信用分析报告：日照市水务集团有限公司

日照市水务集团有限公司 日照水务 简称 主体基本信息 ——信用分析报告 控股股东日照城投集团有限公司（86.21%） 实际控制人 日照市人民政府国有资产监督管理委员会 外部评级 中诚信国际/联合资信AA稳定 行业城投 胜遇预警 无 胜遇评级7 单位：亿元 项目2022年2021年 山东省 GDP/增速 87,435.0/3.9% 83,095.9/8.3% 一般预算收入 7,104.04 7,284.46 政府性基金收入 6,080.41 7,976.94 日照市 GDP/增速 2,306.77/3.80% 2,211.96/6.80% 一般预算收入 185.31 187.49 政府性基金收入 224.50 259.90 单位：亿元 项目2023Q2202220212020 总资产 172.64 157.39 120.57 110.36 净资产 47.38 46.97 41.44 39.29 现金等价物 12.37 6.03 5.72 11.89 资产负债率 72.56% 70.16% 65.63% 64.40% 短期有息债务 46.45 37.55 26.42 22.47 总有息债务 86.75 77.02 58.29 57.95 短期债务占比 53.54% 48.75% 45.32% 38.78% 现金短债比 26.63% 16.06% 21.66% 52.90% 营业收入 14.16 23.43 13.39 10.67 政府补贴 0.12 0.36 0.70 0.51 净利润 0.55 0.28 0.04 0.31 经营净现金流 2.64 2.65 5.73 6.70 投资净现金流 -1.51 -4.45 -15.91 -10.21 筹资净现金流 5.21 2.10 4.01 7.05 一、基本情况 日照市水务集团有限公司，控股股东为日照城投集团有限公司，持股比例86.21%，此外，国开发展基金有限公司持股13.79%，实控人为日照市人民政府国有资产监督管理委员会，实收资本5.80亿元。发行人是日照市最重要的水利基础设施建设及运营主体，主要从事日照市范围内的供水、污水处理和水利工程建设等业务。 截至2023年6月末，发行人总资产为172.64亿元，净资产为47.38亿元，现金及现金等价物12.37亿元，有息债务为86.75亿元，资产负债率为72.56%。2023年1-6月，营业收入为14.16亿元，净利润为0.55亿元，经营活动现金流净额为2.64亿元。 二、区域概况 山东省经济财政实力均处于全国上游水平，债务压力可控。山东省2022年GDP为8.74万亿元，位列全国第3位，同比增长3.9%；一般公共预算收入为7,104.04亿元，位列全国第5位，同比下降2.48%，其中税收收入占比67.50%，财政收入质量尚可，财政自给率为58.56%，位列全国第8位，财政自给能力一般，政府性基金收入为6,080.41亿元。截至2022年底，山东省地方政府债务余额为23,588.02亿元，较上年增长17.98%，山东省负债率（政府债务余额/GDP）为26.98%，排名全国（从高到低）第21位；政府债务率1为178.91%，排名全国（从高到低）第25位；广义债务率2为472.42%。 日照市经济财政实力较弱，债务压力一般。日照市2022年 1政府债务率=（政府债务余额/（一般公共预算收入+政府性基金收入））*100% 2广义债务率=（（政府债务余额+城投有息债务）/（一般预算收入+政府性基金收入））*100% GDP为2,306.77亿元，在山东省内各地级市排名第15位（15/16），经济实力较弱，GDP增速为3.8%，较上年6.8%下降3.0个百分点；日照市2022年一般公共预算收入185.31亿元，在山东省内各地级市排名第15位（15/16），财政实力较弱，同比下降1.16%，财政实力略微减弱，其中税收收入占比72.82%，财政收入的质量及稳定性尚可，财政自给率为64.02%，自给能力一般；2022年日照市政府性基金收入为224.50亿元，同比减少13.62%；2022年末，日照市地方政府债务余额为533.42亿元，在区域省份各地级市排名第16位（16/16），2022年末城投有息债务余额为816.71亿元，广义债务率为329.45%，城投有息债务/一般公共预算收入为4.41，债务压力一般。整体来看，发行人所在区域经济财政实力较弱，债务压力一般。 日照市区域内共有8家城投发债平台，其中5家市级城投、3家区县级平台，发行人与日照市城市建设投资集团有限公司控股股东同为日照城投集团有限公司，其中日照市城市建设投资集团有限公司业务主要包括土地整理、公共卫生服务中心等基建项目。从总资产规模来看，发行人在7家城投企业中位列第6；从净资产规模来看，发行人在7家城投企业中位列第6，发行人规模一般。但发行人作为区域内唯一的水利基建及运营主体，供水、售水、污水处理业务具有区域垄断性，地位较好。 三、业务分析 发行人作为日照市最重要的水利基建及运营主体，业务主要包括供水、污水处理和工程施工等，其中有超过一半的营业收入来自于工程施工。2020-2022年及2023年1-6月，发行人分别实现营业收入10.67亿元、13.39亿元、23.43亿元和14.16亿元，呈现增长趋势。 发行人供水业务在日照市主城区具有区域专营性，面临一定的资本支出压力。发行人供水业务由子公司日照市水务集团供水有限公司负责，供水范围系日照市主城区，具有区域专营优势。2022年发行人供水业务取得的收入为2.25亿元。截至2022年末，发行人拥有城西水厂、市北水厂和两城水厂等9座主要水厂和东港水厂，合计供水能力43.7万吨/日。截至2022年末，发行人在建供水设施项目主要有日照市奎山水厂（三期）工程、城市住宅小区供水直管到户改造和日照市岚山水厂（二期）工程，计划总投资额8.89亿元，已投资4.57亿元，未来投资额4.32亿元，未来投资支出压力不大。随着日照市城市规划区内供水设施的持续建设投入，供水相关基础设施日趋完善，预计未来每年投资建设需求将逐渐减少并趋于稳定。 发行人工程施工业务具有一定的区域优势，PPP项目需关注回款风险。发行人工程施工业务主要由子公司日照城投集团建设发展有限公司（以下简称“城投建发”，曾用名日照市水务工程建设有限公司）和日照城投集团莒县发展有限公司负责。城投建发拥有水利水电工程施工承包二级资质、建筑工程施工总承包二级、建筑装修装饰工程专业承包二级等资质。2022年发行人工程施工业务取得的收入为16.99亿元。城投建发是日照市内最大的水务工程施工企业，在水务工程施工领域具有一定优势。截至2022年末，发行人主要在建水利工程项目有日照市东港区生态旅游精致城市及老旧小区改造配套基础设施建设PPP项目、卫岗乳业项目和 日照市全域水环境综合治理PPP项目社会资本方采购项目，总投资17.40亿元，已投资5.76亿元。发行人以社会资本方角色参与日照市水利系统的PPP项目，取得PPP项目施工订单，截至2022年末，发行人名下PPP项目计划总投资23.39亿元，已投资16.32亿元，累计确认工程施工收入12.46亿元，已回款1.89亿元，需关注回款风险。 发行人其他业务在建的水源保护与生态建设类工程投资回报有待关注。发行人其他业务收入主要来自婚纱拍摄、旅游、纸张销售、租赁、农产品销售、土地占补指标和水质检测等，各个业务实现收入规模较小。调水工程由发行人子公司沭水东调供水公司投资建设，计划总投资6.65亿元。发行人在建的环日照水库水源保护与生态建设工程项目计划总投资26.16亿元，分批实施，在对环境进行治理的同时已启动生态种植等业务。 当地政府持续给予支持。发行人作为日照市最重要的水利基建及运营主体，持续获得政府支持。在资产注入方面，2019年，日照市国资委、日照市政府分别将日照市三联调水有限公司6%股权和日照市城市排水设施维护管理有限公司无偿划给发行人，分别增加资本公积600.00万元、226.41万元。2021年，发行人及下属子公司日照市水务集团污水处理有限公司共收到地方政府债券资金2.51亿元，计入资本公积。在财政补助方面，2020-2022年和2023年1-6月发行人获得的政府补助分别为0.51亿元、0.70亿元、0.36亿元和0.12亿元。 四、财务分析 发行人资产以在建工程、固定资产和应收款项等为主，整体资产流动性一般，应收类款项客户集中度较高，部分款项账龄较长，需关注回款情况和坏账风险。近年来，发行人资产总额保持增长，截至2023年6月末，总资产为172.64亿元，资产占比较大的分别为在建工程55.45亿元（32.12%）、固定资产38.78亿元 （22.46%）、货币资金23.74亿元（13.75%）、其他应收款13.67亿元（7.92%）、应收账款11.28亿元（6.53%）和长期应收款3.96亿元（2.30%），其中在建工程主要为供水业务以及污水处理业务的新建及改造项目；固定资产主要为房屋建筑物和机器设备等；应收账款余额前五名欠款方分别为日照市城市管理局、日照城投建设集团有限公司、中国共产党日照市委员会党校、日照市国鑫城市建设发展有限公司和日照新港市政工程有限公司，合计占比33.34%，集中度较高，账龄在一年以内的余额占比43.30%，账龄结构较差，需关注部分账龄较长欠款的回款情况和坏账风险；其他应收款主要系应收当地政府部门的款项，前五名欠款方为日照兴业房地产开发有限公司大连花园分公司、日照兴家置业有限公司、日照赛福特房地产开发有限公司、日照市城市建设投资集团有限公司和日照城投建设集团有限公司，合计占比46.00%，集中度较高，账龄在一年以内的欠款余额占比84.02%，账龄结构尚可；长期应收款主要系水利基建项目形成的分期应收款。整体看，发行人以非流动资产为主，在建工程、固定资产、应收款项占比较高导致资产流动性一般。 发行人的净利润规模不大，对政府补助的依赖较高，2020-2022年以及2023年1-6月，发行人净利润分别 为0.31亿元、0.04亿元、0.28亿元和0.55亿元，同期其他收益分别为0.51亿元、0.70亿元、0.36亿元和0.12亿元，净利润规模对政府补助的依赖性较高。 发行人投资支出压力较大，对外部融资依赖较高。2020-2022年，发行人经营活动现金流量净额分别为6.70亿元、5.73亿元和2.65亿元，经营活动现金净流量持续保持净流入，2023年1-6月经营性现金流为2.64亿元；2020-2022年和2023年1-6月投资活动产生的现金流量净额分别为-10.21亿元、-15.91亿元、-4.45亿元和-1.51亿元，投资支出压力较大，对外部融资的依赖较高；2020-2022年和2023年1-6月筹资活动现金流量净额分别为7.05亿元、4.01亿元、2.10亿元和5.21亿元，2023年1-6月有所增长，主要系收到现金增加所致。截至2023年6月末，发行人现金及现金等价物规模为12.37亿元，较2022年末增长了6.34亿元。 发行人债务期限结构较差，短期偿债压力较大，均为私募债。债务方面，截至2023年6月末，发行人总有息债务86.75亿元，短期有息债务46.45亿元，占比53.54%，期限结构较差；同时，发行人非标融资占比不足5%。2023年6月末，发行人现金及现金等价物余额/短期有息债务比率为0.27，短期偿债压力较大。目前发行人存续债共2支，合计规模（本金）9.10亿元，均为私募债，一年到期及回售债券的规模（本金）合计为9.10亿元，2023年没有新发行债券。 截至2023年3月末，发行人获得银行授信合计68.86亿元，其中已使用的授信额度为49.74亿元，未使用授信额度为19.12亿元，备用流动性较弱；截至2022年末，发行人受限资产为12.81亿元，占净资产的比重为27.27%，主要以货币资金为主；发行人对