原油月报：供应端利好，低库存驱动油价

华联期货原油月报 供应端利好，低库存驱动油价 20230903 黄秀仕 0769-22110802 从业资格号：F03106904交易咨询号：Z0018307 月度观点及策略 月度观点 库存：美国上周原油库存降幅远超市场预期，因出口强劲且国内炼厂加工量下降。当周，美国原油库存减少1,060万桶，至4.229亿桶，之前预期为减少330万桶。NYMEX原油期货交割地俄克拉荷马州的库欣原油库存减少150万桶。上周美国原油净进口量减少586,000桶/日，因布伦特与WTI价差跌至每桶负5美元附近，通常该价差走阔意味着美国原油对海外买家的吸引力增加。当周，美国汽油库存下降20万桶，至2.174亿桶，此前预期为减少90万桶。包括取暖油和柴油在内的馏分油库存增加120万桶，至1.179亿桶，预期为增加20万桶。 供应：上周美国原油产量维持在1280万桶/日，该产量水平为2020年3月以来的最高水平。未来产量的先行指标美国石油和天然气钻机数趋势下降，为2022年3月以来最低水准。美国产量在去年下半年以来一直维持在1200万桶/天左右的水平，增长缓慢，主要因为产油企业减少投资支出转而注重股东分红和偿还债务。俄罗斯与OPEC+或酝酿进一步减产，此前俄罗斯宣布8月份追加减产50万桶/日，沙特宣布7、8、9月份额外减产100万桶/日，包括此前OPEC+宣布从5月到2023年底自愿减产166万桶/日，叠加去年同意的200万桶/日自愿减产，至此OPEC+的减产总量达到516万桶/日，相当于全球需求的5.2%左右。 需求：上周美国炼油厂原油加工量减少173,000桶/日，炼油厂产能利用率较之前一周下降1.2个百分点至93.3%。美国的大型炼油企业的总产能在1,790万桶/日。一年多来，由于汽油和柴油需求强劲以及利润率高，炼油行业的产能运转率一直在90%以上。美国阵亡将士纪念日后，美国汽油需求进入旺季，该假期传统上标志着美国夏季旅游高峰的开始，但在夏季结束前和进入劳动节长周末前，炼油活动开始放缓，驾车季将在劳动节长周末结束。 中国7月份的炼油量较上年同期增长17.4%，因为炼油商保持产量增长，以满足国内夏季旅游的需求，并通过出口燃油从较高的地区利润率中获利。从去年四季度开始中国需求明显好转，一方面是国内防疫政策全面放松，各大城市交通运输流量出现改善，对交通油品需求形成提振，带动炼厂开工负荷提升。从观察全国主要城市的地铁客运量和道路拥堵程度来看，两项指标都已经恢复并超过疫情前的水平，同时五一、端午、暑期等节假日出行数据超越2019年，出行活动恢复的趋势十分明朗，旅客出行增多，成品油消费恢复增长，原油需求将持续得到提振。 观点:需求端有明确的增量，供应端中东与俄罗斯减产，库存依然处于较低水平。上周美国原油库存减少，因出口和炼厂炼油量强劲，库存趋势下降，低库存是驱动油价上涨的主要因素，原油多单坚定持有。同时OPEC七月原油产量大幅下降，沙特兑现减产承诺，俄罗斯减少9月原油出口，供应端利多原油。 策略：多单持有SC2310，止损600 平衡表与产业链结构 2022 2023 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Supply(millionbarrelsperday)(a) OECD...................................................................................... 31.36 31.30 32.35 32.06 31.87 31.91 32.52 32.38 32.69 33.09 33.33 32.45 33.16 33.34 33.91 33.80 33.57 33.89 34.19 34.24 33.82 34.33 34.72 34.84 U.S.(50States)....................................................................... 19.34 19.02 20.09 20.06 20.15 20.36 20.51 20.40 20.87 20.95 20.98 20.03 20.89 20.89 21.35 21.51 21.50 21.55 21.63 21.73 21.54 21.59 21.81 21.82 Canada................................................................................. 5.49 5.73 5.76 5.60 5.41 5.53 5.73 5.75 5.68 5.81 5.92 6.01 5.82 5.72 5.82 5.63 5.46 5.62 5.88 5.91 5.80 5.99 6.14 6.22 Mexico................................................................................. 1.93 1.91 1.90 1.88 1.89 1.90 1.90 1.90 1.90 1.90 1.91 1.90 1.99 2.11 2.12 2.16 2.16 2.15 2.14 2.14 2.14 2.12 2.11 2.12 OtherOECD............................................................................. 4.60 4.65 4.59 4.51 4.42 4.12 4.39 4.33 4.24 4.43 4.53 4.51 4.46 4.61 4.62 4.51 4.45 4.58 4.54 4.46 4.34 4.64 4.66 4.68 Non-OECD.................................................................................. 66.83 67.62 67.21 66.67 66.76 67.16 67.74 68.51 68.52 68.25 68.05 67.84 67.39 67.73 67.47 67.59 67.35 67.74 67.14 66.68 67.03 67.22 67.31 67.08 OPEC................................................................................... 33.44 34.11 33.72 34.02 33.53 33.74 34.00 35.03 35.11 34.64 34.24 34.41 33.82 33.95 34.07 34.05 33.46 33.63 33.02 32.75 32.96 33.24 33.32 33.43 CrudeOilPortion................................................................... 27.82 28.58 28.22 28.59 28.10 28.30 28.52 29.53 29.65 29.20 28.73 28.82 28.27 28.48 28.64 28.69 28.17 28.27 27.62 27.34 27.58 27.87 27.89 27.92 OtherLiquids(b)................................................................... 5.62 5.53 5.51 5.43 5.42 5.44 5.48 5.50 5.46 5.45 5.51 5.59 5.55 5.47 5.44 5.36 5.29 5.37 5.40 5.42 5.38 5.37 5.43 5.51 FormerSovietUnion.................................................................... 14.39 14.45 14.34 13.18 13.46 13.54 13.79 13.47 13.41 13.55 14.08 14.07 14.03 14.15 13.83 13.72 13.45 13.51 13.52 13.31 13.45 13.51 13.65 13.63 China.................................................................................. 5.21 5.12 5.20 5.17 5.16 5.21 5.06 5.02 5.07 5.09 5.11 5.05 5.24 5.37 5.36 5.28 5.33 5.34 5.24 5.28 5.30 5.32 5.34 5.30 OtherNon-OECD......................................................................... 13.79 13.94 13.94 14.30 14.61 14.67 14.89 15.00 14.93 14.96 14.61 14.31 14.30 14.27 14.21 14.53 15.10 15.24 15.37 15.35 15.31 15.15 14.99 14.72 TotalWorldSupply........................................................................ 98.18 98.92 99.55 98.72 98.64 99.08 100.26 100.90 101.21 101.34 101.38 100.29 100.55 101.07 101.38 101.40 100.91 101.63 101.33 100.92 100.84 101.56 102.03 101.92 Non-OPECSupply........................................................................... 64.74 64.81 65.83 64.70 65.11 65.33 66.27 65.87 66.10 66.70 67.14 65.88 66.74 67.12 67.30 67.35 67.46 68.00 68.32 68.17 67.88 68.32 68.71 68.49 Consumption(millionbarrelsperday)(c) OECD...................................................................................... 44.50 46.77 46.09 44.70 45.11 46.33 46.28 46.92 46.54 45.40 46.33 46.13 44.24 46.30 46.11 44.99 45.53 46.24 46.01 46.45 46.46 46.48 46.48 46.93 U.S.(50States)....................................................................... 19.73 20.44 20.51 19.96 20.08 20.77 20.35 20.60 20.47