宏观周报：美国CPI超预期 存款利率下调

美国CPI超预期存款利率下调 ——国信期货宏观周报2022年09月18日 目录 CONTENTS 1宏观热点事件解读 2高频宏观周度数据 3期货商品市场概览 宏观周度数据总结 总结：流动性方面上周央行公开市场净投放持续为零。中上游方面，铁矿库存持续小幅下滑。水泥价格基本持平，玻璃价格小幅下行。下游方面，30大中城市商品房成交面积一线、二线、三线城市全面上行。100大中城市供应土地数量、占地面积与挂牌均价均明显提升。农产品和菜篮子价格批发指数小幅下行。食品批发价中猪肉、牛肉、羊肉价格全面提升。国际方面，波罗的 海干散货运费指数上行明显，美国全国金融状况指数继续持平。重要市场指标方面：SP500、黄金、NYMEX原油、IPE布油下跌，其他全球外汇及大宗商品数据小幅上升。大类资产配置方面：9月美联储或将加快紧缩，市场预期悲观，A股短期承压，但后期有反弹空间；美元兑人民币仍将延续上行趋势；美债利率仍处上行通道，关注9月美联储会议是否上调2023年点阵图；黄金压力仍然存在，上行动能需等待美联储紧缩的边际放松。对于下半年MLF利率走向的判断：我们认为年内有可能再次下调MLF利率，原因在于：第一，受全球需求下行影响，我国出口增速或将走入下行通道。在外需走弱、疫情不确定性增强的背景下，有必要持续出台刺激内需鼓励投资的阶段性政策举措，如政策性降息等工具，以确保经济处于合理运行区间。第二，目前地产行业仍处筑底阶段，即使通过一系列房贷利率下调、调控政策放宽等措施，回暖势头仍不明显。我们认为目前重点在于推动楼市尽快回暖，防止房企信用风险，因此年内5年期LPR大概率仍会调降，而作为带动5年期LPR报价下调的最有效手段，调降MLF利率是合理的。 Part1 第一部分 宏观热点事件解读 美国CPI超预期 事件：北京时间9月13日20:30，据美国劳工部公布数据显示，美国8月消费者价格指数（CPI）同比增长8.3%，预估为8.1%，同比涨幅仍处历史高位；环比增长0.1%，较7月提升0.1个百分点，数据提示美国通胀形势仍未好转。 点评：食品与住房对8月CPI的贡献最大，能源价格的推升作用已逐步减弱。其中，食品分项延续上升趋势，环比上升0.8%，同比上升11.4%，创下1979年5月以来的最大涨幅；住房分项环比上升0.7%，同比上升6.2%，涨幅均较7月有所扩大。此外，能源分项同比上升23.8%，较7月收窄9.1个百分点，环比实现连续两个月下行。其中，8月汽油价格环比下降10.6%，同比涨幅收窄18.4个百分点，燃料油价格环比下降5.9%，同比涨幅收窄6.8个百分点。 值得提醒的是，此次CPI数据虽延续回落趋势并仅超预期0.2个百分点，但市场反应却异常强烈，原因在于8月住宅分项对CPI贡献较大，加之住宅价格具有相对刚性，意味着通胀回落的步伐可能放缓；同时，市场对于8月通胀回落具有明显的预期倾向，但此次超预期数据增加了9月22日美联储加息75BP的确定性，并刺激了美联储后续较长时间内加息预期的向上修正，因此市场恐慌情绪再现。截至当日收盘，美股道指跌幅近4%，纳斯达克指数跌幅达5.16%，标普500指数失守4000点关口，跌幅达4.32%。 国有银行下调个人存款利率 事件：我国六大国有银行（工行、农行、中行、建行、交通银行、邮储银行）将从9月15日起调整个人存款利率，三年期定期存款和大额存单利率下调15个基点，一年期和五年期定期存款利率下调10个基点，活期存款利率下调0.5个基点。 点评：目前，六大国有银行调降后的挂牌活期存款年利率为0.25%；一年期定期存款利率为1.65%；三年期定期存款年利率为2.6%；五年期定期存款年利率也是2.65%。 此次银行存款利率的下调在市场的预期之内。8月22日公布的贷款市场报价利率（LPR）报价结果显示，1年期LPR下调5个基点，5年期及以上LPR下调15个基点。此前，央行2022年一季度货币政策执行报告中曾提到“自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以一年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平”，意味着随着LPR的下调，银行存款利率也将随之下调。 根据8月社会融资规模与M2数据显示，我国实体经济信用修复的速度持续慢于经济系统货币扩张的速度，目前宏观政策的重点在于推动宽货币向实体经济宽信用的有效转变。此次降低银行的个人存款利率有助于激发市场主体的自我融资需求，有利于资金向实体部门转化，促进宽信用的形成，带动经济进入良性循环轨道。下一阶段，存款利率的下行预计将为LPR调降进一步打开空间。 Part2 第二部分 高频宏观周度数据 2.1宏观经济重点周度数据—国内流动性 图：本周央行货币净投放持续为零 公开市场操作:货币净投放公开市场操作:货币投放公开市场操作:货币回笼 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 2021-06-11 2021-07-11 2021-08-11 2021-09-11 2021-10-11 2021-11-11 2021-12-11 2022-01-11 2022-02-11 2022-03-11 2022-04-11 2022-05-11 2022-06-11 2022-07-11 2022-08-11 -2,000.00 -4,000.00 -6,000.00 -8,000.00 -10,000.00 数据来源：WIND国信期货 2.3宏观经济重点周度数据—中游数据 图：铁矿库存持续小幅下滑 全国主要港口:铁矿石库存:总计(45港口) 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 2021-08-20 2021-09-20 2021-10-20 2021-11-20 2021-12-20 2022-01-20 2022-02-20 2022-03-20 2022-04-20 2022-05-20 2022-06-20 2022-07-20 2022-08-20 0.00 数据来源：WIND国信期货 2.4宏观经济重点周度数据—中游数据 图：水泥价格基本持平，玻璃价格小幅下行 数据来源：WIND 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 10 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2022-02-14 2022-02-21 2022-02-28 2022-03-07 2022-03-14 2022-03-21 2022-03-28 2022-04-04 2022-04-11 2022-04-18 2022-04-25 水泥价格指数:全国 2022-05-02 2022-05-09 2022-05-16 2022-05-23 2022-05-30 2022-06-06 南华玻璃指数 2022-06-13 2022-06-20 2022-06-27 2022-07-04 2022-07-11 2022-07-18 2022-07-25 2022-08-01 2022-08-08 2022-08-15 2022-08-22 2022-08-29 2022-09-05 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 2022-09-12 2.5宏观经济重点周度数据—下游数据 图：30大中城市商品房成交面积一线、二线、三线城市全面上行 数据来源：WIND 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 11 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2022-07-09 2022-07-11 2022-07-13 2022-07-15 2022-07-17 2022-07-19 2022-07-21 30大中城市:商品房成交面积 30大中城市:商品房成交面积:二线城市 2022-07-23 2022-07-25 2022-07-27 2022-07-29 2022-07-31 2022-08-02 2022-08-04 2022-08-06 2022-08-08 2022-08-10 2022-08-12 30大中城市:商品房成交面积:一线城市 30大中城市:商品房成交面积:三线城市 2022-08-14 2022-08-16 2022-08-18 2022-08-20 2022-08-22 2022-08-24 2022-08-26 2022-08-28 2022-08-30 2022-09-01 2022-09-03 2022-09-05 2022-09-07 2022-09-09 2022-09-11 2022-09-13 2.6宏观经济重点周度数据—下游数据 图：100大中城市供应土地数量、占地面积与挂牌均价均明显提升 8,000.00 100大中城市:供应土地占地面积:当周值100大中城市:供应土地数量:当周值 100大中城市:供应土地挂牌均价:当周值 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 12 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2020-11-08 2020-12-08 2021-01-08 2021-02-08 2021-03-08 2021-04-08 2021-05-08 2021-06-08 2021-07-08 2021-08-08 2021-09-08 2021-10-08 2021-11-08 2021-12-08 2022-01-08 2022-02-08 2022-03-08 2022-04-08 2022-05-08 2022-06-08 2022-07-08 2022-08-08 2022-09-08 0.00 数据来源：WIND国信期货 2.7宏观经济重点周度数据—下游数据 图：农产品和菜篮子价格批发指数小幅下行 数据来源：WIND 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 13 135.00 130.00 125.00 120.00 115.00 110.00 2022-07-08 2022-07-10 2022-07-12 2022-07-14 2022-07-16 2022-07-18 2022-07-20 2022-07-22 2022-07-24 2022-07-26 菜篮子产品批发价格200指数 2022-07-28 2022-07-30 2022-08-01 2022-08-03 2022-08-05 2022-08-07 2022-08-09 2022-08-11 农产品批发价格200指数 2022-08-13 2022-08-15 2022-08-17 2022-08-19 2022-08-21 2022-08-23 2022-08-25 2022-08-27 2022-08-29 2022-08-31 2022-09-02 2022-09-04 2022-09-06 2022-09-08 2022-09-10 2022-09-12 2022-09-14 2.8宏观经济重点周度数据—下游数据 图：食品批发价中猪肉、牛肉、羊肉价格全线上行 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 平均价:猪肉:全国平均价:牛肉:全国（右轴）平均价:羊肉:全国（右轴） 90.00 88.00 86.00 84.00 82.00 80.00 78.00 2021-05-05