周度观点
- 库存：美国上周原油库存增加210万桶至4.277亿桶，成品油库存（汽油和馏分油）均增加，因需求低迷，但成品油出口创历史新高。炼厂加工量增加，产能利用率升至90.5%。
- 供应：美国原油产量维持在1350万桶/日，同比增长60万桶/日。OPEC+延长减产政策至2025年底（366万桶/日）和2024年9月底（220万桶/日），总计减产586万桶/日，支撑油价。
- 需求：炼厂加工量增加，但成品油需求下降190万桶/日。美国需求略好于去年同期，中国需求走弱但有望复苏。
- 观点：美国可能对伊朗和委内瑞拉实施新制裁，影响供应预期；库存连续去库但处于历史低位；OPEC+减产和地缘溢价支撑油价；中国需求有望复苏。
- 策略：做多原油SC2501，参考区间500-630。
平衡表与产业链结构
- 全球供需平衡表：数据来源EIA、华联期货研究所。
- 期现市场：数据来源WIND、华联期货研究所。
- 远期曲线：数据来源WIND、华联期货研究所。
- 原油运费：数据来源WIND、华联期货研究所。
- 库存：
- 美国原油库存增加，但连续去库趋势不变，整体处于历史低位。
- 中国9月库存回落，因进口下降，加工需求环比回升。
- 原油仓单：上海INE原油仓单维持低位，可交割油库库存低。
- 供给端：
- OPEC产量下降60万桶/日至2,604.4万桶/日，减产586万桶/日支撑油价。
- 美国产量维持在1350万桶/日，页岩油产量触及天花板。
- 美国石油钻机数稳定，后期增产概率低。
- 全球产量：OPEC+减产220万桶/日，相当于全球需求的5.7%。
- 需求端：
- 中国需求：
- 9月原油加工量同比下降5.4%，但出行需求旺盛，预计消费创新高。
- 10月原油进口量4,469.6万吨，同比下降3.4%。
- 10月成品油出口量396.2万吨，同比下降7.2%。
- 美国需求：
- 炼厂加工量增加，产能利用率升至90.5%。
- 成品油需求下降190万桶/日，夏季汽油消费量增加。
