有色金属锡周报：半导体情绪回落带动锡价下行，关注后续需求复苏情况

有色金属锡周报 半导体情绪回落带动锡价下行，关注 后续需求复苏情况 作者：何济生联系人：寇帝斯 联系方式：020-88818037 何济生 从业资格：F3014875 投资咨询资格：Z0011558 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年9月10日 品种 主要观点 本周观点 上周观点 从全年锡矿供应来看，无论是否有缅甸停产事件发生，锡矿供应仍然相对偏紧，8月21日缅甸文件虽选矿厂开始恢复选矿，但就锡矿停产时间仍未有具体时间，或存超预期的可能。而需求端回暖预期较强，尽管目前仍处于相对偏弱情况， 锡但金9银10消费旺季即将来临，半导体行业周期亦有复苏预期，后续消费可期，关注需求复苏情况。综上所述，美元持续走强及高库存对价格压制较强，供给端低弹性使21万一线存较强支撑，后续需求旺季若恢复则将提振锡价，建议多 多单继续持有，若回调至21万一线可择机加 仓 多单继续持有，若回调至21万一线可择机加 仓 周报观点 单继续持有，若回调至21万一线可择机加仓。 目录 01行情回顾 02精炼锡供应端 03精炼锡消费端 04库存及升贴水 一、行情及观点回顾 锡主力合约走势 本周锡价冲高后回落，上半周受半导体及电子行业情绪偏强影响价格有所上涨，下半周受半导体情绪回落及美元持续走强压制价格下跌。短期价格走势仍以震荡走势为主，下游需求仍未有明显走强，同时缅甸选矿厂将于近期复产，短期锡矿供应维持稳定。 二、精炼锡供应端 锡矿供应维持偏紧格局，加工费低位震荡 •中国锡矿产量（单位：吨）•加工费（单位：元/吨） 14000 40 12000 30 10000 20 8000 10 6000 0 4000 -10 2000 -20 0 2018-12 -30 2019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-06 当月产量（吨） 累计同比(%) 32000 27000 22000 17000 12000 7000 2017-05-182018-05-182019-05-182020-05-182021-05-182022-05-182023-05-18 云南40%广西60%湖南60%江西60% 据SMM统计，2023年7月国内锡矿生产4854.56吨，环比减少15.32%，同比减少10.89%，1-7月累计生产38433.32吨，同比减少9.99%，主要受银漫矿业技改影响，国内锡矿产量维持低位，但随着银漫技改完成三季度开始逐步放量，后续国内锡矿供给量小幅增加，预计后续月产量约在7000吨。 冶炼厂加工费延续低位震荡，截止9月8日，云南40%加工费15250元/吨，周环比不变；广西、湖南、江西60%加工费11250元/吨，周环比不变。缅甸选矿厂将于近期复产，8月有大量锡矿进口至国内，短期缅甸锡矿供应影响有限，但从后期锡矿展望来看，依旧维持偏紧格局，预计加工费上行难度较大，维持低位震荡。 缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2022-10 2023-01 2023-04 -100% 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 缅甸选矿厂或于近期恢复生产，可选矿仍够支撑3-4个月生产 锡矿进口量（单位：吨） 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 锡矿累计进口量（吨）锡矿累计进口同比（右轴）20192020202120222023 我国锡矿对外依赖度较高，约有40-50%，其中缅甸锡矿更是我国锡矿进口的主要来源。根据海关数据显示，7月国内锡矿进口量为30875吨，环比42.63%，同比33.87%，1-7月累计进口量为145032吨，累计同比-4.13%，其中缅甸地区7月进口26385.08吨，环比62.9%，同比51.01%，1-7月累计进口112292吨，同比-0.71%，占今年进口量的77.36%。尽管其他地区锡矿供应有一定增量，但是缅甸锡矿依旧是我国锡矿进口的主要来源，每季度缅甸地区产量在6000-7000金属吨，缅甸的锡矿供应直接影响我国的锡矿进口供应情况，8月1日缅甸佤邦地区已开始停产，矿山及洗矿厂均停止运行。8月21日缅甸再发红头文件，选矿厂将于近期复产，根据与矿贸商的沟通，目前可选矿仍够支撑3-4个月生产，短期锡矿供应充足，但就采矿恢复时间文件并未有进一步说明，关注后续缅甸停产动态。 国内企业开工率（%） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017201820192020202120222023 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 受企业生产性波动影响造成周开工率明显回落，预计下周恢复正常生产 国内精炼锡产量（单位：吨） 云南开工率江西开工率两省合计开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 据SMM统计，8月份国内精炼锡产量为10621吨，较7月份环比-6.79%，较去年同比-25.41%，1-8月累计产量为106740吨，累计同比4.68%，云南大企业于8月下旬检修结束恢复生产，9月预计维持正常生产，预计9月产量将有明显增加。 云南、江西地区开工率（%） 截止9月8日，云南、江西合计开工率55.53%，周环比减少8.71%，主要受云南地区开工率回落影响，其中云南地区开工率55.43%，周环比减少13.26%；江西地区开工率55.7%，周环比减少0.95%。主要由于 某企业生产性波动造成开工率回落，预计下周将恢复正常生产状态。 印尼精炼锡出口量季节性图（单位：千吨） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017201820192020202120222023 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 中国精炼锡进口量季节性图（单位：吨） 7月锡锭进口维持低位 马来西亚精锡出口量（单位：吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017201820192020202120222023 6月马来西亚出口精锡1152.74吨，环比减少39%，同比增 长21.42%。印尼贸易部公布数据7月出口7千吨，环比减少 0.99千吨，同比增长40%，依旧维持较高出口水平。 7月国内锡锭进口量为2173吨，环比-2.42%，同比51.96%，1-7月累计进口量为14565吨，累计同比-7.27%，预计8月 仍维持在2000吨附近水平，随着近期进口窗口短暂打开， 预计9月份锡锭进口将有增长。 三、精炼锡消费端 11 焊锡开工率小幅回暖，关注焊锡后续订单情况 焊锡企业按规模分类月度开工率（%） 100 90 80 70 60 50 40 焊锡企业月度开工率（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 大型企业中型企业小型企业 据SMM统计，焊锡企业7月开工率79.37%，月环比增加1.7%，开工率小幅回升。其中大型企业开工率85.4%，环比增加2.5%，中型企业开工率65.8%，环比减少1.3%，小型企业开工率51.9%，环比上升0.9%。6月份市场订单依然较差，其中有部分季节性淡季的影响因素，期间也有光伏焊料订单略微下滑的因素，而7月份光伏焊带订单从前期较低迷状态逐渐恢复，三季度也为传统的消费需求旺季，部分焊料企业反馈订单增加，但多数企业依然反馈未看到明显好转。8月份沪锡价格回落较多，亦带动不少终端企业的投机和备库需求释放，部分焊料企业反馈8月份订单有所增加，但持续性仍需考证。 8% 15% 3%3% 4% 67% 锡焊料锡化工镀锡板锡合金玻璃其他 锡焊料消费结构 15% 26% 24% 19% 精锡消费结构 消费电子通信 16% 计算机汽车电子其他 费城半导体指数与沪锡价格走势 全球半导体销售额（十亿美元） 4,300 3,800 3,300 2,800 2,300 1,800 1,300 410,00060 360,00050 310,00040 260,00030 210,00020 160,00010 110,0000 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2005-06 2006-02 2006-10 2007-06 2008-02 2008-10 2009-06 2010-02 2010-10 2011-06 2012-02 2012-10 2013-06 2014-02 2014-10 2015-06 2016-02 2016-10 2017-06 2018-02 2018-10 2019-06 2020-02 2020-10 2021-06 2022-02 2022-10 2023-06 -40 800 2019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 60,000 全球半导体7月销售额同比减少11.8%，同比增速继续向上修复 费城半导体指数沪锡主力合约价格（右轴） 半导体:销售额:合计:当月值半导体:销售额:合计:当月同比 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 30 20 10 0 -10 -20 -30 2023-05 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2008-09 7月集成电路月产量同比增长4.1%，国内智能手机出货同比转正，平板电脑仍显疲态 晶圆厂季度产能利用率及半导体季度销售额（左：%右：亿美元） 2009-04 2009-11 国内智能手机当月出货量（左：万部 2010-06 2011-01 2011-08 中芯国际 2012-03 2012-10 2013-05 2013-12 2014-07 华虹 2015-02 2015-09 2016-04 2016-11 半导体销售额（右轴） 2017-06 2018-01 2018-08 2019-03 右：%） 2019-10 2020-05 2020-12 2021-07 2022-02 2022-09 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 2023-04 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000