互联网行业周报（23年第36周）：腾讯全面开放混元大模型，7月手游市场同比增长超50%

指数情况：9月第一周，恒生科技指数录得下跌，单周跌幅为2.10%。主要由于中国财新服务业PMI较疲软。同期，纳斯达克指数录得下跌，单周跌幅为1.93%。截至2023年9月7日，恒生科技指数PE-TTM为24.05x，处于恒生科技指数成立以来0.62%分位点。 个股方面，互联网板块股票涨跌不一。港股方面，阿里巴巴、快手为本周表现前二，单周涨幅为0.7%、0.2%。美股方面，微软、Google、Meta为本周表现前三，单周涨幅为1.7%、0.5%、0.5%。年初至今，英伟达、META、亚马逊为累计涨幅前三的股票，累计涨幅分别为211.9%、147.5%、64.6%。 资金流向：腾讯控股为非南向净流入第一。在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为小鹏汽车-W、商汤-W、哔哩哔哩-W、联想集团、小米集团-W；非南向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股、中芯国际、美团-W、理想汽车-W、瑞声科技。 行业动态：1）7月中国移动游戏市场收入同比上升51.09%；2）2023年7月广告市场花费同比增长8.7%；3）中国电信、蚂蚁、华为、百度、字节跳动等30余机构共同发起AI安全工作组。 公司动态：1）腾讯全面开放混元大模型；2）天猫服饰部分商品“买贵双倍赔”；3）美团：红杉中国减持美团2635万股；4）抖音：直播新版健康分开始试运行；5）B站：启动超新星计划，孵化百个百万量级带货UP主。 投资建议：进入9月以来，恒生科技指数呈现震荡走势，9月初利好经济政策不断出台，美团、快手、腾讯等顺周期资产明显反弹，此后股价呈现β行情。2023Q2财报发布后，多数互联网公司对下半年业绩指引较为乐观；横向对比其他行业，互联网板块股票性价比凸显，在政策呵护的大背景下，我们认为公司质地较好、基本面坚挺的顺周期资产有较强的上涨空间。我们的推荐顺序为： 一梯队：产品周期较强，老产品表现稳健的网易；释放利润确定性强、估值合理偏低的短视频龙头快手；外卖壁垒优质、到店业务份额企稳回升的互联网龙头美团。 二梯队：主业壁垒优质，估值合理且利润确定性强的顺周期互联网龙头腾讯； 估值较低，竞争格局缓和的电商龙头阿里巴巴。 风险提示：政策风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险等。 行情回顾：本周恒生科技指数下跌2.10% 指数情况：9月第一周，恒生科技指数录得下跌，单周跌幅为2.10%。中国8月财新服务业PMI回落至51.8，弱于预期的53.6和前值54.1，PMI数据疲软造成恒生指数下跌。 同期，纳斯达克指数录得下跌，单周跌幅为1.93%。 图1：恒生科技指数VS纳斯达克指数周度涨跌幅 图2：恒生科技指数VS纳斯达克指数周度走势 个股方面，互联网板块股票涨跌不一。其中： 1)港股方面，阿里巴巴、快手为本周表现前二，单周涨幅为0.7%、0.2%，跑赢恒生科技指数2.8pct、2.3pct。 2)美股方面，微软、Google、Meta为本周表现前三，单周涨幅为1.7%、0.5%、0.5%，跑赢纳斯达克指数3.6pct、2.5pct、2.4pct。 3)年初至今，英伟达、META、亚马逊为累计涨幅前三的股票，累计涨幅分别为211.9%、147.5%、64.6%。 图3：9月第一周互联网板块重点公司表现 图4：9月第一周股价涨幅为正的互联网股票（%） 图5：9月第一周股价下跌Top10的互联网股票（%） 从市盈率看，恒生科技指数估值处于成立以来偏低水平：截至2023年9月7日，恒生科技指数PE-TTM为24.05x，处于恒生科技指数成立以来0.62%分位点。 图6：恒生科技指数PE情况 行业动态：7月中国移动游戏市场收入同比上升51.09% 7月中国移动游戏市场收入同比上升51.09%。2023年7月中国游戏市场规模为286.10亿元，环比上升3.34%，同比上升37.49%。同比增长率连续三个月为正，增长幅度连续递增。2023年7月，中国移动游戏市场收入221.10亿元，环比上升3.40%，同比上升51.09%，运营活动及本月新游带来增长。2023年7月，伽马数据移动游戏流水测算榜TOP10中《逆水寒》排名上升明显，新游《晶核》入榜。 图7：国内游戏市场实际销售收入（亿元，%） 图8：国内移动游戏市场实际销售收入（亿元，%） 2023年7月广告市场花费同比增长8.7%。根据CTR媒介智讯的数据，今年1-7月广告市场同比上涨5.4%。7月份广告市场花费同比增长8.7%，与上月涨幅基本持平；月度花费环比微跌0.8%，跌幅较上月收窄3个百分点。 图9：国内广告市场增速 中国电信、蚂蚁、华为、百度、字节跳动等30余机构共同发起AI安全工作组。 财联社9月7日消息，在2023inclusion·外滩大会举行的《探索下一代安全智能》论坛上，世界权威国际产业组织“云安全联盟”（CSA）大中华区宣布成立“AI安全工作组”，中国电信、蚂蚁集团、华为、百度、字节跳动、西安电子科技大学、国家金融测评中心等30余家机构成为首批发起单位。该组织致力于共同解决AI技术快速发展所带来的安全难题。 公司动态：腾讯全面开放混元大模型 腾讯宣布全面开放混元大模型，拥抱大模型时代。9月7日消息，2023腾讯全球数字生态大会在深圳宝安举行。腾讯集团高级执行副总裁汤道生表示，腾讯将迈入“全面拥抱大模型”时代。腾讯混元大模型拥有超千亿参数规模，预训练语料超2万亿tokens，具有强大的中文理解与创作能力、逻辑推理能力，以及可靠的任务执行能力。 接入腾讯混元大模型，腾讯会议AI小助手开放预约体验。9月8日，2023腾讯全球数字生态大会腾讯会议专场上，腾讯会议宣布已接入腾讯混元大模型，并发布腾讯会议AI小助手。同时，基于腾讯会议身份管理功能发展而来的企业身份管理产品——腾讯统一身份TencentOneID也正式对外亮相。 天猫服饰部分商品“买贵双倍赔”。9月5日亿邦动力消息，天猫规则平台面向商家公布“买贵双倍赔”服务规范，即当消费者在“天猫品牌旗舰店”购买带有“买贵双倍赔”标识的服饰类商品时，若价格高于“特定平台”同品牌旗舰店的同款商品价格，消费者可在48小时内提出申请，获得相应差价的双倍赔偿。其中，特定平台涉及京东、拼多多、抖音等。 红杉中国减持美团2635万股，涉资约34亿港元。9月7日消息，港交所权益披露资料显示，红杉中国减持美团股票，持股比例由2.32%降至1.86%，交易均价129港币，共减持2635万股，涉资约34亿港币。对于此次减持，有市场人士表示，这是基金正常退出，红杉中国是美团的长期投资者，至今已投资17年，减持的原因在于向投资者退还投资本金及利润，并非看淡美团基本面。 抖音直播新版健康分开始试运行，预计年底前正式上线。9月7日经济观察网消息，抖音公告称，为有效评估主播的直播健康情况，根据《抖音用户服务协议》、《直播主播入驻协议》、《直播行为规范》等平台规则，抖音直播推出健康分，即：通过健康分分值衡量直播行为的健康情况，并根据分值不同对主播账号采取阶梯管理措施，倡导主播、尤其是热度较高的主播发挥正向积极的引导作用，对直播账号进行分级分类管理。 B站启动超新星计划，孵化百个百万量级带货UP主。9月7日界面新闻消息，在完成了组织架构调整和基础设施建设的基础上，B站宣布了全新的UP主带货孵化计划——超新星计划。该计划将为有志于带货尝试的UP主提供一系列扶持计划，本次计划主要针对从未在B站有过直播带货的UP主，或有过直播带货但依然处于探索期的UP主，平台将包括选品指导、品质商品池、流量扶持、1对1客服、售后服务等其他服务。 资金流向：腾讯控股为非南向净流入第一 我们以恒生科技指数成分股为样本，基于港股通/中介机构持股数据变动，对互联网板块的资金流入及流出情况进行分析。 南向资金分析 在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为小鹏汽车-W、商汤-W、哔哩哔哩-W、联想集团、小米集团-W；以南向资金净流入占日均流通市值比重计，前五的公司分别为小鹏汽车-W、商汤-W、哔哩哔哩-W、金蝶国际、华虹半导体。 南向资金净流出前五的公司分别为腾讯控股、中芯国际、美团-W、理想汽车-W、瑞声科技；以南向资金净流出占日均流通市值比重计，前五的公司分别为瑞声科技、中芯国际、理想汽车-W、金山软件、比亚迪电子。 表1：恒生科技指数成分股中南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重 非南向资金分析 在恒生科技指数成分股中，非南向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股、中芯国际、美团-W、理想汽车-W、瑞声科技；以非南向资金净流入占日均流通市值比重计，前五的公司分别为瑞声科技、中芯国际、理想汽车-W、金山软件、比亚迪电子。 非南向资金净流出前五的公司分别为小鹏汽车-W、商汤-W、哔哩哔哩-W、联想集团、金蝶国际；以非南向资金净流出占日均流通市值比重计，前五的公司分别为小鹏汽车-W、商汤-W、哔哩哔哩-W、金蝶国际、联想集团。 表2：恒生科技指数成分股中非南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重 投资建议 进入9月以来，恒生科技指数呈现震荡走势，9月初利好经济政策不断出台，美团、快手、腾讯等顺周期资产明显反弹，此后股价呈现β行情。2023Q2财报发布后，多数互联网公司对下半年业绩指引较为乐观；横向对比其他行业，互联网板块股票性价比凸显，在政策呵护的大背景下，我们认为公司质地较好、基本面坚挺的顺周期资产有较强的上涨空间。我们的推荐顺序为： 一梯队：产品周期较强，老产品表现稳健的网易；释放利润确定性强、估值合理偏低的短视频龙头快手；外卖壁垒优质、到店业务份额企稳回升的互联网龙头美团。 二梯队：主业壁垒优质，估值合理且利润确定性强的顺周期互联网龙头腾讯；估值较低，竞争格局缓和的电商龙头阿里巴巴。 表3：相关公司盈利预测及估值 风险提示 政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。