纸浆期货周报：10月份美金报价或提涨，短期偏强震荡

纸浆期货周报 10月份美金报价或提涨，短期偏强震荡 作者：何济生 联系方式：020-88818066 投资咨询资格：Z0011558 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年9月15日 观点 品种主要观点 本周策略 上周策略 2 估值上看，本周期货盘面震荡偏强，买09抛10合约有较大的利润（纸浆09合约完税交割结算价为5402元/吨，交割量156860吨）。基差水平则是由于期货波动造成，现货以被动跟随为主。从美金报价来看，预计10月份智利银星漂针浆报价或再涨20-30美金/吨，2401合约升水现货（9月15日俄针5500元/吨）的幅度将由此降低。 驱动上看，海外欧美国家受高利率影响，需求表现较差，因此大量的货源只能发往中国消耗，而中国也不负众望，今年大量进口的货源被充分消化中国的纸浆需求 纸浆 表现可圈可点。（2023年上半年，世界20主要产浆国销量下滑了2.3%；硬木浆出货量持平，软木浆减少了2.4%，本色浆下降了26%；运往北美的出货量下降了9.6%，西欧减少了接近20%；同时，在中国的销量增加了16%）宏观面市场对于国家继续出台政策提振市场信心、托底经济的预期依旧存在，产业端因为美金报价上涨的预期存在，普遍也逐步强化看涨情绪，因此宏观和产业逐步走向共振，但当下仍未有强烈的一致看涨预期。 综上，纸浆逐步从50万吨仓单压制逐步转移为多头趋势，鉴于2401合约升水呈现， 操作上以逢低做多思维参与为主，目标价6000+，需要密切关注宏观情绪的变化。 纸浆逐步从50万吨仓单压制逐步转移为多头趋势，鉴于2401合约升水呈现，操作上以逢低做多思维参与为主，目标价6000+，需要密切关注宏观情绪的变化。 宏观有利好预期，产业维度偏空，纸浆多空驱动未呈现一边倒的形势，建议2401合约操作上谨慎，需要密切关注宏观情绪的变化。 3 目录 01行情回顾 02纸浆基本面数据梳理 03投资建议 一、行情回顾 期货盘面回顾 本周期货主力合约2401偏强震荡。现货跟涨期货为主。消息面平淡，国家不断出台政策利好譬如降准等，有效提振市场信心。 基差与价差情况 纸浆基差 元/吨 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 基差 现货价:漂针浆:乌斯奇、布拉茨克:上海(俄罗斯) 6 2021-08-05 2021-09-05 2021-10-05 2021-11-05 2021-12-05 2022-01-05 2022-02-05 2022-03-05 2022-04-05 2022-05-05 2022-06-05 2022-07-05 2022-08-05 2022-09-05 2022-10-05 2022-11-05 2022-12-05 2023-01-05 2023-02-05 2023-03-05 2023-04-05 2023-05-05 2023-06-05 2023-07-05 2023-08-05 2023-09-05 漂针与漂阔价差 现货以跟随盘面走势为主。 漂针浆和漂阔浆价差波动主要是来自：漂针浆近期补涨力度更强。 基差走势 元/吨 1000 元/吨 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 期货主力合约 2019-10-23 针叶-阔叶价差 阔叶浆：市场高端价：山东：金鱼（日） 2019-12-23 2020-02-23 2020-04-23 2020-06-23 2020-08-23 2020-10-23 2020-12-23 2021-02-23 漂针-漂阔价差 2021-04-23 2021-06-23 2021-08-23 2021-10-23 针叶浆：市场高端价：山东：银星（日） 2021-12-23 2022-02-23 2022-04-23 2022-06-23 2022-08-23 2022-10-23 2022-12-23 2023-02-23 2023-04-23 2023-06-23 2500 2000 1500 1000 500 0 2023-08-23 外盘价格高企 隆众资讯7月10日报道：据悉，Arauco公司调整新一轮7月份报盘，其中，针叶浆银星660美元/吨（面价），本色浆金星630美元/吨，阔叶浆明星515美元/吨（当月净价）。进口成本测算为：660*7.1*1.13+100港杂费 ≈5400元/吨+。 隆众资讯7月25日报道：据悉，Arauco公司公布8月份报盘，其中，针叶浆银星670美元/吨（面价）涨10美元 /吨，本色浆金星630美元/吨平盘，阔叶浆明星525美元/吨（净价）涨10美元/吨。 隆众资讯8月21日报道：据悉，Suzano宣布中国市场9月份桉木浆报价涨价20美元/吨，欧洲市场报价涨50美元/吨。 隆众资讯8月28日报道：据悉，Arauco公司公布9月份报盘，其中，针叶浆银星690美元/吨，涨20美元/吨； 本色浆金星660美元/吨，涨30美元/吨；阔叶浆明星550美元/吨，涨25美元/吨。 纸浆外盘价格 美元/吨 1100 1000 900 800 700 600 500 2014-10-15 2014-12-15 2015-02-15 2015-04-15 2015-06-15 2015-08-15 2015-10-15 2015-12-15 2016-02-15 2016-04-15 2016-06-15 2016-08-15 2016-10-15 2016-12-15 2017-02-15 2017-04-15 2017-06-15 2017-08-15 2017-10-15 2017-12-15 2018-02-15 2018-04-15 2018-06-15 2018-08-15 2018-10-15 2018-12-15 2019-02-15 2019-04-15 2019-06-15 2019-08-15 2019-10-15 2019-12-15 2020-02-15 2020-04-15 2020-06-15 2020-08-15 2020-10-15 2020-12-15 2021-02-15 2021-04-15 2021-06-15 2021-08-15 2021-10-15 2021-12-15 2022-02-15 2022-04-15 2022-06-15 2022-08-15 2022-10-15 2022-12-15 2023-02-15 2023-04-15 2023-06-15 2023-08-15 400 漂针浆-银星阔叶浆-巴西金鱼本色浆-智利金星 二、纸浆基本面数据梳理 海外阔叶浆处于产能投放大周期 阔叶浆全球产能约3880万吨，366万吨新产能投产将冲击阔叶浆供给，有望带动浆价进行下行期。PPPC预计2023年阔叶浆需求量为3830万吨，同比增加130万吨，远小于新投放产能力度： 2023年1月智利的Arauco和2023年4月份乌拉圭分别156万和210万的阔叶浆新增产能投放已经在逐步兑现， 下半年预期有CMPC的40万吨和vietraclimex分别有40万吨在下半年投产， 此外2024年下半年Suzano也有255万吨的阔叶浆产能投放，加之俄罗斯也有90万的产能在2024年拟投放， 整体阔叶浆的供应压力不减。 相比之下，针叶浆的产能投放力度就小得多，2023年9月份仅有芬兰芬宝88万吨的漂针浆产能投放（预 计十月份能顺利开机，但产能爬坡也需要时间）。 国际木浆、漂针浆库存压力7月份有所缓解 根据pppc数据，2023年6月份全球木浆库存天数下降7天，达到48天，其中硬木浆减少9天（达到47天）， 软木浆下降3天（达到51天）。7月全球木浆库存维持在48天。 根据europulp数据显示，2023年7月欧洲港口库存量环比明显回落。 吨 1,000,000 欧洲港口库存 吨 2,000,000 900,000 800,000 700,000 1,500,000 600,000 500,000 1,000,000 400,000 300,000 200,000 500,000 100,000 0 - TotalMT（右轴） NL/B F/CH UK GER IT SP PPPC木浆库存天数 天 65 60 55 50 45 40 35 2019/11 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 30 全球木浆库存天数针叶浆库存天数阔叶浆库存天数 欧美信心指数环比走弱，制造业PMI依旧疲软 sentix欧元区信心指数 8月份的欧洲信心指数环比7月有所好转，但依旧偏弱。美国的信心指数反弹的更为迅猛。 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 欧元区SENTIX信心预期 机构投资者预期 个人投资者预期 sentix美国投资者信心指数 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 制造业 服务业 欧元区综合 投资者信心预期 机构信心预期 个人信心预期 11 2009-06 2009-11 2010-04 2010-09 2011-02 2011-07 2011-12 2012-05 2012-10 2013-03 2013-08 2014-01 2014-06 2014-11 2015-04 2015-09 2016-02 2016-07 2016-12 2017-05 2017-10 2018-03 2018-08 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 2023-03 2023-08 2013-03 2013-07 2013-11 2014-03 2014-07 2014-11 2015-03 2015-07 2015-11 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 景气度PMI数据上看，欧洲8月份制造业环比有所好转，美国环比有所好转，但都依旧是处于景气度之下。 值得注意的是欧洲的服务业pmi也跌 破50。 % 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 欧元区景气度PMI 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023年纸浆7月进口量同比上涨30% 据海关总署公布的数据显示,中国前7月纸浆总进口2028万吨，累计增速19.7%。漂针浆前7月累计进口增速 为25.8%