有色金属期货锡周报：节后需求恢复缓慢，现货疲软使期货价格承压，关注后续需求复苏情况

有色金属期货锡周报 节后需求恢复缓慢，现货疲软使期货价 格承压，关注后续需求复苏情况 快速开户 微信公众号 有色金属研究小组 联系方式：020-888180372023年02月05号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 目录 01行情回顾 02精炼锡供应端 03精炼锡消费端 04库存及升贴水 品种 主要观点 本周观点 上周观点 锡基本面方面，国内冶炼厂加工费低位运行，锡矿进口环比减少同时预期无明显增幅，进口窗口虽 小幅打开但盈利有限，供应端边际收缩。下游方面，十五之后下游全面复工，关注能否有效消化 库存。综上所述，库存春节假期如期累库，库存保持高位，现货成交偏弱，库存无明显去化前锡价上涨难度较大，预计锡价维持震荡趋势，观望为主 观望观望 周报观点 行情展望 现货：市场商家报价对2303合约为主，对2302合约报价较少，盘面成交价格主要集中在周五早盘回落时226000元/吨上下。部分进口锡升贴水报价对2302合约集中于-1000元/吨上下；国内非交割品牌对2303合约贴水报价集中于-1000~-600元/吨区间；交割品牌与云字早盘对2303合约报价集中于-500~+500元/吨；云锡品牌早盘2302合约报价集中于+0~500元/吨，市场报价货源有所增加。 供应：秘鲁明苏矿业公司（Minsur）周四在一份声明中说，暂停圣拉斐尔锡矿的运营，该锡矿年产量约2万吨，短期来看，对国内影响并不明显，后续持续跟踪事件。国内锡矿进口环比减少，国内冶炼厂加工费低位运行，进口窗口小幅打开，供应端边际收缩。 需求：据SMM统计，焊锡企业1月开工率53.53%，月环比下降28.67%，受春节假期影响，开工率大幅降低。从企业规模来看，大、中型企业受益于光伏焊带需求向好订单稳定，开工率降幅相对偏缓。随着近期锡价上涨趋势有所放缓，增加企业采购积极性，同时下游企业陆续复产，预计2月开工率出现明显回升。 库存：春节假期延续累库趋势，社会库存较节前增加823吨，随着下游陆续复工，预计累库趋势放缓 观点：供应端边际收缩，但库存依旧保持高位，短期供应依旧宽松，下游企业陆续复工，需求将有所提振，实际情况需持续跟踪，观察能否有效消化库存，预计库存无明显减少前，锡价保持震荡运行，观望为主。 一、行情回顾 1.1行情回顾 沪锡价格走势 伦锡价格走势 节前市场情绪与宏观预期向好已基本消化，节后下游仍未全面复工，现货成交疲软，锡价继续上涨动力不足，节后冲高回落，截止2月3日，沪锡主力收228800元/吨，较节前环比下跌10160元/吨，跌幅4.25%；伦锡3月收28000美元/吨，周环比下跌2740美元/吨，周涨幅8.91%。 二、精炼锡供应端 •中国锡矿产量（单位：吨）•中国原矿价格（单位：元/吨） 100000 80000 60000 40000 20000 0 40 30 20 10 0 -10 -20 2018-05-01 2018-08-01 2018-11-01 2019-02-01 2019-05-01 2019-08-01 2019-11-01 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 -30 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 2019-05-13 2019-07-13 2019-09-13 2019-11-13 2020-01-13 2020-03-13 2020-05-13 2020-07-13 2020-09-13 2020-11-13 2021-01-13 2021-03-13 2021-05-13 2021-07-13 2021-09-13 2021-11-13 2022-01-13 2022-03-13 2022-05-13 2022-07-13 2022-09-13 2022-11-13 2023-01-13 50000 炼厂加工费低位运行 月产量累计同比增长% •加工费（单位：元/吨） 云南40%广西60%湖南60%江西60% 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2016-10-102017-10-102018-10-102019-10-102020-10-102021-10-102022-10-10 40%锡精矿(云南)-平均价60%锡精矿(广西)-平均价 60%锡精矿(湖南)-平均价60%锡精矿(江西)-平均价 据SMM统计，12月国内锡矿共生产7605.33吨，环比增长0.65%，累计生产锡矿8.02万吨，同比增加5.19%，预计后续国内锡矿供应保持稳定。 受近期锡价走弱影响，原矿价格下跌，截止2月3日，云南 地区40%锡精矿价格211250元/吨，较节前下跌3000元/吨。炼厂加工费维持低位运行，云南地区40%加工费15500元/ 吨，广西、湖南、江西60%加工费11500元/吨。 缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 加工费低位运行，预计1月进口量维持低位 锡矿进口量（单位：吨） 锡矿累计进口量累计同比（右轴）2019202020212022 12月进口量减少，与我们预期一致。据SMM统计，我国锡矿12月进口量21359吨，环比减少5193吨，累计进口24.38万吨，同比增长32.8%，其中缅甸地区本月进口15671吨，环比减少6325吨，累计进口18.73万吨，同比增长27.23%。由于今年春节假期早于往年，同时缅甸佤邦地区锡矿矿储较低，以及国内加工费低位运行，预计1月锡矿进口保持低位，较去年同比大幅减少。 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 由于春节假期预计1月产量环比减少 国内精炼锡产量（单位：吨） 云南、江西地区开工率（%） 201720182019202020212022 80 70 60 50 40 30 20 10 0 云南开工率江西开工率两省合计开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月 2月3月4月 5月6月7月 8月 9月10月11月12月 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 国内企业开工率（%） 据SMM统计，12月国内精炼锡产量15905吨，环比减少1.82%，同比增长13.61%，12月精锡企业开工率67.45%，环比减少1.25%，同比增长5.91%，随着国内即将进入春节假期，SMM预计1月产量为12290吨。 云南地区由于春节假期停产检修的炼厂尚未复工以及个别炼厂受原料偏紧影响开工率有所下滑，江西地区稳定复工，开工率上升。截止2月3日，云南、江西合计开工率39.42%，较节前上 升1.86%，其中云南地区下降6.54%，江西地区上升16.19%。 印尼精炼锡出口量季节性图（单位：千吨） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 201720182019202020212022 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12月马来西亚出口精锡1946.3吨，环比增加48.6吨。印尼方面，据印尼贸易部公布数据12月出口7.7千吨，同比减少3.75%，累计出口78千吨，同比增长4.57%。 中国精炼锡进口量季节性图（单位：吨） 12月国内精炼锡进口量3349吨，环比增加1825吨，12月进口量符合预期。1月进口窗口虽持续打开，但盈利有限叠加春节假期，预计1月进口保持低位。 进口盈利有限叠加春节假期，预计1月进口保持低位 马来西亚精锡出口量（单位：吨） 201720182019202020212022 三、精炼锡消费端 12 受春节假期影响，1月焊锡开工率大幅降低 焊锡企业按规模分类月度开工率（%） 100 90 80 70 60 50 40 焊锡企业月度开工率（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 0 大型企业中型企业小型企业 据SMM统计，焊锡企业1月开工率53.53%，月环比下降28.67%，受春节假期影响，开工率大幅降低。从企业规模来看，大、中型企业受益于光伏焊带需求向好订单稳定，开工率降幅相对偏缓。随着近期锡价上涨趋势有所放缓，增加企业采购积极性，同时下游企业陆续复产，预计2月开工率出现明显回升。 集成电路月度产量（万块） 镀锡板月产量(万吨） 3,500,000 18 3,000,000 16 2,500,000 1412 2,000,000 10 1,500,000 8 1,000,000 6 500,000 42 0 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 集成电路12月产量环比增加9.14% 全球半导体销售额（单位：十亿美元） 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 PVC月产量(万吨） 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 2019-01-02 2019-03-02 2019-05-02 2019-07-02 2019-09-02 2019-11-02 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022