政策密集性出台，铜价偏强震荡

政策密集性出台，铜价偏强震荡 姓名：陈梦赟 投资咨询证号：Z00181782023年9月3日 姓名：薛韬 期货从业证号：F3094423 周度观点 01 周度观点 本周主要观点：宏观面，近期地产市场迎来多项利好，包括存量贷款利率下调、首付比例下调以及以及多地执行“认房不认贷”政策措施，表明化债的决心以及对地产市场的维护，市场信心得到明显改善，加之“金九银十”旺季即将到来，预期向好有效提振商品市场。基本面，进口窗口维持打开状态，下游随着价格的上涨采购意愿明显回落，短期偏紧的状态出现边际弱化，升水走阔主要受月差扩大的影响。中线看，9月供应由于检修增多预计环比减少，而消费渐入旺季，社库处于历史地位且旺季有进一步去化的可能。 下周走势分析：宏观面，美元保持强势，美国经济韧性与欧元区经济疲弱的态势仍将延续。在多项政策集中发布下，国内市场信心得到改善，对旺季预期走强。总体宏观面多空交织，海外给予压力，国内给予支撑。基本面，9月供应由于检修增多预计环比减少，而消费渐入旺季，社库处于历史地位且旺季有进一步去化的可能，策略上跨期正套逢低适当参与。 下周主要观点： •1.由于欧洲经济持续走弱，美元指数仍将维持强势。 •2.国内市场预期改善，乐观预期指导下带动商品偏强运行，后续需关注实际消费落地情况。 •3.9月供应由于检修增多预计环比减少，而消费渐入旺季，社库处于历史地位且旺季有进一步去化的可能。 操作建议：高抛低吸。跨期正套继续参与。下游企业等待回落后按需买入套保。 风险提示：进口货源流入不及预期；旺季消费不及预期；欧美经济预期变化。 周度重点 02 宏观面：美元指数走势延续偏强 290,000 270,000 250,000 230,000 210,000 190,000 170,000 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 150,000 美国:当周初次申请失业金人数:季调 (1) (3) 美国:CPI:当月同比美国:CPI:当月环比 9 7 5 3 1 6.0 4.0 2.0 0.0 8.0 (2.0) 2023-07-01 (4.0) 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 LME铜3M美国:美元指数 109 107 105 103 101 99 97 2023-01-01 2023-01-15 2023-01-29 2023-02-12 2023-02-26 2023-03-12 2023-03-26 2023-04-09 2023-04-23 2023-05-07 2023-05-21 2023-06-04 2023-06-18 2023-07-02 2023-07-16 2023-07-30 2023-08-13 2023-08-27 95 欧元区:核心HICP:当月同比欧元区:核心HICP:环比欧元区:GDP:当季环比德国:GDP:当季环比 7法国:GDP:当季环比意大利:GDP:当季环比 美元保持强势，美国经济韧性与欧元区经济 疲弱的态势仍将延续。 6 5 4 32 1 0 2022-03-31 2022-06-30 2022-09-30 2022-12-31 2023-03-31 2023-06-30 (1)(2) 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 (1.0) 欧元区制造业PMI连续第14个月低于临界值，新订单大幅下降，积压工作迅速消耗殆尽，制造业活动面临非常大的压力。 2023-06-30 美国延续在自身软着陆的叙事中，8月非农就业新增187k，略高于市场预期的170k，前两月的就业数据大幅下修了共计110k，总体劳动力市场处于持续降温的态势中。 2021-09-30 2021-12-31 2022-03-31 2022-06-30 2022-09-30 2022-12-31 2023-03-31 资料来源：同花顺、东吴期货研究所 国内宏观：多项地产政策出台提振市场信心 30大中城市:商品房成交面积 土地溢价率 乘用车当周日均销量:厂家零售 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2017201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017201820192020 202120222023 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2017201820192020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：同花顺、东吴期货研究所 近期地产市场迎来多项利好，包括存量贷款利率下调、首付比例下调以及以及多地执行“认房不认贷”政策措施，表明化债的决心以及对地产市 场的维护，市场信心得到明显改善，加之“金九银十”旺季即将到来，预期向好有效提振商品市场。 中国8月财新制造业PMI51，预期49.3，前值49.2，目前经济至少是在一个维稳的态势中。 后续需跟进实际消费落地情况，关注预期“差”。 库存：国内社库转为小幅累库 SHFE库存 社会库存 保税区库存 500000 400000 300000 200000 100000 0 2017201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 LME库存 2017201820192020 2017201820192020 202120222023 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 COMEX库存 2020202120222023 2017201820192020 202120222023 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 全球显性库存 2017201820192020 500000 400000 300000 200000 100000 202120222023 100000 80000 60000 40000 20000 200 150 100 50 202120222023 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：SMM、东吴期货研究所 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 据SMM统计，社库以及保税区库存周内合计累库0.57万吨，报13.79万吨，国内转为累库。LME库存周内累库7650吨，COMEX周内去库2554吨， 海外库存总体维稳。 92 90 88 86 84 82 80 78 76 74 72 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) (6,000) 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 100 2023-09-01 2013-08-16 原料端：矿端延续宽松；废铜供应维持偏紧 2014-02-16 2014-08-16 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜含税均价） 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-2#铜含税均价） 2015-02-16 2015-08-16 18%-21.99%铜精矿作价系数 2016-02-16 2016-08-16 2017-02-16 2017-08-16 2018-02-16 2018-08-16 2019-02-16 2019-08-16 2020-02-16 2020-08-16 2021-02-16 2021-08-16 2022-02-16 2022-08-16 2023-02-16 2023-08-16 90 80 70 60 50 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2021-09-12 2021-12-12 2022-03-12 2022-06-12 2022-09-12 2022-12-12 2023-03-12 矿端延续宽松，TC维持高位。 精废价差走阔，废铜经济性再度显现，但原料供应紧张的问题未见改善。   2023-06-12 2022-04-08 华东有色金属城再生铜周度吞吐量 2022-07-08 进口TC 2022-10-08 2023-01-08 2023-04-08 2023-07-08 资料来源：SMM、钢联、东吴期货研究所 供应端：8月冶炼厂逐步复产，预计国内电铜产量环比大增 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 550000 500000 SMM中国电解铜月度产量 2017201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) 铜精矿现货冶炼盈亏平衡铜精矿长单冶炼盈亏平衡 2011-10-31 2012-01-31 2012-04-30 2012-07-31 2012-10-31 2013-01-31 2013-04-30 2013-07-31 2013-10-31 2014-01-31 2014-04-30 2014-07-31 2014-10-31 2015-01-31 2015-04-30 2015-07-31 2015-10-31 2016-01-31 2016-04-30 2016-07-31 2016-10-31 2017-01-31 2017-04-30 2017-07-31 2017-10-31 2018-01-31 2018-04-30 2018-07-31 2018-10-31 2019-01-31 2019-04-30 2019-07-31 2019-10-31 2020-01-31 2020-04-30 2020-07-31 2020-10-31 2021-01-31 2021-04-30 2021-07-31 2021-10-31 2022-01-31 2022-04-30 2022-07-31 2022-10-31 2023-01-3