价为经确认的投入成本加成一定比例收益，回款方面，龙口汇银于资产转让确认单签订3年内根据资金安排拨付项目回购资金。2020-2022年和2023年1-3月，发行人基础设施建设业务收入分别为2.23亿元、2.52亿元、4.91亿元和1.23亿元，占营业收入的比重分别为33.34%、36.01%、51.62%和54.02%，毛利率分别为13.04%、13.04%、13.04%和13.04%,近年来稳定增长。截至2022年底，发行人完工基础设施项目累计投资50.91亿元，已结算收入13.05亿元，已回款10.97亿元，结算进度较慢。截至2022年底，发行人主要在建基础设施项目计划总投资金额为58.83亿元，已投资34.06亿元，发行人拟建基础设施建设项目主要为裕龙石化项目和龙口市河道整治及湿地修复工程等，计划总投资金额合计97.55亿元，未来投资支出压力较大。 发行人棚户区改造业务具有区域专营优势，未来投资支出压力较大。发行人子公司龙口市益民置业有 限公司是龙口市人民政府授权的全市范围内唯一的棚户区改造建设主体，业务具有区域专营优势，承担山东省住建厅下达的龙口市棚户区改造项目，项目主要位于东江街道、东莱街道和龙港街道和新嘉街道等。龙口市益民置业有限公司与龙口市住房和规划建设管理局签订政府购买服务协议，负责龙口市全市的棚户区改造项目前期的准备、投融资管理和建设管理，项目资金来源于发行人自有资金、对外融资及政府补贴等，政府购买价格为项目投入加成一定比例收益，加成比例为15%。2020-2022年和2023年1-3月，发行人棚户区改造业务收入为0.39亿元、3.03亿元、3.15亿元和0.79亿元，占营业收入的比重分别为48.01%、20.72%、15.30%和32.71%，同期毛利率分别为13.04%、13.04%、13.04%和13.04%。发行人在建棚户区改造项目计划总投资合计26.06亿元，尚需投资约11.18亿元，暂无拟建棚户区改造项目，未来投资支出压力较大。 发行人租赁业务收入规模保持稳定。发行人租赁业务经营主体为本部，租赁资产类型主要为海域使用权租赁及管廊租赁。发行人海域资产由龙口市人民政府无偿划拨，用海类型为渔业用海，发行人对海域资产对外出租并收取租金。根据烟台东方资产评估事务所出具的资产评估报告，发行人海域使用权评估价值15.01亿元。发行人综合管廊资产由龙口市人民政府无偿划拨，发行人对管廊资产对外出租并收取租金，管廊评估价值25.24亿元。2020-2022年和2023年1-3月，租赁业务收入分别为1.45亿元、1.45亿元、1.46亿元和0.37亿元，占营业收入的比重分别为21.68%、20.72%、15.30%和15.60%，毛利率分别为9.24%、9.22%、9.75%和9.08%,发行人租赁业务收入规模保持稳定。 发行人作为龙口市重要的基础设施建设主体，持续获得较大力度的政府支持。发行人作为龙口市重要的基础设施建设主体，在资金和资产注入、政府补贴方面继续获得较大力度的政府支持。2020-2022年发行人获得财政补贴2.00亿元、2.00亿元和2.00亿元，持续获得较大力度的政府支持。 四、财务分析 发行人资产以存货、投资性房地产和固定资产为主，应收类款项欠款方集中度较高，但账龄较短。截至2023年3月末，发行人资产总额为204.52亿元，前五大资产分别为存货90.62亿元（44.31%）、投资性房地产33.95亿元（16.60%）、固定资产21.77亿元（10.64%）、其他应收款8.60亿元（10.21%）和无形资产12.87亿元（6.29%）。发行人资产以流动资产为主，占总资产的比值为59.90%。截至2022年底，发行人存货主要包括划拨及续建的道路及绿化工程（36.68%）、棚改项目（18.99%）、度假区项目（9.85%）、桑岛、港栾码头和占地项目（5.34%）、路灯及配套变压器工程（占6.12%）和自投新建项目（18.41%）；发行人投资性房地产包括以公允价值计量的房屋及建筑物13.82亿元和土地使用权17.90亿元，未办妥产权证书的房屋及土地使用权账面价值合计为21.93亿元；发行人固定资产较上年末下降3.57%，主要系综合管廊计提折旧所致；发行人其他应收款前五名欠款方集中度为98.72%，主要是龙口市兴达投资管理有限公司等非关联方之间的工程垫款和往来款等，集中度较高，账龄在1年以内的占比为87.75%；发行人无形资产较上年末下降 3.71%，系海域使用权计提摊销所致。应收账款前五名欠款方集中度为100.00%，主要为烟龙口市汇银资产经营有限公司和龙口市住房和规划建设管理局等非关联方之间的应收账款，集中度较高，账龄在1年以内的占比为100.00%，账龄较短。 发行人净利润保持稳定，对政府补助依赖很大。2020-2022年和2023年1-3月发行人净利润分别为2.22亿元、2.42亿元、2.29亿元和-0.20亿元，利润水平保持稳定。2020-2022年发行人获得政府补贴分别为2.00亿元、2.00亿元和2.00亿元，占利润总额的比例为85.47%、77.82%和82.30%，同期信用减值损失分别为-0.15亿元、 0.21亿元和0.02亿元，主要是应收账款坏账损失，规模较小，整体而言，发行人利润对政府补助依赖很大。发行人资金支出压力较大，存在较大的融资需求。2020-2022年和2023年1-3月，发行人经营活动产生的 现金流量净额分别为2.32亿元、-29.38亿元、-4.54亿元和-0.86亿元，2021年以来经营活动现金流持续净流出，主要系项目投入规模较大所致；2020-2022年和2023年1-3月，发行人投资活动产生的现金流量净额分别为0.00亿元、-6.15亿元、-7.72亿元和-2.14亿元，发行人投资活动产生的现金流量净额均呈现净流出，主要系购建固定资产、无形资