石油沥青周报：油价中枢持续上移，盘面下方支撑偏强

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 在油价大涨、沥青估值偏低的背景下，BU下方支撑较强，对于单边价格维持逢低多的思路。往前看，（虽然有所回落）国内沥青供应依然较高，而需求端并没有超预期改善的迹象。因此除了成本端的带动外，沥青自身基本面缺乏足够的利好，预计价格向上弹性弱于原油，可以继续关注逢高空BU裂解价差的机会。 核心观点 ■ 市场分析 本周沥青盘面呈现先跌后涨走势，但周五涨幅较为突出，周K为阳线。背后主要受到油价中枢抬升的带动。 国内供给：在原料通关问题解决后，国内装置开工率逐步上涨至季节性高位区间，但本周由于利润问题出现一定回落。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青装置开工率录得46.42%，环比前一周下降5.44%。未来一周，尽管目前生产利润欠佳对装置开工负荷，但由于山东地区的齐鲁石化计划16日左右转产沥青，加之东明石化或暂时维持稳定生产，预计整体开工率不会出现进一步下降。 需求：未来一周，沥青刚性需求有望维持季节性增长态势。不过暴雨天气仍将对南方局部地区需求造成冲击。但其他地区整体降雨较少，沥青刚性需求仍将持续增加，尤其是东北、内蒙等地将出现降温天气，项目加快赶工有望带动沥青刚性需求集中释放。此外，由于沥青绝对价格偏高，且缺乏明朗预期，市场投机需求相对偏弱。 库存：沥青绝对库存水平处于中低位，且近期没有明显累库迹象，市场压力相对有限。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得120.59万吨，环比前一周下降1.36%；与此同时沥青社会库存录得117.55万吨，环比前一周增加2.47%。 逻辑：近期原油价格表现强势，在欧佩克减产、美国页岩油增产缓慢、俄罗斯供应受制裁影响的环境下，石油市场存在明显的缺口预期，并带动油价重心持续走高，Brent突破93美元/桶，WTI站上90美元关口。相比之下，沥青价格涨幅明显落后于原油，导致盘面裂解价差以及现货生产利润均呈现收缩态势，部分炼厂开始降低生产负荷。此外，沥青库存处于中低位，整体矛盾并不突出。因此，在油价大涨、沥青估值偏低的背景下，BU下方支撑较强。往前看，（虽然有所回落）国内沥青供应依然较高，而需求端并没有超预期改善的迹象。因此除了成本端的带动外，沥青自身基本面缺乏足够的利好，预计价格向上弹性弱于原油，可以继续关注逢高空BU裂解价差的机会。 期货研究报告|石油沥青周报2023-09-17 油价中枢持续上移，盘面下方支撑偏强 研究院 能源组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 石油沥青周报丨2023/9/17 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略 单边中性偏多，下方存在成本端支撑；逢高空BU裂解价差 ■ 风险 BU注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再度发酵；油价重心大幅下移 石油沥青周报丨2023/9/17 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 7 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: 内盘沥青与原油价格走势丨单位：元/吨；元/桶 ................................................................................................................ 4 图 2:BU对BRENT裂解价差丨单位：元/吨 .................................................................................................................................... 4 图 3: 沥青分区域现货价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 4 图 4: 山东炼厂沥青综合利润丨单位：元/吨 ................................................................................................................................. 4 图 5: 华东基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 4 图 6: 山东基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 4 图 7: 东北基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 5 图 8: 华东-山东季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................ 5 图 9: 焦化利润丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 5 图 10: 国内汽柴油价差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................... 5 图 11: 沥青炼厂库存率丨单位：无 ................................................................................................................................................. 5 图 12: 沥青炼厂开工率丨单位：无 ................................................................................................................................................ 5 图 13: 主要地区炼厂库存率丨单位：无 ........................................................................................................................................ 6 图 14: 主要地区炼厂开工率丨单位：无 ........................................................................................................................................ 6 图 15: 沥青市场库存丨单位：万吨 ................................................................................................................................................ 6 图 16: 交易所库存丨单位：万吨 .................................................................................................................................................... 6 图 17: 国内沥青总需求丨单位：万吨 ............................................................................................................................................ 6 图 18: 国内道路沥青需求丨单位：万吨 ........................................................................................................................................ 6 石油沥青周报丨2023/9/17 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 7 图 1: 内盘沥青与原油价格走势丨单位：元/吨；元/桶 图 2:BU对Brent裂解价差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3: 沥青分区域现货价格丨单位：元/吨 图 4: 山东炼厂沥青综合利润丨单位：元/吨 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 图 5: 华东基差季节性丨单位：元/吨 图 6: 山东基差季节性丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 010020030040050060070080