有色金属产业链日报：内外预期分化，铜价高位震荡，关注后续复苏情况

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年3月3日内外预期分化，铜价高位震荡，关注后续复苏情况 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：内外预期分化，铜价高位震荡，关注后续复苏情况 1.核心逻辑：宏观，欧元区2月核心通胀同比初值5.6%，超预期上行，为纪录新高，欧央行行长称只有通胀率保证在2％才有可能降息；美国劳动力数据仍有韧性，通胀压力下美联储紧缩压力仍大。基本面，供给，矿端扰动仍在，TC继续下行；精铜新产能投放，但国内3~5月冶炼厂检修集中，产量增幅或不及预期。需求端，铜线缆年前积压订单2月集中爆发，开工率回升超预期，关注后续消费情况；稳地产政策频出，楼市显现回暖迹象；乘联会数据2月1-19日全国乘用车新能源车市场零售21.5万辆，同比增43%，新能源稳消费政策后续预计陆续推出。库存，3月2日沪铜期货库存142024吨，较前一交易日减990吨；LME铜库存64225吨，较前一交易日增1025吨。综上，内外预期分化，铜价高位震荡，关注后续复苏情况。 2.操作建议：观望 3.风险因素：美联储紧缩不及预期、国内复苏超预期 4.背景分析： 外盘市场：3月2日LME铜收盘8926美元/吨，较前一交易日跌2.21%。 现货市场：3月2日上海升水铜升贴水-10元/吨，涨30元/吨；平水铜升贴水-30元/吨，涨30元/吨；湿法铜升贴水-80元/吨，涨15元/吨。沪铝：反弹暂告段落，铝价小幅回 落 1.核心逻辑。宏观，短期利空出尽带来的反弹短暂结束，沪铝价格震荡回落。基本面，供应，云南部分电解铝厂已经开始停槽，总体影响产能为85万吨；进口亏损收窄，预计电解铝进口情况将有所好转；需求，由于铝消费偏向于地产后端，地产竣工带动作用明显，铝下游企业订单量表现优于预期，带动库存逐渐向去库转向。库存，3月2日SMM国内电解铝社会库存累库0.1万吨至126.9万吨，库存仍在上行；SHFE铝仓单累库950吨至202833吨； LME库存去库3275吨至546825吨。沪铝价格回落至18600附近震荡。 2.操作建议：日内压力位：18700、18850，日内支撑位：18500、18400，区间择机多 空 3.风险因素：国内旺季消费不及预期 4.背景分析： 外盘市场：3月2日LME铝开盘2441.5美元，收盘2395.5美元，较上个交易日收盘价2444美元下跌48.5美元，跌幅1.98%。 现货市场：3月2日上海现货报价18530元/吨，对合约AL2303贴水90元，较上个交易日持平；沪锡（上海-无锡）价差为15元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为90/吨；沪粤（上海-佛山）价差为-30元/吨。 锌：国内外TC下降，供应端提供一定支撑 1.核心逻辑：沪锌主力隔夜低开后迅速下跌，收跌1.53%。矿供应方面，国内锌精矿产量有限，供应依赖进口。近日产能在15万吨的Nyrstar旗下法国Auby炼厂复产，并且预计于3月底全面满产，海外对锌精矿的需求提升，进口矿TC顺应供需变化回落至240美元/吨。锌锭供应方面，受云南限电影响，当地部分炼厂考虑3月提前检修，预计其带来的影响量在5000~6000吨/月，供应端能够提供一定支撑。截至2月27日，SMM七地锌锭库存总量为18.34万吨，较上周一（2月20日）增加0.19万吨，较上周五（2月24日）增加0.21万吨，国内库存录增。尽管市场上镀锌相关锌锭消费表现相对积极，但国内终端恢复程度仍然尚未得知，对未来消费仍持观望态度。短期内，锌价或呈现窄幅震荡行情。 2.操作建议：空单止盈 3.风险因素：累库幅度，供应增加 4.背景分析： 外盘市场：LME锌隔夜收3048，-67.5，-2.17% 现货市场：0#锌主流成交价集中在23500~23600元/吨，双燕成交于23560~23640元/吨，1#锌主流成交于23430~23530元/吨。贸易商主流成交于均价0~-5元/吨附近，跟盘报价普通国产品牌对2303合约升水10~贴水10元/吨附近 锡：矿端偏紧与加工费走低，炼厂利润被挤压 1.核心逻辑：沪锡主力低开开后大幅度下行，大幅收跌3.03%。进入2月，原料偏紧与加工费走低挤压炼厂利润的扰动仍存。1月国内精炼锡产量为11990吨，环比减24.61%，同比减11.77%，1月国内精炼锡产量实际表现低于预期。进入2月，云南江西两省冶炼厂开工率如预期反弹至正常水平，截至2月24日两省合计开工率较前一周提升约1.73%。近两周锡价下探至下游预期价位，下游需求得到集中释放，社会库存转为去库状态。预计锡价短期仍偏弱运行。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME锡隔夜收24570，-764，-3.02% 现货市场：国内非交割品牌对2304合约报价集中于贴水500~0元/吨；交割品牌与云字早盘对2304合约报价集中于升水100~升水300元/吨；云锡品牌早盘2304合约报价集中于升水600~800元/吨。 沪镍：供给改善，镍价进入下行通道，关注新能源后续政策 1.核心逻辑：宏观，欧元区2月核心通胀同比初值5.6%，超预期上行，为纪录新高，欧央行行长称只有通胀率保证在2％才有可能降息；美国劳动力数据仍有韧性，通胀压力下美联储紧缩压力仍大。基本面，供给端，国内电解镍开工高位，钢联数据2月电解镍产量16280吨，环比增12.28%，同比增14.55%；镍盐转产电积镍，产能渐增，预计年底至2024年初放量，中长期供给改善。虽军工合金、电镀等仍偏好电解镍，但低端不锈钢、低端合金领域接受电 积镍的替换。需求，不锈钢终端采购仍弱、厂库库存压力大，镍铁价格走弱；镍豆制硫酸镍无经济性，不过新能源稳消费政策后续预计陆续推出，硫酸镍消费仍可期。库存，3月2日沪镍期货库存1545吨，较前一交易日持平；LME镍库存43884吨，较前一交易日减210吨；全球纯镍显性库存仍紧。综上，供给改善，镍价进入下行通道，关注新能源后续政策。 2.操作建议：单边沽空 3.风险因素：增产不及预期、累库不及预期 4.背景分析： 外盘市场：3月2日LME镍收盘24160美元/吨，较前一交易日跌3.36%。 现货市场：3月2日俄镍升水4500元/吨，跌800元/吨；金川升水7400元/吨，跌800元/吨； BHP镍豆升水3500元/吨，跌1000元/吨。 不锈钢：现货成交清淡，价格继续承压，关注钢厂检修情况 1.核心逻辑：宏观，欧元区2月核心通胀同比初值5.6%，超预期上行，为纪录新高，欧央行行长称只有通胀率保证在2％才有可能降息；美国劳动力数据仍有韧性，通胀压力下美联储紧缩压力仍大。基本面，供给，消费弱、库存压力大，钢厂检修停产增多；需求，现货成交仍清淡，市场采购意愿较弱，2月工程集中开工，热轧去库较好但冷轧低迷，价格一度倒挂，仓单成交相对较好。成本端，镍铁贸易商和部分钢厂镍铁库存高企，不锈钢消费弱、钢厂采购意愿低，镍铁价格下跌；铬矿价格下滑，高铬成本有所松动；钢厂成本下移，支撑减弱。3月2日上期所不锈钢期货库存94464吨，较前一交易日减3010吨。3月2日全国主流市场不锈钢社会库存139.93万吨，环比减0.80%；其中300系库存85.17万吨，环比减1.78%，冷轧小幅增，热轧去库明显；200、400系则增。综上，现货成交清淡，价格继续承压，关注钢厂检修情况。 2.操作建议：观望 3.风险因素：消费超预期、检修超预期 4.背景分析： 现货市场：3月2日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资16920元/吨，跌50元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17020元/吨，跌50元/吨。 风险提示 本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款 本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、 刊登、发表或者引用。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn