南华纸浆周报：部分纸企提涨报价，期价震荡偏回升，追高风险仍存20251026

研报总结

第一章核心矛盾及策略建议

1.1 核心矛盾

• 市场情绪：国内纸浆市场情绪受下游影响稍显乐观，价格维稳运行，但受“弱现实”影响仍受限。
• 供应压力：港口库存持续高位（>200万吨），去库缓慢，近月价格受制约；巴西Eldorado Brasil Celulose工厂停工小幅缓解供应压力，利好期价。
• 终端需求：延续“旺季不旺”，下游成品纸厂库存高企、利润低迷，补库动力不足，采购以刚性需求为主。
• 核心结论：需求仍是抑制浆价上行的主因，短期市场难有趋势性行情，将震荡运行。

1.2 交易型策略建议

• 行情定位：
  • 趋势：下跌趋势中继
  • 支撑位：5000-5050
  • 压力位：5300-5350
  • 策略：期货端短线偏高空操作，期权端卖出近月虚值看涨期权。
• 套利策略：
  • 期现（基差）：短期观望
  • 跨期：可考虑11-01反套
• 近期策略回顾：
  • 期货端：观望
  • 期权端：卖出近月虚值看涨期权

1.3 产业客户操作建议

（未详细展开）

第二章本周重要信息

2.1 本周重要信息

• 利多信息：
  1. 巴西Eldorado Brasil Celulose工厂停工检修（10月20-31日）。
  2. 太阳、APP、玖龙等主流纸企提涨白卡纸200元/吨（自10月26日起）。
• 利空信息：
  1. 港口库存高位去化偏缓。
  2. 布针仓单压制，现货流动性不佳。
  3. 旺季不旺，需求未见明显起色。
• 现货成交信息：（未详细展开）

第三章盘面解读

3.1 价量及资金解读

• 单边走势和资金动向：
  • SP2511合约反弹有限，SP2601合约反弹明显，短期均线向上穿越中期均线，技术上略偏多头。
  • 纸浆回测盈亏统计：（未详细展开）
• 基差月差结构：
  • 月差维持C结构，布针仓单（约15-17万吨）压制仍在。
  • 可考虑做空01-03月差头寸。

第四章供需及库存

供需及库存

• 库存：
  • 10月24日港口库存205.5万吨（-1.9万吨），降幅变大但压力仍在。
  • 9月底针叶浆进口量76万吨（较8月反弹），且8月底全球发运至中国纸浆量环比增5.7%，后续去库承压。
  • 下游成品纸库存持续累积，利润率低位制约补库。
• 关键数据：
  • 港口库存：205.5万吨
  • 针叶浆9月进口量：76万吨
  • 全球发运至中国纸浆环比增长：5.7%
• 图表信息：
  • 纸浆港口库存、仓单、价差、全球纸浆发运量、成品纸企业及社会库存、利润、进口量、国内产量、需求（产能利用率、产量、出口、消费）、现货等图表未详细展开。