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造纸行业重大事项点评:金九银十提价落地&成本下行,行业盈利有望开启上行

轻工制造2023-09-19华创证券肖***
造纸行业重大事项点评:金九银十提价落地&成本下行,行业盈利有望开启上行

事项: 近期纸企提价函频发,纸价预期加速上行,市场回暖趋势渐起。 评论: 需求:经济修复&旺季备货,纸价稳步提涨。8月多个经济指标明显回升,服务消费&非耐用品回暖。此外,金九银十为下游消费旺季,9月以来涨价函密集,需求改善带动提价预期落地。9月15日,双胶纸均价较7月/8月+232/+86元/吨;白卡纸较7月/8月+419/+253元/吨;瓦楞纸较7月/8月+115/+116元/吨。近日太阳、晨鸣、博汇及部分特纸企业再度宣布上调纸价,有望后续逐步落地(大宗纸+50至300元/吨,特种纸+500元/吨)。 供给:格局优化,海外订单消化新增产能。8月20日亚太森博年产50万吨文化用纸生产线PM14成功投产,市场担忧新增产能消化,由于5月友商生产事故后限产影响仍存,国内出口产能出现缺口,新增产能部分出口海外,有望平抑行业竞争压力。 库存:低位库存&大宗推涨,补库信心放大需求弹性。当前双胶企业库存天数16天,库存量52万吨,分别处历史五年5%、12%底部位置。我们认为,随浆价外盘报涨、汇率贬值,支撑现货浆价,叠加煤炭、石油等大宗价格反弹,推升成本,有望激发渠道补库信心,低位库存或放大表观需求,进一步催化价格弹性。 成本:低价浆入库,成本改善有望逐步兑现。23Q2针叶/阔叶浆外盘均价777/637美元,环比-17%/-21%;M7均价699/529美元/吨,环比-10%/-17%; M8均价714/532美元/吨,环比+2%/+1%。随低价浆到港入库消耗,预计行业Q3表观盈利有望充分受益成本回落。 行业处历史估值底部,推荐:综合性龙头【太阳纸业】、箱板瓦楞【山鹰国际】【玖龙纸业】、白卡纸【博汇纸业】、特种纸【华旺科技】【仙鹤股份】【五洲特纸】。 风险提示:需求修复不及预期,原材料价格持续上涨。 重点公司盈利预测、估值及投资评级