股票股指期权：震荡偏弱，可考虑熊市看跌价差策略。

金融衍生品研究 金融 衍2023年11月13日 生 研 品股票股指期权：震荡偏弱，可考虑熊市看跌价 究差策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君震荡偏弱，可考虑熊市看跌价差策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2407.59 -6.43 23.46 -1.02 2412.60 -5.01 2417.40 -9.81 沪深300指数 3579.41 -7.08 96.71 -5.40 3585.73 -6.32 3594.07 -14.65 中证1000指数 6144.63 56.08 150.36 8.79 6123.73 20.90 6093.00 51.63 上证50ETF 2.484 -0.006 4.96 -0.98 2.488 -0.004 2.497 -0.013 华泰柏瑞300ETF 3.650 -0.005 6.74 -1.10 3.654 -0.004 3.666 -0.016 南方500ETF 5.704 0.031 2.26 0.24 5.693 0.011 5.688 0.016 华夏科创50ETF 0.937 0.006 21.88 -3.66 0.939 -0.002 0.943 -0.006 易方达科创50ETF 0.917 0.006 4.65 -2.14 0.919 -0.002 0.922 -0.005 嘉实300ETF 3.717 -0.002 1.91 -0.03 3.720 -0.003 3.732 -0.015 嘉实500ETF 5.823 0.034 0.71 0.24 5.815 0.008 5.808 0.015 创业板ETF 1.958 0.003 5.08 0.03 1.960 -0.002 1.964 -0.006 深证100ETF 2.583 -0.009 0.27 -0.06 2.585 -0.002 2.590 -0.007 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 38082 830 99622 1041 73.23% 48.11% 2550 2400 沪深300股指期权 86583 -1877 226566 2965 65.18% 54.31% 3700 3500 中证1000股指期权 85975 -1998 150827 2218 77.15% 69.58% 6200 6000 上证50ETF期权 1304343 -86427 2472342 27293 84.51% 65.13% 2.6 2.5 华泰柏瑞300ETF期权 1093729 7850 1857314 2687 81.59% 75.11% 3.7 3.6 南方500ETF期权 453934 18742 857154 6522 81.26% 89.20% 5.75 5.5 华夏科创50ETF 335856 -117720 1189901 21174 55.39% 49.60% 0.95 0.95 易方达科创50ETF 132772 -95876 508880 -1437 59.26% 49.39% 0.95 0.9 嘉实300ETF期权 151007 3993 305671 21086 84.65% 70.71% 3.8 3.6 嘉实500ETF期权 99261 -14725 241102 14817 96.47% 99.86% 6 5.5 创业板ETF期权 632861 21243 1186814 82326 91.42% 83.53% 2 1.9 深证100ETF期权 69823 -14517 180980 13587 87.00% 90.24% 2.6 2.5 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) 上证50股指期权 ATM-IV14.11% IV变动 -0.31% 同期限HV5.96% HV变动 0.04% Skew6.39% Skew变动1.52% VIX 17.44 VIX变动 0.240 沪深300股指期权 14.07% -0.29% 5.10% 0.06% 2.45% -1.57% 17.08 0.009 中证1000股指期权 14.75% 0.10% 10.48% 3.12% 6.46% 4.35% 17.28 0.020 上证50ETF期权 15.16% 0.27% 10.12% 0.05% 10.71% 4.20% 16.63 0.418 华泰柏瑞300ETF期权 14.87% 0.51% 11.00% -0.45% 1.84% 1.78% 16.68 0.429 南方500ETF期权 14.58% -0.21% 11.00% -2.13% -2.56% 2.27% 17.39 0.197 华夏科创50ETF 20.74% 1.15% 15.25% -2.70% 12.29% 2.38% 24.38 0.784 易方达科创50ETF 20.11% 0.71% 13.93% -3.11% 16.46% 3.99% 24.43 0.572 嘉实300ETF期权 14.85% -0.01% 11.19% -0.43% 3.48% 1.56% 16.58 0.127 嘉实500ETF期权 15.05% 0.25% 11.09% -2.24% 2.61% 4.34% 17.27 0.427 创业板ETF期权 18.98% -0.61% 21.91% -1.62% 4.92% 0.29% 21.18 0.121 深证100ETF期权 17.26% -0.20% 18.04% -1.05% 2.25% -2.47% 18.57 0.396 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 15.11% -0.02% 12.49% -0.12% 3.20% -3.99% 沪深300股指期权 14.85% -0.48% 13.07% -0.17% 3.27% -1.88% 中证1000股指期权 14.45% -0.63% 18.33% 0.19% 2.16% 1.63% 上证50ETF期权 14.75% -0.13% 13.84% -0.03% 4.16% 0.50% 华泰柏瑞300ETF期权 14.67% -0.11% 13.17% -0.04% -1.00% 1.17% 南方500ETF期权 14.24% -0.20% 14.82% -0.02% -3.28% -2.17% 华夏科创50ETF 20.70% 0.16% 17.52% -0.18% 14.69% 1.78% 易方达科创50ETF 20.52% 0.06% 18.23% -0.09% 15.48% 0.59% 嘉实300ETF期权 14.90% -0.06% 13.32% -0.03% -0.14% -0.85% 嘉实500ETF期权 14.25% -0.27% 14.90% 0.01% -3.08% -1.66% 创业板ETF期权 19.25% -0.18% 20.57% -0.13% 4.75% -0.14% 深证100ETF期权 17.05% -0.15% 17.09% -0.02% 5.22% 1.69% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25% 2800 23% 2700 21%19% 2600 17% 2500 15% 2400 13% 2300 11%9% 2200 7% 2100 5% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 0 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 16.0% 35% 15.5% 30% 15.0% 25% 14.5% 20% 14.0% 15% 13.5% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 24.00% 22.00% 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 25% 7300 23% 7100 21% 6900 19% 6700 17% 6500 15% 6300 13% 6100 11% 5900 9% 5700 7% 5500 5% 2023/1/1 2023/3/1 2023/5/1 2023/7/1 2023/9/1 2023/1