总结
一、行情回顾
9月份，受中国利好政策和美联储降息影响，沪铜期货主力合约价格反弹，月初从74000元/吨附近触底后上涨至79460元/吨左右。LME期货铜合约价格也走出反弹行情，运行区间在8900-10160美元/吨左右。
二、宏观环境
2.1 中国宏观面利好不断
- 中国人民银行降准0.5个百分点，金融机构加权平均存款准备金率降至约6.6%。
- 中国人民银行下调7天期逆回购操作利率至1.50%。
- 全国规模以上工业企业1-8月利润总额同比增长0.5%。
2.2 美国降息幅度可能扩大
- 美联储理事库克支持9月份降息50个基点，政策路径取决于未来数据。
- CME“美联储观察”显示，到11月降息50个基点的概率为59.2%，12月累计降息75个基点的概率为49.6%。
2.3 全国规模以上工业企业实现利润保持增长
- 1-8月，采矿业利润同比下降9.2%，制造业利润增长1.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增长14.7%。
- 主要行业利润情况：有色金属冶炼和压延加工业增长64.2%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长22.1%。
三、供应端
3.1 中国精炼铜产量持续上升
- 8月精炼铜产量为112.1万吨，较上月增加1.8万吨，同比上升0.9%。
- 全球铜矿矿山产量、产能、产能利用率均处于高位。
3.2 铜精废价差处于较高水平
- 9月27日，上海精炼铜价格为78795元/吨，广东佛山地区废铜价格为71550元/吨，精废价差为90元/吨，较近5年维持在较高水平。
四、需求端
4.1 汽车出口快速增长
- 8月汽车产销量分别为249.2万辆和245.3万辆，同比分别下降3.2%和5%，但1-8月同比分别增长2.5%和3%。
- 1-8月新能源汽车产销量分别达700.8万辆和703.7万辆，同比增长29%和30.9%，渗透率53.9%。
- 8月汽车出口61万辆，同比增速39%，1-8月出口409万辆，增速27%。
4.2 电网基本建设投资保持增长
- 8月铜材产量为192.55万吨，同比下降0.2%。
- 1-8月电网基本建设投资完成额累计3330亿元，同比上升23.1%。
- 空调产量同比下降9.4%，电冰箱产量同比上升4.7%。
五、库存端
5.1 COMEX铜累库明显
- 9月27日，上海期货交易所阴极铜库存为140408吨，较上一周减少24530吨。
- 9月26日，LME铜库存为303050吨，较上一交易日减少300吨。
- 9月27日，COMEX铜库存为62141吨，较上一交易日增加1516吨。
六、展望
6.1 价格走势因素分析
- 中国宏观利好政策支持经济发展，终端需求预期向好。
- 美联储降息路径仍不确定，但降息概率较高。
- 中国精炼铜产量上升，全球矿山产量和产能高位，TC、RC处于底部，精废价差较高。
- 汽车出口快速增长，电网投资保持较快增长，但空调、电冰箱产量受季节性因素影响出现分化。
- 沪铜库存快速下降，LME铜、COMEX铜累库明显。
6.2 展望
- 受政策利好影响，铜价可能迎来反弹行情。
- 沪铜主力合约参考运行区间为76500元/吨-85000元/吨，LME铜主力合约参考运行区间为9500美元/吨-10600美元/吨。
