纸浆月报：外盘报价提涨 纸浆偏强运行

Page1 国信期货纸浆月报 纸浆 外盘报价提涨纸浆偏强运行 2024年12月29日 国信期货研究 主要结论 供应端，我国纸浆对外依存度较高，尤其是漂针浆进口依赖程度极高，且海外产能相对集中，针叶浆进口依存度超过95%，阔叶浆约60%。据海关总署公布的数据，2024年11月我国共进口纸浆280.1万吨，进口金额为1828.9百万美元，平均单价为652.95美元/吨。1-11月累计进口量及金额较去年同期分别减少6%、5.9%。 需求端，港口库存方面，据卓创资讯不完全统计，截至2024年12月26日，保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、高栏港及南沙港等中国主要地区及港口周度纸浆库存量180.96万吨，环比下降3.27%，由升转降，库存处于低位偏上水平运行。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：黎静宜 从业资格号：F3082440投资咨询号：Z0019052 电话：021-55007766-305180 邮箱：15561@guosen.com.cn 欧洲需求较前期有所恢复，欧洲国家港口库存多为缩减，带动11月欧洲港 口总库存环比下降。国际浆厂调涨报价，已公布的新一轮外盘价格报涨20美元/吨，叠加人民币汇率因素，共同推高进口阔叶浆后期到货成本，木浆业者一方面信心得到提振，另一方面出于成本压力的考量提涨现货市场价格。下游行业即将开始春节备库，原纸行业积极发函促涨，叠加纸厂库存低位，进口阔叶浆价格触底反弹，浆市成交重心上移，但仍然需要观察下游终端需求情况。操作建议震荡偏多思路对待。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何�三方的授意、影响，特此声明。 独�性申明： �一部分行情回顾 图：纸浆期货2024年12月走势图 数据来源：文华财经国信期货 2024年12月份纸浆期货主力合约完成移仓换月，呈现先跌后涨的格局。月初阔叶浆供应端压力存增加预期，下游原纸企业行业毛利率维持较低水平，国内港口库存环比增加，拖累纸浆盘面回调。下旬浆市涨价函相继发布，贸易商低价惜售，纸厂逐渐进入原料备货阶段，盘面大幅反弹。 �二部分纸浆基本面分析 一、进口量增速或放缓 图：全球纸浆产量（单位：万吨）图：中国纸浆产量（单位：万吨） 数据来源：中国造纸年鉴国信期货整理数据来源：中国造纸年鉴国信期货整理 全球纸浆总产量稳定在1.8亿吨左右，美国、巴西和加拿大是纸浆产量最多的国家。据中国造纸年鉴， 2022年我国纸浆产量约8587万吨，同比增长5.01%。其中木浆产量约2115万吨，同比增长16.92%；废纸浆产量约5914万吨，同比增长1.72%；非木浆产量约558万吨，同比增长0.72%。 我国纸浆对外依存度较高，尤其是漂针浆进口依赖程度极高，且海外产能相对集中，针叶浆进口依存度超过95%，阔叶浆约60%。据海关总署公布的数据，2024年11月我国共进口纸浆280.1万吨，进口金额为1828.9百万美元，平均单价为652.95美元/吨。1-11月累计进口量及金额较去年同期分别减少6%、5.9%。分情况来看，2024年11月进口针叶浆约65.85万吨，环比上涨0.97%，同比减少14.39%；进口金额499002908.00美元；进口均价757.73美元/吨，环比减少2.50%，同比上涨10.80%；累计进口量759.07万吨，同比减少9.44%。2024年11月阔叶浆进口量136.07万吨，环比上涨11.66%，同比减少5.32%；进口金额792760487.00美元；进口均价582.61美元/吨，环比减少7.50%，同比上涨9.86%；累计进口量1389.20万吨，同比减少5.59%。国际浆厂有减产计划，由于海外宏观环境变化，预计纸浆进口量增长速度或有所放缓。 图：中国纸浆年度进口量（单位：万吨）图：中国纸浆当月进口量（单位：万吨） 数据来源：国家统计局国信期货整理数据来源：海关总署国信期货整理 二、海外库存偏低，外盘报价高位运行 图：欧洲纸浆港口库存（单位：万吨）图：欧洲港口库存当月环比 数据来源：Choice国信期货整理数据来源：Choice国信期货整理 据UTIPULP数据显示，2024年11月欧洲化学纸浆消费量84.29万吨，同比上升1.91%；欧洲化学纸浆库存量67.41万吨，同比下降8.94%。库存天数24天，较去年同期减少5天。欧洲需求较前期有所恢复，欧洲国家港口库存多为缩减，带动11月欧洲港口总库存环比下降。据Europulp数据显示，2024年11月欧洲港口总库存较10月缩减4.85%，较2023年同期增长17.51%。11月荷兰/比利时/法国/瑞士、英国、德国、意大利以及西班牙港口库存均环比缩减，分别缩减6.22%、10.25%、5.38%、2.18%、3.59%。 外盘报价方面，Suzano宣布2025年1月亚洲价格上涨20美元/吨，欧美价格上涨100美元/吨，Suzano 公司2025年一季度有减产计划。欧洲港口库存下降，国际浆厂价格提涨，支撑进口阔叶浆底部价格。 三、国内主要港口库存处于相对低位 港口库存方面，据卓创资讯不完全统计，截至2024年12月26日，保定地区、天津港、日照港、青 岛港、常熟港、上海港、高栏港及南沙港等中国主要地区及港口周度纸浆库存量180.96万吨，环比下降3.27%，由升转降，库存处于低位偏上水平运行。 图：上期所纸浆库存（单位：吨）图：中国纸浆港口库存（单位：万吨） 数据来源：上海期货交易所国信期货整理数据来源：隆众资讯国信期货整理 四、纸浆消费需求有所提振 近年来，全球纸浆表观消费量稳定在1.8亿吨。长期来看，全球纸浆供需基本保持平衡。废纸浆消费是我国纸浆的主要消费方式，占纸浆总消费量的63%；木浆消费占纸浆总消费量的31%，进口木浆消费量占纸浆总消费量的21%；非木浆消费占纸浆总消费量的6%。 图：纸浆消费比例图：中国纸浆消费量（单位：万吨） 数据来源：中国造纸年鉴国信期货整理数据来源：中国造纸年鉴国信期货整理 目前处于下游原纸行业节前备库阶段，由于进口阔叶浆价格明显反弹，下游纸厂节前备库提前启动，进一步拉高进口阔叶浆价格。下游白卡纸、文化纸、生活用纸企业积极发布涨价函，文化用纸、白卡纸局部地区虽有提涨，但原纸行业终端需求提振较为有限，纸企对于高价原料接受度一般，进口阔叶浆现货市场高价成交受限，需要关注下游实际需求增量情况变化。 五、进口针叶浆毛利率跌幅收窄 图：进口针叶浆主要品牌毛利率图：外盘报价（单位：美元/吨） 数据来源：卓创资讯国信期货整理数据来源：choice中纸在线国信期货整理 据卓创资讯，2024年12月份到货成本在785美元/吨，截至12月26日，银星现货均价6358元/吨， 以银星现货周均价粗略计算本周毛利率-3.21%，较上周提升1.04个百分点，跌幅较上期收窄1.49个百分 点，较去年同期下降2.16个百分点，当前毛利率在盈亏边缘线以下。现货贸易商基于成本考量，挺价出货为主，下游原纸行业因毛利率改善欠佳，或继续优化原料结构，抵触高价采浆。多空持续博弈，预计银星现货价格稳定运行为主，现货毛利率窄幅波动。 六、阔叶浆价格触底反弹 图：山东市场阔叶浆、针叶浆价格（单位：元/吨） 数据来源：choice国信期货整理 卓创资讯监测数据显示，截至12月26日，进口针叶浆周均价6301元/吨，环比上涨0.74%，由跌转 涨；进口阔叶浆周均价4545元/吨，较上周上涨3.32%，由跌转涨；进口本色浆周均价5767元/吨，环比 上涨0.35%，涨幅较上期收窄0.42个百分点；进口化机浆周均价3653元/吨，较上周持平，由跌转稳。国 际浆厂调涨报价，已公布的新一轮外盘价格报涨20美元/吨，叠加人民币汇率因素，共同推高进口阔叶浆后期到货成本，木浆业者一方面信心得到提振，另一方面出于成本压力的考量提涨现货市场价格。下游行业即将开始春节备库，原纸行业积极发函促涨，叠加纸厂库存低位，进口阔叶浆价格触底反弹，浆市成交重心上移，但仍然需要下游终端需求情况。 �三部分后市展望 供应端，我国纸浆对外依存度较高，尤其是漂针浆进口依赖程度极高，且海外产能相对集中，针叶浆进口依存度超过95%，阔叶浆约60%。据海关总署公布的数据，2024年11月我国共进口纸浆280.1万吨，进口金额为1828.9百万美元，平均单价为652.95美元/吨。1-11月累计进口量及金额较去年同期分别减少6%、5.9%。 需求端，港口库存方面，据卓创资讯不完全统计，截至2024年12月26日，保定地区、天津港、日 照港、青岛港、常熟港、上海港、高栏港及南沙港等中国主要地区及港口周度纸浆库存量180.96万吨，环比下降3.27%，由升转降，库存处于低位偏上水平运行。 欧洲需求较前期有所恢复，欧洲国家港口库存多为缩减，带动11月欧洲港口总库存环比下降。国际 浆厂调涨报价，已公布的新一轮外盘价格报涨20美元/吨，叠加人民币汇率因素，共同推高进口阔叶浆后 期到货成本，木浆业者一方面信心得到提振，另一方面出于成本压力的考量提涨现货市场价格。下游行业即将开始春节备库，原纸行业积极发函促涨，叠加纸厂库存低位，进口阔叶浆价格触底反弹，浆市成交重心上移，但仍然需要观察下游终端需求情况。操作建议震荡偏多思路对待。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。