白银周报：金银比价走阔

金银比价走阔 2023年9月10日 白银周报 创元研究 报告要点： 本周回顾：本周沪银主连涨64元/千克，周度涨幅1.10%，上海Ag （T+D）现货白银涨63元/千克，周度涨幅1.08%；COMEX白银主连跌 0.09美元/盎司，周度跌幅0.37%；伦敦现货白银跌0.038美元/盎司，周度跌幅0.16%；SLV持仓周度跌216.79吨。金银比价78.74，周度跌0.53。国内期货库存周度增加24160千克，COMEX白银库存周度增加214.50万盎司。美元指数周度收涨0.0758至104.2774。人民币周度升值0.0251元/美元，欧元周度汇率贬值0.0028欧元/美元，日元周度升值0.1814日元/美元，英镑周度升值0.0002英镑/美元。 展望后市：本周内盘白银跌幅小于外盘白银，金银比价走阔，提供做多金银比价机会，主要是白银波动性较强，贵金属整体走弱时白银率先下跌。周度白银价格下跌主要原因有：美国本周公布的经济数据依然强势，支撑美元上涨；8月美债新增净额3330亿美元；欧洲经济衰退迹象明显，在全球经济走弱背景下，美国经济具有比较优势，支撑美元上行，压制贵金属价格。一旦贵金属价格疲软，叠加白银较高波动性，外盘白银价格大幅回落，内盘白银主要受人民币贬值支撑。后市来看，美国宏观经济的绝对经济数据和美国在全球的相对经济强弱决定后续美元指数强弱，进而反馈到外盘贵金属。在此做出几种可能情况的假设：一美国弱衰退，欧洲深度衰退，亚洲复苏不及预期，美元相对其他货币依然很强，外盘贵金属走弱，内盘贵金属可能受到支撑；二、美国弱衰退，欧洲深度衰退，亚洲复苏进度较快，外盘贵金属走弱，内盘贵金属可能补跌；三美国和欧洲陷入同程度衰退，亚洲复苏较快，外盘贵金属上涨，内盘贵金属可能小幅跟涨；四美国和欧洲陷入同程度衰退，亚洲复苏不及预期，内外盘贵金属可能持续上涨。 创元宏观金融组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395联系人：何燚 邮箱：hey@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03110267 目录 目录2 一、周度回顾3 1.1主要市场数据回顾3 1.2技术形态回顾8 二、行情研判10 一、周度回顾 1.1主要市场数据回顾 本周沪银主连跌134元/千克，周度跌幅2.26%，上海Ag（T+D）现货白银跌151元/千克，周度跌幅2.55%；COMEX白银主连跌1.35美元/盎司，周度跌幅5.50%；伦敦现货白银跌1.253美元/盎司，周度跌幅5.18%；SLV持仓周度增加57.11吨。金银比价83.78，周度涨5.04。国内期货库存周度增加3985千克，COMEX白银库存周度减少156万盎司。美元指数周度涨0.7826 至105.06。人民币周度贬值0.0782元/美元，欧元周度汇率贬值0.0079欧 元/美元，日元周度贬值1.33日元/美元，英镑周度贬值0.0101英镑/美元。 图1：国内白银期货价格和COMEX白银期货价格图2：白银现货价格 期货收盘价(活跃:成交量):白银 期货收盘价(活跃):COMEX白银 6,000.00 5,900.00 5,800.00 5,700.00 5,600.00 5,500.00 5,400.00 5,300.00 26.00 25.00 24.00 23.00 22.00 21.00 伦敦现货白银:美元 上海黄金交易所:收盘价:白银:Ag(T+D) 26.00 25.00 24.00 23.00 22.00 21.00 6,000.00 5,900.00 5,800.00 5,700.00 5,600.00 5,500.00 5,400.00 5,300.00 2023-09-06 2023-08-30 2023-08-23 2023-08-16 2023-08-09 2023-08-02 2023-07-26 2023-07-19 2023-07-12 2023-09-04 2023-08-28 2023-08-21 2023-08-14 2023-08-07 2023-07-31 2023-07-24 2023-07-17 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图3：金银比价图4：上海期货交易所白银库存（KG） 金银比价 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 期货库存:白银:总计 1,600,000.00 1,550,000.00 1,500,000.00 1,450,000.00 1,400,000.00 1,350,000.00 1,300,000.00 伦敦现货白银:美元 25.50 25.00 24.50 24.00 23.50 23.00 22.50 22.00 2023-09-04 2023-08-28 2023-08-21 2023-08-14 2023-08-07 2023-07-31 2023-07-24 2023-07-17 2023-07-10 2023-09-06 2023-08-23 2023-08-09 2023-07-26 2023-07-12 2023-06-28 2023-06-14 2023-05-31 2023-05-17 2023-05-03 2023-04-19 2023-04-05 2023-03-22 2023-03-08 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 图5：COMEX白银期货库存（KG）图6：SLV白银持仓（ETF） 库存:COMEX:银:合计 伦敦现货白银:美元 284,000,000.00 282,000,000.00 280,000,000.00 278,000,000.00 276,000,000.00 274,000,000.00 272,000,000.00 25.50 25.00 24.50 24.00 23.50 23.00 22.50 22.00 21.50 21.00 SLV:白银:净持仓量(盎司) 465,000,000.00 460,000,000.00 455,000,000.00 450,000,000.00 445,000,000.00 440,000,000.00 435,000,000.00 430,000,000.00 伦敦现货白银:美元 25.50 25.00 24.50 24.00 23.50 23.00 22.50 22.00 2023-09-07 2023-08-31 2023-08-24 2023-08-17 2023-08-10 2023-08-03 2023-07-27 2023-07-20 2023-07-13 2023-09-04 2023-08-28 2023-08-21 2023-08-14 2023-08-07 2023-07-31 2023-07-24 2023-07-17 2023-07-10 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图7：美元指数图8：人民币、欧元兑美元汇率 美国:美元指数 106.0000 105.0000 104.0000 103.0000 102.0000 101.0000 100.0000 99.0000 98.0000 97.0000 2023-07-11 2023-08-11 即期汇率(16:30):美元兑人民币 7.4000 7.3000 7.2000 7.1000 7.0000 6.9000 6.8000 美元兑欧元 0.9400 0.9300 0.9200 0.9100 0.9000 0.8900 0.8800 2023-07-172023-08-072023-08-28 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 美元兑日元 美元兑英镑 150.0000 145.0000 140.0000 135.0000 130.0000 2023-07-10 0.8100 0.8000 0.7900 0.7800 0.7700 0.7600 0.7500 0.7400 2023-08-10 50000 白银供应 白银:供应量(吨):官方部门净销售 白银:供应量(吨):套期保值净供应白银:供应量(吨):再生银 白银:供应量(吨):矿产量 白银:供应量(吨):总计 0 图9：日元、英镑兑美元汇率图10：白银供应 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 2023-08-23 2023-06-23 2023-04-23 2023-02-23 2022-12-23 2022-10-23 2022-08-23 2022-06-23 2022-04-23 2022-02-23 2021-12-23 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2023-08-23 2023-06-23 2023-04-23 2023-02-23 2022-12-23 2022-10-23 2022-08-23 2022-06-23 2022-04-23 2022-02-23 2021-12-23 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 图11:白银需求图12：白银供需平衡表 白银需求 白银:需求量(吨):套期保值净需求 白银:需求量(吨):净实物投资白银:需求量(吨):银器 白银:需求量(吨):珠宝 40000 -10000 白银供需平衡 白银:供需平衡(吨):除ETPS外白银:ETPS净投资(吨) 白银:供需平衡(吨) 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图13：1号银价格图14：2号银价格 1#银-平均价 6000 5500 5000 4500 4000 2#银-平均价 6000 5500 5000 4500 4000 2023-08-23 2023-06-23 2023-04-23 2023-02-23 2022-12-23 2022-10-23 2022-08-23 2022-06-23 2022-04-23 2022-02-23 2021-12-23 2023-08-23 2023-06-23 2023-04-23 2023-02-23 2022-12-23 2022-10-23 2022-08-23 2022-06-23 2022-04-23 2022-02-23 2021-12-23 资料来源：上海有色金属网、创元研究资料来源：上海有色金属网、创元研究 3#银-平均价 6000 5800 5600 5400 5200 5000 4800 4600 4400 4200 4000 长江1#白银-平均价 6000 5800 5600 5400 5200 5000 4800 4600 4400 4200 4000 图15：3号银价格图16：长江1号银价格 资料来源：上海有色金属网、创元研究资料来源：上海有色金属网、创元研究 2023-08-21 2023-07-21 2023-06-21 2023-05-21 2023-04-21 2023-03-21 2023-02-21 2023-01-21 2022-12-21 2022-11-21 2022-10-21 2022-09-21 2022-08-21 2022-07-21 2022-06-21 2022-05-21 2022-04-21 2022-03-21 2023-08-21 2023-07-21 2023-06-21 2023-05-21 2023-04-21 2023-03-21 2023-