铜月报：多项支持政策出台，沪铜或偏强运行

铜月报 多项支持政策出台，沪铜或偏强运行 华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号有色研究员：刘江期货从业资格证号：F0305841投资咨询资格证号：Z0016251电话：0931-8582647邮箱：451591573@qq.com报告日期：2024年10月8日星期二 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 内容提要 中国利好政策不断出台 中国宏观面利好不断，降准、降息全面落地，房地产、股市支持政策连续出台。这将强有力的支持中国经济发展，终端需求预期向好。 美联储理事库克表示，完全支持美联储在9月份降息50个基点的决定；美联储的政策路径将取决于未来的数据；美国劳动力需求和供应现在变得更加平衡；人工智能（AI）可能会大幅提升生产力。 精炼铜产量保持高位 中国精炼铜产量持续上升，全球铜矿矿山产量、全球铜矿矿山产 能、铜矿矿山产能利用率均处于高位。中国铜冶炼厂粗炼费（TC）、 精炼费（RC）仍处于底部。铜精废价差处于较高水平。 终端消费预期向好 2024年1至8月，我国汽车产销量分别达1867.4万辆和1876.6万辆，同比分别增长2.5%和3%，汽车产销量同比保持稳步增长态势。8月份，新能源汽车增长30.5%，新能源汽车渗透率达到53.9%，连续两个月突破50%。8月份，中国汽车实现出口61万辆，同比增速39%、环比增长10%，同环比走势很好；1-8月中国汽车实现出口409万辆，出口增速27%。电网基本建设投资持续保持较快增长，光伏、风电投资增幅加快。空调、电冰箱产量出现分化，这主要受季节性因素影响。受宏观利好政策影响，终端消费预期向好。近期，沪铜库存快速下降，提振价格效果明显。LME铜、COMEX铜累库依然明显。综合来看，受政 策利好影响，铜价可能迎来反弹行情，沪铜主力合约参考运行区间为 76500元/吨-85000元/吨附近，LME铜主力合约参考运行区间在9500美元/吨-10600美元/吨左右。 风险提示：美联储政策变化超预期，经济数据变化超预期，铜需求变化超预期。 目录 一、行情回顾1 二、宏观环境2 2.1中国宏观面利好不断2 2.2美国降息幅度可能扩大3 2.3全国规模以上工业企业实现利润保持增长4 三、供应端6 3.1中国精炼铜产量持续上升6 3.2铜精废价差处于较高水平8 四、需求端10 4.1汽车出口快速增长10 4.2电网基本建设投资保持增长12 五、库存端13 5.1COMEX铜累库明显13 六、展望14 6.1价格走势因素分析14 6.2展望14 一、行情回顾 9月份，在中国利好政策和美联储降息影响下，沪铜期货主力合约价格呈现反弹行情，月初从74000元/吨附近小幅下降触底后开始反弹，至月底，沪铜期货主力合约价格最高上涨至79460元/吨左右。 LME期货铜合约价格小幅下跌后也走出反弹行情，运行区间在8900-10160美元/吨左右，LME期货铜价格走势与沪铜价格走势相近。 沪铜主力合约走势回顾 数据来源：澎博财经、上海期货交易所 LME铜主力合约走势回顾 数据来源：澎博财经、伦敦金属交易所 二、宏观环境 2.1中国宏观面利好不断 中国人民银行决定：自2024年9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%。 中国人民银行公告显示，为加大货币政策逆周期调节力度，支持经济稳定增长，从9月27日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.70%调整为1.50%。公开市场14天期逆回购和临时正、逆回购的操作利率继续在公开市场7天期逆回购操作利率上加减点确定，加减点幅度保持不变。 7天期逆回购操作利率 数据来源:Wind华龙期货 2.2美国降息幅度可能扩大 美联储理事库克表示，完全支持美联储在9月份降息50个基点的决定；美联储的政策路径将取决于未来的数据；美国劳动力需求和供应现在变得更加平衡；人工智能（AI）可能会大幅提升生产力。 据CME“美联储观察”数据显示，美联储到11月降25个基点的概率为 40.8%，降息50个基点的概率为59.2%。到12月累计降息50个基点的概率为 19.5%，累计降息75个基点的概率为49.6%；累计降息100个基点的概率为 30.9%。 美国联邦基金利率 数据来源:美联储 2.3全国规模以上工业企业实现利润保持增长 国家统计局数据显示，1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46527.3亿元，同比增长0.5%。1-8月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额15490.6亿元，同比下降1.3%；股份制企业实现利润总额34430.3亿元，下降1.3%；外商及港澳台投资企业实现利润总额11777.0亿元，增长6.9%；私营企业实现利润总额12648.3亿元，增长2.6%。 1-8月份，采矿业实现利润总额8132.8亿元，同比下降9.2%；制造业实现利润总额32967.2亿元，增长1.1%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额5427.3亿元，增长14.7%。 1-8月份，主要行业利润情况如下：有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长64.2%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长22.1%，农副食品加工业增长18.2%，电力、热力生产和供应业增长16.7%，纺织业增长14.7%，石 油和天然气开采业增长3.9%，汽车制造业增长3.0%，通用设备制造业增长2.2%，化学原料和化学制品制造业增长0.6%，专用设备制造业下降6.0%，电气机械和器材制造业下降11.2%，煤炭开采和洗选业下降20.9%，非金属矿物制品业下降50.9%，石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业同比由盈转亏。 数据来源:国家统计局 数据来源:国家统计局 三、供应端 3.1中国精炼铜产量持续上升 万得资讯数据显示，截止至2024年8月，月度精炼铜产量为112.1万吨，较上个月增加1.8万吨，同比上升0.9%。ICSG数据统计，截止至2024年6月，全球铜矿矿山产量为1882千吨，全球铜矿矿山产能为2369千吨，铜矿矿山产能利用率为79.4%。 ICSG全球铜精矿产量、产能和利用率 数据来源:Wind华龙期货精炼铜月度产量 数据来源:Wind华龙期货 精炼铜月度产量季节性分析 数据来源:Wind华龙期货 3.2铜精废价差处于较高水平 万得资讯数据显示，截止至2024年09月27日，上海物贸精炼铜价格为78,795元/吨，广东佛山地区废铜价格为71,550元/吨，精废价差为90元/吨。从季节性角度分析，当前精废价差较近5年相比维持在较高水平。 精废价差 数据来源：Wind华龙期货精废价差季节性分析 数据来源：Wind华龙期货 四、需求端 4.1汽车出口快速增长 中国汽车工业协会数据显示，8月份，我国汽车产销量分别达249.2万辆和245.3万辆，环比分别增长9%和8.5%，同比分别下降3.2%和5%。今年1至8月，我国汽车产销量分别达1867.4万辆和1876.6万辆，同比分别增长2.5%和3%，汽车产销量同比保持稳步增长态势。 1至8月，我国新能源汽车产销量分别达700.8万辆和703.7万辆，同比分别增长29%和30.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的37.5%。8月份，新能源汽车增长30.5%，新能源汽车渗透率达到53.9%，连续两个月突破50%。 2024年8月中国汽车实现出口61万辆，同比增速39%、环比增长10%，同环比走势很好；1—8月中国汽车实现出口409万辆，出口增速27%。 汽车产量 数据来源：Wind华龙期货 汽车销量 数据来源：Wind华龙期货汽车出口量 数据来源：Wind华龙期货 4.2电网基本建设投资保持增长 万得资讯数据显示，截止至2024年8月，铜材月度产量为192.55万吨，较上个月增加2.56万吨，同比下降0.2%。铜材月度产量处于近年来适中位置。截止至2024年8月，电网基本建设投资完成额累计值为3330亿元，累计同比上升23.1%，增速较上月加快。空调产量为1498.05万台，当月同比下降9.4%；家用电冰箱为897.67万台，当月同比上升4.7%。 铜材月度产量和同比电网投资额及同比 数据来源：Wind华龙期货数据来源：Wind华龙期货 电冰箱当月产量及同比空调当月产量及同比 数据来源：Wind华龙期货数据来源：Wind华龙期货 五、库存端 5.1COMEX铜累库明显 上海期货交易所数据显示，截止至2024年9月27日，上海期货交易所阴极铜库存为140,408吨，较上一周减少24,530吨。伦敦金属交易所数据显示，截止至2024年9月26日，LME铜库存为303,050吨，较上一交易日减少300吨，注销仓单占比为9.08%。纽约商业交易所数据显示，截止至2024年8月30日，截止至2024年09月27日，COMEX铜库存为62,141吨，较上一交易日增加1,516吨。万得资讯数据显示，截止至2024年9月26日，上海保税区库存4.75万吨，广东地区库存2.39万吨，无锡地区库存1.58万吨，上海保税区库存较上一周减少0.25万吨。 沪铜库存LME铜库存 数据来源：Wind 华龙期货 数据来源：Wind 华龙期货 COMEX铜库存 国内隐性库存 数据来源：Wind华龙期货数据来源：Wind华龙期货 六、展望 6.1价格走势因素分析 影响因素 影响程度 重点提示 中国经济政策 ★★★ 宏观政策不断出台 中国经济政策 ★★★ 降准降息政策落地 供给 ★★★ 精炼铜产量持续保持高位 需求 ★★ 电网基础设施投资保持增长 需求 ★★★ 铜材产量环比出现增长 库存 ★★ 沪铜库存下降明显 库存 ★★★ COMEX铜累库明显 其他 6.2展望 中国宏观面利好不断，降准、降息全面落地，房地产、股市支持政策连续出台。这将强有力的支持中国经济发展，终端需求预期向好。 美联储理事库克表示，完全支持美联储在9月份降息50个基点的决定；美联储的政策路径将取决于未来的数据；美国劳动力需求和供应现在变得更加平衡；人工智能（AI）可能会大幅提升生产力。 中国精炼铜产量持续上升，全球铜矿矿山产量、全球铜矿矿山产能、铜矿矿山产能利用率均处于高位。中国铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）仍处于底部。铜精废价差处于较高水平。 2024年1至8月，我国汽车产销量分别达1867.4万辆和1876.6万辆，同比分别增长2.5%和3%，汽车产销量同比保持稳步增长态势。8月份，新能源汽车增长30.5%，新能源汽车渗透率达到53.9%，连续两个月突破50%。8 月份，中国汽车实现出口61万辆，同比增速39%、环比增长10%，同环比走势很好；1—8月中国汽车实现出口409万辆，出口增速27%。电网基本建设投资持续保持较快增长，光伏、风电投资增幅加快。空调、电冰箱产量出现分化，这主要受季节性因素影响。近期，沪铜库存快速下降，提振价格效果明显。LME铜、COMEX铜累库依然明显。综合来看，受政策利好影响，铜价可能迎来反弹行情，沪铜主力合约参考运行区间为76500元/吨-85000元/吨附近，LME铜主力合约参考运行区间为9500美元/吨-10600美元/吨左右。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意