贵金属日报：黄金维持震荡格局 金银比价出现走阔

期货研究报告|贵金属日报2023-08-09 黄金维持震荡格局金银比价出现走阔 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 8月8日，沪金主力合约开于455.58元/克，收于455.64元/克，较前一交易日收盘下 降0.02%。当日成交量为110,788手，持仓量为199,723手。 昨日夜盘沪金主力合约开于454.96元/克，收于455.10元/克，较昨日午后收盘下降 0.09%。 8月8日，沪银主力合约开于5,651元/千克，收于5,614元/千克，较前一交易日收盘 下降0.94%。当日成交量为462,609手，持仓量为406,353手。 昨日夜盘沪银主力合约开于5,550元/千克，收于5,568元/千克，较昨日午后收盘下降 0.96%。 隔夜咨询： 昨日，据金十讯，费城联储主席哈克认为，美国经济正处于平稳降落的轨道上，美联储可能已经达到了可以保持利率稳定的阶段。预计核心PCE指数将在2023年底降至略低于4%，2024年降至低于3%，并在2025年达到2%的目标。经济软着陆是相当有可能的。近期美联储官员对于未来加息路径的表态分歧愈发加大，不过从联邦基金利率期货的定价上来看，9月加息25个基点的概率仍不足20%。市场目前仍然聚焦于本周的CPI数据公布结果，虽然此后随着市场预期的不断变化，贵金属价格走势或较为反复。但随着欧美此轮升息的逐步见顶，贵金属则仍应以持续逢低配置为主。白银由于相对较高的价格弹性，以及近几日国内基本金属由于受到政策�台略不及预期的影响而走弱，带动白银价格下跌明显强于黄金，金银比价短时内走高。不过目前白银基本面表现仍相对良好，因此对于白银而言，尤其是生产企业，仍应继续逢低进行买入套保操作。 基本面 上个交易日（8月8）上金所黄金成交量为10,212千克，较前一交易日下降0.74%。白银成交量为1,091,614千克，较前一交易日上涨155.59%。上期所黄金库存为2,715千 克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨1,342千克至1,511,924千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为903.69吨，较前一交易日持平。白银SLVETF持仓为 14,002.18吨，较前一交易日上涨37.09吨。 上个交易日（8月8日），沪深300指数较前一交易日下降0.82%，电子元件板块较前一交易日上涨0.88%。光伏板块较前一交易日下降0.81%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多 套利：多内盘空外盘 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪6 贵金属套利跟踪6 基本面8 上海黄金交易所T+d市场监控8 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手6 图4:上期所白银成交量丨单位：千手6 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克7 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克7 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克9 图16:上期所白银库存丨单位：千克9 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，据金十讯，费城联储主席哈克认为，美国经济正处于平稳降落的轨道上，美联储可能已经达到了可以保持利率稳定的阶段。预计核心PCE指数将在2023年底降至略低于4%，2024年降至低于3%，并在2025年达到2%的目标。经济软着陆是相当有可能的。近期美联储官员对于未来加息路径的表态分歧愈发加大，不过从联邦基金利率期货的定价上来看，9月加息25个基点的概率仍不足20%。市场目前仍然聚焦于本周的CPI数据公布结果，虽然此后随着市场预期的不断变化，贵金属价格走势或较为反复。但随着欧美此轮升息的逐步见顶，贵金属则仍应以持续逢低配置为主。白银由于相对较高的价格弹性，以及近几日国内基本金属由于受到政策�台略不及预期的影响而走弱，带动白银价格下跌明显强于黄金，金银比价短时内走高。不过目前白银基本面表现仍相对良好，因此对于白银而言，尤其是生产企业，仍应继续逢低进行买入套保操作。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 102.53 +0.45% 欧元/美元 1.0957 -0.42% 英镑/美元 1.2749 -0.28% 美元/日元 143.39 +0.64% 纳斯达克 4499.38 -0.42% 标普500 13884.32 -0.79% 道琼斯 35314.49 -0.45% 原油 82.84 +1.10% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日10年期美债收益率下降7个基点至4.020%，10年与2年期美债利差下降5个基点至-0.72%。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 2美国:10年国债-2年期国债 41 3 2 1 0 2019/08/082021/08/082023/08/08 0 -1 -2 2019/08/082021/08/082023/08/08 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（8月8日）Au2310合约上，多头较前一日增持641手，空头则是增持876手。沪金合约上个交易日总成交量为137,298手，较前一交易日下降32.85%。 在沪银方面，在Ag2310合约上，多头增持5,006手，空头增持5,287手。白银合约上个交易日总成交量为711,294手，较前一交易日下降9.01%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2019/08/082021/08/082023/08/082019/08/082021/08/082023/08/08 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为903.69吨，较前一交易日持平。白银SLVETF持仓为 14,002.18吨，较前一交易日上涨37.09吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2019/08/082021/08/082023/08/08 2019/08/082021/08/082023/08/08 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2023年8月8日Au2310合约与Au（T+d）价差目前为0.80元/克，较此前一交易日下降0.03元/克，Ag2310与Ag（T+d）价差9元/千克，与此前一交易日上涨3元/千克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.51，较前一交易日上涨0.61%。白银活跃合约内外盘比价为6.88，较前一交易日上涨0.97%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为81.16，较前一交易日上涨0.62%。外 盘为84.80，较前一交易日下降0.14%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2019/08/082021/08/082023/08/08 2019/08/082021/08/082023/08/08 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2019/08/082021/08/082023/08/08 5 2019/08/082021/08/082023/08/08 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2019/08/082021/08/082023/08/082019/08/072021/08/072023/08/07 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（8月8）上金所黄金成交量为10,212千克，较前一交易日下降0.74%。白银成交量为1,091,614千克，较前一交易日上涨155.59%。黄金交收量为6,268千克，白 银交收量为95,220千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2019/08/072021/08/072023/08/07 2019/08/072021/08/072023/08/07 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研