招期能化对二甲苯期货期权上市首日策略

期货研究报告|商品研究 重大点评 招期能化对二甲苯期货期权上市首日策略 2023年09月14日 短期供需紧张，中期供需预期走弱，长期格局偏紧 安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cn F3035271Z0014623 基本情况：1.合约定价：对二甲苯期货（代码PX）将于2023年9月15日在郑州商品交易所挂牌上市。首批上市交易的期货合约为PX2405、PX2406、PX2407、PX2408和PX2409。以上合约的挂牌基准价均为9550元/吨，预计主力合约会是PX2405。2.交易时间：每周一至周五（北京时间法定节假日除外）9:00-11:30，13:30-15:00，夜盘21:00-23:00；3.保证金及涨跌停板：最低保证金为合约价值的12%，涨跌停板幅度设置为±10%。对二甲苯期货合约上市当日涨跌停板幅度为合约挂牌基准价的±20%。 交易策略： 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国 1700 1500 1300 1100 900 700 500 300 敬请阅读末页的重要声明 基本面来看，PX受调油需求影响供应高度受限，下游PTA装置高负荷运行，短期基本面偏紧，库存低位，PXN价差维持高位运行，中期来看，随着进入9月美国更换汽油标准，且美国汽油库存在10月中下将季节性累库，芳烃调油需求将有所走弱，届时浙石化完成检修，福化集团装置重启以及短流程原料补充，下游PTA虽有新装置投产，但长时间低加工费运行叠加旺季逐渐过去，检修预期增加，PX供需或走弱，故而中期来看PXN价差存一定压缩空间；长期来看，从当下到明年上半年PX暂无新增供应，而下游PTA有将近700万吨产能投放，叠加调油需求对PX供应的扰动，故PX长期格局偏紧。 趋势策略方面，首先根据第三方资讯网站给出的最新PX现货价格为CFR中国1148美元/吨，折算成人民币价格约为9507元/吨，挂牌价小幅升水于现货价格，对PX长期供应偏紧的格局给出较充分预期。其次PX绝对价格跟随原油为主。近五年PX与原油价格相关性超0.9，原油在沙特及俄罗斯宣布减产至12月份以后，基本面对原油价格支撑较强，但随着油价走高，美国通胀压力增加叠加美国衰退预期摆动，宏观风险恐再对原油价格产生扰动，故而近端原油价格对PX有较强成本支撑，远端不确定性较大。 套利策略方面，PX2405合约折算美金价格对应原油价差约510美金/吨，以PTA2405收盘价计算，对应的PTA加工费仅25元/吨，已较为充分地计价PX长期供应偏紧的格局，故而短期参与难度较大，长期来看若月间价差给出合适空间，逢低正套或是较好的选择。需要注意的是，中期PXN价差面临一定的收缩压力，而PX2405的挂牌价对应原油的价差接近今年PXN最高价差，不排除市场上通过PX2405合约交易该逻辑的可能性。 商品研究 研究员简介 安婧：英国华威大学金融硕士，专注原油基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中对行情走势进行判断。（从业资格号：F3035271）及投资咨询资格（证书编号：Z00014623）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 Page2 任何形式翻版、复制、引用或转载。任何形式翻版、复制、引用或转载。 敬请阅读末页的重要声明