研报总结
第一章核心矛盾及策略建议
1.1核心矛盾
- 市场情绪与基本面：国内纸浆市场情绪受下游影响稍显乐观，价格维稳运行，但受“弱现实”影响，仍存在制约因素。
- 供应压力：港口库存持续处于200万吨以上的高位，去库存缓慢，近月价格上方受制约；Eldorado Brasil Celulose巴西工厂停工停产，小幅缓解供应压力，利好期价。
- 终端需求：延续“旺季不旺”特点，下游成品纸厂面临高库存和低迷利润，缺乏主动补库动力，采购以刚性需求为主。
- 综合判断：需求仍是抑制浆价上行的最主要因素，短期市场难有趋势性行情，将震荡运行。
1.2交易型策略建议
- 行情定位：
- 趋势研判：下跌趋势中继
- 主力合约支撑位：5000-5050
- 主力合约压力位：5300-5350
- 策略建议：期货端短线偏高空操作，期权策略卖出近月虚值看涨期权。
- 套利策略建议：
- 期现（基差）策略：短期观望
- 跨期策略：可考虑11-01反套
- 近期策略回顾：
1.3产业客户操作建议
（未详细展开）
第二章本周重要信息
2.1本周重要信息
- 利多信息：
- Eldorado Brasil Celulose巴西工厂停工检修（2025年10月20日至31日）
- 太阳、APP、玖龙等主流纸企上调白卡纸价格200元/吨（自10月26日起）
- 利空信息：
- 港口库存高位去化偏缓
- 布针仓单压制，现货流动性不佳
- 旺季不旺，需求未见明显起色
- 现货成交信息：（未详细展开）
第三章盘面解读
3.1价量及资金解读
- 单边走势和资金动向：
- SP2511合约反弹有限，SP2601合约反弹明显，短期均线向上穿越中期均线，技术上略偏多头。
- 纸浆回测盈亏统计：（未详细展开）
- 基差月差结构：
- 月差结构维持C结构，布针仓单压制仍在（约15-17万吨），去库缓慢，可考虑做空01-03月差头寸。
第四章供需及库存
- 库存情况：
- 10月24日库存205.5万吨（-1.9万吨），降幅变大但压力仍在。
- 9月底数据显示，国内针叶浆月度进口量76万吨（较8月反弹），且8月底全球发运至中国纸浆量环比增加5.7%，后续去库压力增大。
- 下游成品纸库存持续累积，利润率低位徘徊，制约补库动作。
- 数据图表：
- 纸浆港口库存、仓单、价差、全球纸浆发运量、成品纸企业库存、社会库存、利润、进口量、国内产量、产能利用率、产量、出口、消费等数据图表来源：南华研究。
