传奇品类护城河稳固，新品拓展打开第二成长曲线

《恺英网络深度研究报告》

《恺英网络（002517.SZ）》是一家以游戏研发为核心业务的公司，其主营业务包括移动游戏、信息服务和网页游戏。公司自成立以来，经历了从页游起家到手游转型的过程，并在2015年成功上市。其传奇品类游戏表现出色，如《全民奇迹MU》和《蓝月传奇》等，显示出强大的产品研发和运营能力。

公司治理方面，经历了一系列挑战后，恺英网络进行了重组，实现了管理团队和股东结构的优化。核心成员通过股权激励计划稳定了团队，展现了对未来发展的信心。2021年起，随着经营状况的改善，公司实现了收入和利润的高速增长，2023年上半年在新游戏上线较少的情况下，净利润仍实现了16.7%的增长，显示出了良好的经营韧性。

在政策层面，游戏版号的重启和发放正常化推动了游戏行业的复苏，2023年第二季度，游戏行业季度收入同比增长17.5%，景气度持续回暖。中长期来看，AIGC、VR/AR/MR和Web3等新技术将重塑游戏行业，为游戏行业带来新的成长机遇。

恺英网络在非传奇品类游戏的拓展上也取得了进展，有多款产品正在测试阶段，有望在2023年内上线。同时，公司还布局了VR和AIGC领域，与复旦大学合作研发《斗罗大陆》IP手游，并计划投资建立数字经济研发中心，展现出前瞻性的战略视野。

综上所述，恺英网络凭借其在游戏领域的深厚积累、优秀的管理团队和对新科技的积极布局，展现出了强劲的增长潜力。考虑到公司的盈利预测和估值，维持“增持”评级，目标价在16.8-20.0元之间，对应24年18-22倍PE。

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